1月7日，美國銀行以每股3.92港元的固定價格出售56.2億股中國建設銀行。當日，市場同現長和系的李嘉誠基金，也正透過美林以折讓價沽出20億股中國銀行的傳聞。一時間，外資股東集中拋售中資銀行股的消息被炒得沸沸揚揚，中資銀行股也因此全線暴跌，并引發(fā)了市場的種種擔憂。

　　介入成本低是引發(fā)拋售內因

　　其實，拋售中資銀行股不是件稀奇的事。早在2007年11月27日，新加坡政府投資人淡馬錫以調整投資組合需要為由，以4.09港元/股的價格減持中國銀行10.82億股H股，對比之前2.95港元港元/股的入股價，這筆交易的盈利為12.33億港元。次日，又以7.09港元/股拋售建行2.8億股H股，套現19.85億港元，對比其當時0.94港元/股的買入價來說，此次交易的盈利超過17億港元。

　　對此，業(yè)內人士普遍認為，較低的入股價格是境外戰(zhàn)略投資者們拋售中國金融股的內在原因。

　　2005年美國銀行和淡馬錫公司分別斥資25億美元和14.66億美元購進了建設銀行9%和5.1%的股權，每股定價僅為區(qū)區(qū)0.94元港幣。而2006年高盛集團、安聯集團及運通公司出資37.8億美元入股工商銀行，收購約10%股份，收購價格1.16港元/股。此后，蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫、瑞銀集團和亞洲開發(fā)銀行共投資中國銀行51.75億美元，入股價格1.22港元/股。而匯豐在2004年入股交通銀行時的價格為每股1.86港元。

　　雖然引入外資戰(zhàn)略投資者，借助其技術力量來改善國內銀行業(yè)的經營管理，是一些國內銀行改革與引入戰(zhàn)略投資者的初衷。不過，由于缺乏可供借鑒的經驗，事實上，很多銀行引入外資戰(zhàn)略投資者的定價依據是以當時的凈資產為參考標準的，這樣相對于二級市場的“低定價”自然而然就產生了。

　　值得關注的是，余云輝等學者在《誰將掌控中國的金融》一文中將外資可能在中國本土“攻城略地”的基本路線設計為八大步：

　　第一步，小比例參股，進入董事會，了解被投資企業(yè)情況，同時了解和掌握所在行業(yè)趨勢和市場狀況；第二步，通過增資或收購等途徑把持股比例提高到離控股國內金融企業(yè)僅有一步之遙的某個臨界點(或直接控股)；第三步，通過外資所在國的政府向中國政府施加壓力，借助中國經濟的上升周期，迫使人民幣進一步升值，使外資機構所持有的人民幣資產(金融企業(yè)股權)升值；第四步，人民幣持續(xù)升值導致出口逐步下降，而國內需求因財富外流卻難以提高，最后導致宏觀經濟環(huán)境逐步惡化；第五步，在中國宏觀經濟環(huán)境逐步走向惡化的過程中，人民幣匯率已經處于高位。此時，外資機構通過政府組織和其他手段要求中國開放資本賬戶，實現人民幣自由兌換；第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國經濟增長周期一路持有的股權不僅分紅豐厚，而且得到股份增值和人民幣升值帶來的雙重收益，外資再通過金融企業(yè)上市減持股份，并把投資和利潤兌換成為外匯撤離中國；第七步，當這種撤離行動變成一種一致行動時，人民幣不得不大幅度貶值，國內金融危機爆發(fā)；第八步，利用金融危機和人民幣貶值之際，境外機構再將外匯回流兌換成人民幣，并進一步增持或收購中國金融機構股份，達到控股目的，完成對中國金融業(yè)的進一步控制。

　　就目前來看，人民幣大幅升值，余云輝稱其模擬外資進入金融業(yè)帶來危機的某些征兆已經顯露。可以說一場沒有硝煙的“金融戰(zhàn)爭”已經上演。

　　金融危機爆發(fā)是引發(fā)拋售外因

　　然而，因全球性資本流動性過剩造成金融衍生物過度交易，導致美國次貸多米諾骨牌的倒塌引發(fā)美國華爾街金融風暴，著名的金融機構貝爾斯登、雷曼兄弟的相繼倒閉，并迅速波及全球，引發(fā)了全球性金融危機。

