編輯同志：

　　不久前，多家媒體都報道了某論壇上的爭論。有經(jīng)濟學家提議將近2萬億的國家外匯儲備，拿出一半來分給居民。提出：“國有上市公司拿出40%股份，外匯儲備拿出1萬億，兩項加起來一共是13萬億元人民幣，發(fā)到每個人手里是1萬塊錢，五口之家將分到5萬元，這除了刺激內(nèi)需外，還會產(chǎn)生其他方面非常大的財富效應(yīng)。”反對者認為，外匯儲備一旦分給老百姓，中國政府就不好對其進行集中控制管理�！澳壳爸袊�在與國外打交道的過程中，只要力量稍一分散，就立即會變成人家的魚肉，任人宰割�！�

　　讀后我感到很困惑，請問：中國龐大的外匯儲備該不該分給老百姓？

　　讀者 特洛伊劍客

　　這個爭論的提議者在外匯儲備如何形成和應(yīng)用方面概念有誤，而反對者的說法則脫離實際。外匯的管理和使用是高度集中還是適度分散，其實各有利弊，但與在國際上是否任人宰割并沒有太多關(guān)系。

　　外匯儲備的形成原理

　　外匯儲備是由國家央行持有的、可以隨時使用的可兌換貨幣資產(chǎn)。需要明確的是：如果有一筆屬于國家財政盈余或是由發(fā)國債募集而來的貨幣資產(chǎn)，那么，在面臨要擴大內(nèi)需時，政府當然可以動用。至于用多大量去搞公共福利、基礎(chǔ)項目，多大量搞直接轉(zhuǎn)移支付，例如，向公眾發(fā)放消費券甚至直接發(fā)些鈔票都是可以討論的，并可通過政策的實施予以落實。但外匯儲備則不然，我國的外匯儲備是央行用發(fā)行貨幣的方式即使用基礎(chǔ)貨幣購買的，而不是用財政盈余購買的。

　　中央銀行的主要職能之一是為適應(yīng)國家經(jīng)濟發(fā)展的需要發(fā)行貨幣。例如，當財政和商業(yè)銀行需要資金時，可通過從央行獲得貸款來實現(xiàn)，這種由央行先行對財政和商業(yè)銀行發(fā)放貸款的行為體現(xiàn)著央行壟斷地行使貨幣發(fā)行權(quán)。因此，與一家商業(yè)銀行或公司的資產(chǎn)負債表上，先有負債，后有資產(chǎn)——負債決定資產(chǎn)相反，中央銀行的資產(chǎn)負債表是先有資產(chǎn)，后有負債——資產(chǎn)決定負債。這正是央行行使發(fā)行貨幣的特權(quán)體現(xiàn)。央行盡管有此特權(quán)，但不能無節(jié)制地給財政和商行貸款即無限發(fā)行貨幣，否則會引起通貨膨脹。

　　外貿(mào)順差和外來投資是我國外匯儲備的主要來源。在商品出口和外資投資國內(nèi)市場時，(包括“熱錢”進入)都要用美元兌換人民幣，而央行在購買這些外匯時，需要額外發(fā)行人民幣。所以，外匯儲備要放在央行資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)欄目中。譬如，在多年的結(jié)售匯體制下，企業(yè)出口所獲外匯需交到外匯管理部門，央行則按匯率付給企業(yè)相應(yīng)的人民幣。這又稱為“外匯占款”。作為基礎(chǔ)貨幣一部分的外匯占款，在金融系統(tǒng)的存貸活動中，還會有多倍數(shù)的乘數(shù)效應(yīng)，進而這筆央行新發(fā)出的貨幣本身已具有風險——容易在金融體系和市場多個層面上助長流動性過剩。以往國內(nèi)經(jīng)濟中通脹的產(chǎn)生，就有上述方面的原因。所以，“已付過款”才得來的外匯儲備是不可用來“均分”的。硬分的結(jié)果只會制造通脹。

　　試想，在全國有效用的物品和服務(wù)總量不變，而且因外匯占款等原因，經(jīng)濟已存在通脹壓力的情況下，再拿出1萬億外匯給13億人分，并使每人的年可支配收入增加一倍的話，那么，結(jié)果將是物價水平也隨之上漲一倍。這同央行在印鈔時直接把“1”改成“2”，人們的名義收入可以提高一倍，但實際收入水平并沒有提高，是一個道理。

