過去30年的高增長(zhǎng)得益于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高、資本回報(bào)率的增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的變化、人口紅利等，只要這些因素不發(fā)生改變，我國(guó)經(jīng)濟(jì)就能保持迅速增長(zhǎng)勢(shì)頭。不過，過去5-6年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)累積下的外部不平衡、通貨膨脹壓力以及房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，需要我們的宏觀政策認(rèn)真加以應(yīng)對(duì)

　　驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的因素

　　改革開放30年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)年均增長(zhǎng)率接近10%。最近5年-6年中國(guó)經(jīng)歷新一波景氣增長(zhǎng)，GDP年增長(zhǎng)率連續(xù)達(dá)到或高于10%，國(guó)際貿(mào)易快速增長(zhǎng)成為全球第三大貿(mào)易國(guó)，2007年貿(mào)易額超過2萬(wàn)億美元。以下因素驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)。

　　一是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。世紀(jì)之交以來(lái)中國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率年均增長(zhǎng)率大幅提升，年均增長(zhǎng)率達(dá)到15%上下。服務(wù)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率也保持6%以上年均增長(zhǎng)率，近年百分?jǐn)?shù)增速甚至超過兩位數(shù)。

　　二是資本回報(bào)率增長(zhǎng)。自1998年以來(lái)，工業(yè)部門的凈利潤(rùn)/資產(chǎn)比、凈利潤(rùn)/權(quán)益比強(qiáng)勁增加，2007年分別達(dá)到約6%和15%。雖然2007年公司盈利能力統(tǒng)計(jì)值可能受到顯著通脹和股市價(jià)格飆升等因素額外拉高影響，但是總體來(lái)看，資本回報(bào)率增長(zhǎng)對(duì)近年投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)效應(yīng)產(chǎn)生了重要積極影響。

　　三是經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化——工業(yè)化和城市化迅速推進(jìn)。改革開放30年來(lái)，農(nóng)業(yè)勞動(dòng)人口比例逐年下降，截至2007年已降至約40%，過去5年-6年這一指標(biāo)變動(dòng)速度顯著加快。城鎮(zhèn)化進(jìn)程發(fā)展迅速，房屋建筑和高速公路里程快速增長(zhǎng)都顯示這一進(jìn)程加快。

　　四是以人口撫養(yǎng)比下降或勞動(dòng)力占總?cè)丝诒壤�上升衡量的人口視窗或人口紅利影響。目前我國(guó)仍處于人口紅利后期階段，這一因素仍是推動(dòng)我國(guó)GDP高速增長(zhǎng)的動(dòng)力之一。然而依據(jù)人口學(xué)界對(duì)我國(guó)人口結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)研究和預(yù)測(cè)，隨著我國(guó)老齡化進(jìn)程加快，勞動(dòng)年齡人口占總?cè)丝诒戎卦?010年前后將達(dá)到頂峰，之后將會(huì)逐年下降,因而這一因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用不久將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　五是國(guó)外投資的拉動(dòng)。1993年以來(lái)，總的國(guó)外資本和外商直接投資(FDI)都維持在較高水平，2007年更是達(dá)到近700億美元之巨。我國(guó)目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于投資，并不缺錢；然而大規(guī)模FDI流入不同程度伴隨成熟技術(shù)、管理方法以及國(guó)外市場(chǎng)，有利于解決我國(guó)資金富裕和資本不足問題，因而仍對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極作用。

　　如果中國(guó)能保持迅速增長(zhǎng)勢(shì)頭，假定人民幣相對(duì)美元趨勢(shì)升值繼續(xù)展開，到2025年，我國(guó)的人均名義GDP有望達(dá)到12000千美元(基于2005年美元價(jià)值)。

　　過去高增長(zhǎng)積累的問題

　　雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面長(zhǎng)期看好，同時(shí)也應(yīng)注意到過去5年-6年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)累積產(chǎn)生了一系列需要解決的矛盾和問題：

　　一是外部不平衡。集中表現(xiàn)為貿(mào)易順差快速?gòu)?qiáng)勁增長(zhǎng)，2005年-2007年在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著高于潛在供給能力同時(shí)，貿(mào)易順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率每年都在20%-30%之間，與此前20多年順差增長(zhǎng)逆周期的經(jīng)驗(yàn)形態(tài)形成鮮明對(duì)照。加上資本項(xiàng)目盈余以及近來(lái)境外資金違規(guī)渠道流入，外匯儲(chǔ)備幾乎呈指數(shù)形態(tài)增長(zhǎng)，截至2008年3月底已達(dá)到1.68萬(wàn)億美元，6月底達(dá)到1.8萬(wàn)億美元左右。