　　作為危機爆發(fā)的中心，以美國銀行、美林證券等美國本土金融機構瀕臨絕境，強烈的沖擊迅速波及包括蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫、瑞銀集團等全球各大金融機構。

　　因此，有分析人士在分析美國銀行減持建設銀行主要原因時認為：一是補充自身流動性，二是讓季報和年報好看些。因為國外銀行貸存比通常在80%甚至更高水平，在金融危機背景下，拆借資金不僅困難，且利率很高。美銀剛剛完成對美林的收購，流動性和資本金不足情況會顯得非常嚴峻。其次，國外銀行的年報通常比國內出得早，現在出售可以收回一部分浮盈收益，提高銀行盈利指標。

　　與此相呼應的是，最近美國銀行網站公布，董事會已通過優(yōu)先股季度現金分紅計劃�？梢姡�美國銀行很需要現金，確是事實。

　　隨后，建行發(fā)言人表示，美國銀行出于自身財務狀況等因素考慮，減持部分建行股份，屬于正常的市場行為，建行對此表示理解。雙方一致確認美國銀行減持部分股份不會影響雙方的戰(zhàn)略合作。美國銀行也多次公開表示，減持少量股份，不會改變其建行重要股東的地位，美國銀行對中國經濟和金融發(fā)展充滿信心，對中國建設銀行的未來充滿信心。

　　但也有分析人士指出，以1月5日1美元兌換7.75港元的匯價計算，美國銀行此次減持可套現28億美元。但28億美元對美國銀行這樣一個資產超過2萬億美元的大銀行來說，實際上只是杯水車薪，在建行股價還比較低的情況下減持，這里面可能還有對中國銀行業(yè)前景不樂觀的因素。如果它非�？春媒ㄐ星熬�，非萬不得已是不會輕易減持的，因為減持之后美國銀行以后再想進來相當困難：一是入股中資行本身審批非常嚴格，二是目前的套利行為肯定會給中方留下不好的印象。

　　警惕套現的蝴蝶效應

　　繼上周三瑞士銀行拋售中國銀行34億H股后，美國銀行成為第二個在鎖定期結束后出售中資行股份的境外戰(zhàn)略投資者。在中國各大銀行中，目前禁售期已滿的戰(zhàn)略投資者還有，中國銀行的蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開發(fā)銀行，交通銀行的匯豐銀行，以及工商銀行的高盛、美國運通等。

　　對本次建設銀行的配售，華爾街日報報道稱，購買美國銀行上述股份的投資者將受到120天禁售期的約束。對此，有業(yè)內人士表示，從禁售期限可看出，購買者基本上都是財務投資者而不大可能是長期投資者。投資者完全可以在四個月禁售期后再向市場拋售股份，這與美國銀行當前在二級市場拋售股份的影響有很大相似之處，只不過延后了時間而已。而且美國銀行是打折出售股份，投資者完全可能在四個月后賺到錢。假如美國銀行今后分批次繼續(xù)這樣減持建行股份，會對建行股價造成持續(xù)打壓。

　　2008年12月31日，瑞銀宣布將其所持約34億股H股售予多家機構投資者。中國銀行新聞發(fā)言人表示，瑞銀所持中國銀行股份限售期已滿，可以選擇出售，這不影響雙方合作關系，不會影響中行的經營和財務狀況。中國銀行尚未收到其他3家境外戰(zhàn)略投資者——蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開發(fā)銀行減持的通知。

　　有分析估計，接下來幾大行的戰(zhàn)略投資者都有減持套現的可能，而蘇格蘭皇家銀行和高盛的可能性最大，要警惕這些戰(zhàn)略投資者也選擇美國銀行的方式套現離境。(記者 張曉峰 沈明)

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