　　分股票不等于分蛋糕

　　至于“國有上市公司拿出40%股份”給居民均分的主意，在技術(shù)上倒是可行，卻不能指望其立即產(chǎn)生分錢分物般的刺激內(nèi)需和相關(guān)的財富效應(yīng)。

　　股票是公司財產(chǎn)所有權(quán)的憑證，把一部分國有公司股票分給居民的作用在于部分地改變公司的所有權(quán)，使相應(yīng)的收益和風險也轉(zhuǎn)移到了股東手中。這意味著日后居民股東在公司贏利時，有分享的權(quán)利，而當公司業(yè)績不佳時，則會受損甚至血本無歸。當然也可以賣掉股票，但收益多少則取決于市場行情，并不能像持有債券那樣取得固定收益。

　　國際上把國企股票分給居民的目的都是期望通過改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變公司經(jīng)營機制，使公司在未來的經(jīng)營中提高效率。其中成功者如英國，分股的結(jié)果達到了初衷，也有不成功者如俄羅斯，全民分股后不久，在市場運作中，大量股票又重新集中到少數(shù)寡頭手中。許多曾分得股票的普通居民，最終得到的只是幾瓶伏特加。而不論成功與否，分到居民手中的股票都不會如貨幣或有固定收益的債券那樣，可以即刻刺激居民的消費增長。分股票畢竟不等于分現(xiàn)成的蛋糕。

　　外匯儲備如何使用

　　外匯儲備的主要作用體現(xiàn)為：進口支付、對外開展投資、調(diào)節(jié)國際收支和維護人民幣幣值的穩(wěn)定；還要為國內(nèi)市場提供外匯供給，即需要外匯的企事業(yè)單位和居民可拿人民幣來交換，但不能無償?shù)亍胺纸o”。

　　在歐美發(fā)達國家中，由于其本國貨幣本身就是國際儲備貨幣，可以直接用于國際方面的支付，所以毋須太多的外匯儲備。但對于我國這樣的發(fā)展中大國，因本幣還不是國際貨幣，保持存量較大的外匯儲備就很有必要。充足的外匯儲備使國家具有較強的國際清償能力和償債能力，從中體現(xiàn)了國家對外的金融實力和信譽度。對于應(yīng)對突發(fā)情況，平衡國際收支，防范金融危機有著不可替代的作用。

　　不過，外匯儲備如果過度增加也會帶來一些弊端。如在國內(nèi)容易導致信貸擴張和通脹壓力，會使人民幣升值的壓力不斷加大，特別是因資本流出管制，國內(nèi)企業(yè)很少進行國際投資，大量的外匯儲備一直用來購買美國國債。這在可能損失一些機會收益的同時，又帶來美元貶值的匯率風險。在此意義上可以說，過高的外匯儲備確實存在著在國際上“變成人家的魚肉，任人宰割”的風險。但需明確，這一風險并非一旦分散國家對外匯的使用和管理，馬上就會產(chǎn)生；也不是靠強化國家對外匯的集中管理和使用就可以避免的。

　　今天，在人民幣國際化和形成新的、更穩(wěn)定的國際儲備貨幣之前，就外匯儲備規(guī)模及其使用管理而言，恰恰需要在存量充足和增長過快、數(shù)量過大之間，在政府集中掌控和適度藏匯于民之間，在擴大外匯的使用范圍和購買美國債券之間，在人民幣匯率穩(wěn)定和增加彈性之間做出調(diào)整與改革，尋求更適當?shù)慕M合。

　　擴大內(nèi)需沒有一蹴而就的方法

　　擴大內(nèi)需對當前應(yīng)對全球金融危機，保持國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義，而實現(xiàn)這一目標需諸多方面的努力。譬如，需要政府加強對相關(guān)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移支付，需要建立和完善各種社會保障以穩(wěn)定居民的預期，需要對民間開放更多的投資領(lǐng)域，需要企業(yè)開發(fā)更多的適應(yīng)國內(nèi)市場的產(chǎn)品和服務(wù)。

　　總之，擴大內(nèi)需是一項系統(tǒng)工程，并不存在諸如分外匯、分股票那樣可一蹴而就的方法或曰路徑。 （蘭紀平）