-63.74%和-16.90%，這是中國石化(600028.SH和中國石油(601857.SH)今年前三季度凈利潤同比去年下降的幅度。

　　石化業(yè)的壞消息還沒有出盡，目前市場最為擔(dān)心的是成品油價(jià)格的下調(diào)、需求的萎縮以及財(cái)政補(bǔ)貼可能的取消。如果以上預(yù)期成真，在原油價(jià)格下跌之后獲得喘息之機(jī)的石化雙雄將不可避免地再次碰到業(yè)績天花板。

　　花旗銀行擔(dān)心，若中國政府調(diào)低汽油和柴油的價(jià)格的預(yù)期成實(shí)，雖然中石油第四季度的盈利仍相當(dāng)強(qiáng)勁，但預(yù)料將會見頂。

　　疲軟的三季度

　　10月30日，中國石化和中國石油同時(shí)公布了三季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，今年1月-9月，中石化實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤176.42億元，同比下降63.74%。不過，中石化三季度單季度業(yè)績環(huán)比二季度則大幅上漲了近200%。

　　中石化解釋稱，第三季度的業(yè)績環(huán)比大幅增長“得益于成品油的調(diào)價(jià)，調(diào)價(jià)抵沖了煉油原油成本的上漲”。“原油和天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格的上漲將直接轉(zhuǎn)換為公司的盈利增長”，國信證券石化行業(yè)首席分析師李晨認(rèn)為。

　　招商證券裘孝峰指出，“三季度中國石化的實(shí)現(xiàn)原油均價(jià)比二季度高了12%，增厚業(yè)績35億元，但利潤確比二季度多了97億元，沖回的存貨未實(shí)現(xiàn)利潤應(yīng)在62億元.�！�

　　“煉油板塊的虧損預(yù)計(jì)在450億元以上，實(shí)際才虧損182億元，一方面應(yīng)該是補(bǔ)貼貢獻(xiàn)了117億元，資產(chǎn)減值損失為41億元�！濒眯⒎逭f，“另外的虧損到哪里去了呢？如果仔細(xì)看中報(bào)的話，有原油采購待執(zhí)行合同準(zhǔn)備224億元，估計(jì)這次至少沖回了150億元。所以從化工和煉油的情況來看，三季度是全年最差的，不過把一部分虧損挪到了二季度�！�

　　中國石油的業(yè)績則要比中國石化好得的多。而中國石油的業(yè)績雖然在第三季度有了較大幅度的反彈。中國石油三季報(bào)顯示，第三季度中國石油實(shí)現(xiàn)凈利潤382.47億元，同比去年增加31.8%，但是其前三季度實(shí)現(xiàn)利潤同比下降16.9%，為866億元。

　　最大懸疑：成品油價(jià)格下調(diào)

　　在分析人士看來，懸在石化企業(yè)頭上最大的一把大刀是下調(diào)預(yù)期越來越明朗的成品油價(jià)格。

　　“近期特別是10月底和11月初，國家發(fā)改委下調(diào)成品油價(jià)格的可能性還是很大的�！焙ＭㄗC券石化行業(yè)分析師鄧勇認(rèn)為。

　　鄧勇判斷，隨著原油價(jià)格的回落，國內(nèi)煉油企業(yè)從11月起有望實(shí)現(xiàn)盈利。10月原油均價(jià)預(yù)計(jì)在85美元/桶，而中石油和中石化的煉油業(yè)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)分別為93美元/桶和97美元/桶左右。在考慮一個(gè)月的滯后期后，11月國內(nèi)煉油行業(yè)有望扭虧為盈。而且如果原油價(jià)格持續(xù)維持在目前70美元/桶左右的水平，那么國內(nèi)煉油行業(yè)的盈利將相當(dāng)可觀，因此成品油價(jià)格有下調(diào)的可能。