　　外部失衡可以從兩種視角來(lái)看，一是認(rèn)為外部不平衡根源于我國(guó)的高儲(chǔ)蓄率，然而這一解釋基于宏觀經(jīng)濟(jì)變量等式定義關(guān)系，在提供經(jīng)濟(jì)假說(shuō)方面存在明顯局限。二是從相對(duì)價(jià)格角度看，外部不平衡基本根源是人民幣實(shí)際匯率偏低，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)追趕過程中生產(chǎn)率相對(duì)增長(zhǎng)的基本面因素要求不相適應(yīng)。

　　二是不斷增加的通貨膨脹壓力。2007年以來(lái)我國(guó)通貨膨脹壓力顯著增加，表現(xiàn)為CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))，PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))和RMPI(原材料價(jià)格指數(shù))較快增長(zhǎng)。目前對(duì)通脹現(xiàn)象有兩種解釋觀點(diǎn)。一種是結(jié)構(gòu)主義分析觀點(diǎn)，認(rèn)為物價(jià)上漲是不同部門和方面供給逆向沖擊通過成本推動(dòng)帶來(lái)的結(jié)果，因而需要主要采用結(jié)構(gòu)性措施應(yīng)對(duì)。另一種是貨幣分析觀點(diǎn)，認(rèn)為一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)偏快增長(zhǎng)累積失衡壓力，通過廣義貨幣過快增長(zhǎng)導(dǎo)致通貨膨脹壓力增大，因而應(yīng)當(dāng)主要采用總量調(diào)節(jié)手段應(yīng)對(duì)。

　　三是劇烈波動(dòng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。2007年，房地產(chǎn)價(jià)格和股市指數(shù)大幅上漲，但是進(jìn)入2008年后，房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟，滬深兩市指數(shù)劇烈震蕩，這些成為宏觀經(jīng)濟(jì)中的不穩(wěn)定因素。

　　我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)

　　政策基本原則是中國(guó)決策層提出的科學(xué)發(fā)展觀與和諧社會(huì)理念。大體包含兩層內(nèi)容：發(fā)展是硬道理，發(fā)展過程中出現(xiàn)的各種問題只有通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)解決；實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的平衡發(fā)展，建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)。基于這樣的原則，當(dāng)前我國(guó)主要采取以下幾種宏觀經(jīng)濟(jì)政策：

　　在涉外經(jīng)濟(jì)政策方面，我國(guó)繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率制度改革，逐步使人民幣匯率由市場(chǎng)供需關(guān)系決定；減少出口退稅，降低特定進(jìn)口商品的關(guān)稅；鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”；建立CIC(中國(guó)投資有限責(zé)任公司)嘗試在全球范圍進(jìn)行多樣化投資；通過QDII(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)逐步擴(kuò)大國(guó)外證券投資管道。

　　在貨幣政策方面，央行綜合采取法定存款準(zhǔn)備金率政策、公開市場(chǎng)操作政策、利率政策，以及窗口指導(dǎo)和信貸數(shù)量控制政策。在現(xiàn)階段，窗口指導(dǎo)和信貸數(shù)量控制政策仍然發(fā)揮顯著作用。

　　另外中國(guó)政府還實(shí)行不同種類結(jié)構(gòu)性政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)矛盾。這方面政策包括政府通過財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)母豬提供保險(xiǎn)以鼓勵(lì)生豬生產(chǎn)；限制糧食出口鼓勵(lì)進(jìn)口；發(fā)改委實(shí)行臨時(shí)性價(jià)格管制措施等。

　　如果目前緊縮宏觀政策能適度堅(jiān)持到位，今年我國(guó)GDP增長(zhǎng)率可能降到略低于10%，年底CPI增長(zhǎng)率將降至約5%左右，全年CPI增長(zhǎng)率約為6%-7%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪景氣增長(zhǎng)，再次證明30年改革開放發(fā)展道路選擇的正確和成功。最新增長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)也提示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增大，中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)互動(dòng)會(huì)給國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)各種比早先時(shí)期更為廣泛和深刻的挑戰(zhàn)，需要我們?cè)诳偨Y(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)基礎(chǔ)上對(duì)這一領(lǐng)域問題提出新的思維和應(yīng)對(duì)方針。短期內(nèi)，我國(guó)需要繼續(xù)保持一段從緊貨幣和宏觀政策，有效遏制通貨膨脹增長(zhǎng)勢(shì)頭，從而為國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的宏觀環(huán)境。(盧鋒 北大中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心）