　　他還認(rèn)為，從2000年以來的歷次成品油調(diào)價(jià)來看，每月的月底及下月月初是成品油調(diào)整的最佳時(shí)機(jī)。此外還有多家投資銀行的報(bào)告也預(yù)測中國將于未來數(shù)周內(nèi)下調(diào)成品油價(jià)格。

　　而據(jù)媒體報(bào)道，受國際油價(jià)大幅回落壓力，相關(guān)部門已經(jīng)擬定了三套成品油零售價(jià)下調(diào)方案上報(bào)審批，11月份中旬前有望下調(diào)。據(jù)透露，三套方案分別是每噸成品油下調(diào)500元、800元或1000元，下調(diào)幅度在0.4～0.9元之間。

　　花旗銀行的研究報(bào)告指出，若中國政府調(diào)低汽油和柴油的價(jià)格的預(yù)期成實(shí)，雖然中石油第四季度的盈利仍相當(dāng)強(qiáng)勁，但預(yù)料將會見頂。

　　資金緊張

　　但即使調(diào)低成品油的價(jià)格成為現(xiàn)實(shí)，對于依賴煉油業(yè)務(wù)的中國石化來說，也并不見得是好消息。

　　興業(yè)證券方磊、裴力軍在日前發(fā)布的一份研報(bào)中指出，今年1-9月，國內(nèi)成品油產(chǎn)量已達(dá)到15568萬噸，而有分析也預(yù)計(jì)包括中石油、中石化、中海油在內(nèi)的三大石油公司未來10年的煉油能力將增加近7350萬噸，即可生產(chǎn)近4400萬噸的成品油，即使國內(nèi)油價(jià)放開，煉油利潤也不會太好，中石化2009年業(yè)績的增長將受到一定的壓制。

　　資料顯示中國石化前三季度總共獲得近451億元的財(cái)政補(bǔ)貼，其中今年第一季度獲得補(bǔ)貼74億元，第二季度獲得補(bǔ)貼229.3億元，進(jìn)口成品油退稅30.7億元，第三季度獲得117億元。若剔除掉451億元的補(bǔ)貼收入，中石化仍處于虧損狀態(tài)。

　　此外，上述研究報(bào)告同時(shí)指出，中國石化短期借款大幅上升，達(dá)1118億，較年初增加了749億元，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流僅為—34億，這意味著后續(xù)財(cái)務(wù)壓力會比較大；而且中國石化目前存貨額為1649億元，較年初增長了42%。

　　而中石油在資金鏈上則顯然要好于中國石化�！扒叭�季度中國石油實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1499億元(折合每股0.82 元)，同比僅下降11%。其現(xiàn)金流狀況要明顯好于中石化�！编囉轮赋�。

　　實(shí)際上，為了緩解資金壓力，中國石化已準(zhǔn)備發(fā)行不超過300億元的中期票據(jù)。10月29日中國石化公告稱，于今年四季度或2009年間申請注冊并擇機(jī)一次或分次發(fā)行本金總額不超過300億元的中期票據(jù)，用于補(bǔ)充流動資金，置換到期貸款等。

　　拖累A股上市公司整體業(yè)績

　　至10月31日，上市公司2008年三季報(bào)已披露完畢。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年前三季度，1604家上市公司總共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7820.20億元，同比去年增長7.11%。

　　事實(shí)上，業(yè)績疲迷的中國石化和中國石油，也成為拖累今年前三季度上市公司整體業(yè)績的主要因素。

　　去年前三季度可統(tǒng)計(jì)的上市公司凈利潤總共為7497.47億元，2007年前三季度中國石化實(shí)現(xiàn)凈利潤為504.73億元，中國石油這一數(shù)值為1110.05億元，兩家石化雙雄即占到上市公司凈利潤的近21.5%。而今年三季報(bào)中國石化這一數(shù)值為176.42億元，中國石油為866億元，兩家上市公司總凈利潤即比去年同期下降31.3%。而如果剔除中國石化和中國石油后，今年前三季度上市公司凈利潤增速仍可達(dá)到15.18%。(記者 胡岳/文)