最近一段時(shí)間，隨著中央領(lǐng)導(dǎo)奔赴多個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的外貿(mào)型省份進(jìn)行深入的企業(yè)考察調(diào)研，從受貨幣緊縮影響最大的房地產(chǎn)業(yè)，到人民幣升值壓力籠罩下的出口行業(yè)，有關(guān)下半年宏觀調(diào)控政策可以適當(dāng)進(jìn)行放松的呼聲漸起，不少專(zhuān)家學(xué)者也紛紛對(duì)此發(fā)表不同的觀點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)似乎發(fā)生了一些微妙改變，前期對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)換為對(duì)經(jīng)濟(jì)趨冷的擔(dān)憂(yōu)，這背后則伴隨著出口減速、企業(yè)成本上升、中小企業(yè)貸款困難、出口型企業(yè)漸臨生存困境等一系列問(wèn)題。

　　隨著上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在上周公布，宏觀調(diào)控何去何從，顯然到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。

　　　經(jīng)濟(jì)增速有所降溫

　　從整體來(lái)看，在國(guó)內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜的局面中，受經(jīng)濟(jì)周期等多種因素影響，今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速已出現(xiàn)了一定程度的降溫。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到11.9%，同期CPI也達(dá)到了4.8%，從而引發(fā)了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂(yōu)，從緊貨幣政策由此出臺(tái)。但從今年開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)增速逐步回落，一季度GDP增長(zhǎng)為10.6%，比上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；CPI雖然一季度達(dá)到了歷史性高點(diǎn)8.0%，但二季度以來(lái)也正逐步回落，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體在朝宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。

　　日前，國(guó)家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在中央的果斷決策和正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)勝了重大自然災(zāi)害和不確定性因素帶來(lái)的不利影響，上半年保持了平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。雖然增速有所回落，但符合年初確定的宏觀調(diào)控方向，仍屬于平穩(wěn)較快區(qū)間。

　　從近日央行公布的6月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，兩大趨勢(shì)值得關(guān)注。一是M2的同比增速再度高于M1，呈現(xiàn)出“喇叭口”的反轉(zhuǎn)。二是上半年貸款增速降至14.12%，創(chuàng)下27個(gè)月以來(lái)的最低值。央行的數(shù)據(jù)顯示，6月末，M2余額為44.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.37%，增幅比上年末高0.63個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為15.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.19%，增幅比上年末低6.86個(gè)百分點(diǎn)。繼5月份M1、M2在17個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)“喇叭口”反轉(zhuǎn)后，6月份，兩者的增速差進(jìn)一步擴(kuò)大至3.18%。與此同時(shí)，上半年人民幣貸款增加2.4525萬(wàn)億元，同比少增899億元。截至6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額28.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.12%。

　　分析人士指出，M2增速快于M1的主要原因是由于存款同比上升，而貸款同比下降。事實(shí)上，由于今年以來(lái)資本市場(chǎng)的連連下挫，從2月份起，存款增速在連續(xù)12個(gè)月低于貸款增速后，開(kāi)始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這意味著活期存款下降較為明顯，而伴隨著信貸增速的低位運(yùn)行，未來(lái)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資活動(dòng)可能趨緩。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，M1增速回落較大，也可能反映了企業(yè)的活期存款不多，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不活躍，對(duì)未來(lái)投資需求下降。

　　值得關(guān)注的是，一些細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)指標(biāo)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大落的風(fēng)險(xiǎn)正在出現(xiàn)。中信證券首席宏觀分析師諸建芳博士表示，從目前情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)已較小，減速態(tài)勢(shì)已比較明顯。相反，如果繼續(xù)保持目前的政策狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)則可能會(huì)加大。

　　貨幣政策仍將從緊

　　記者了解到，雖然從緊政策引發(fā)了學(xué)界一些激烈的探討，但大部分專(zhuān)家依然認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速水平仍在預(yù)料之中，這其中既有經(jīng)濟(jì)的周期性因素，也有宏觀調(diào)控的作用使然，國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體上正朝著預(yù)期方向發(fā)展。由于通貨膨脹趨勢(shì)依舊，年初確定的從緊貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策組合仍有必要維持。

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰表示，上半年，從緊貨幣政策的著力點(diǎn)是控制資金的可得性。隨著央行年內(nèi)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)回收資金約1.2萬(wàn)億元，同時(shí)配合多次央票發(fā)行及窗口指導(dǎo)，流動(dòng)性得以有效控制，信貸增速也在按既定方向發(fā)展。盡管從緊的貨幣政策導(dǎo)致了部分企業(yè)的資金缺口，及部分銀行的流動(dòng)性短缺，但從整體來(lái)看，銀行間體系的流動(dòng)性仍然較為充裕，通脹壓力仍然較大，堅(jiān)持從緊貨幣政策的條件未發(fā)生改變。

　　國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平日前撰文指出，如果全面放松調(diào)控政策，將有可能導(dǎo)致“滯脹”。他認(rèn)為，宏觀調(diào)控的供給管理政策應(yīng)發(fā)揮作用，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。財(cái)政、貨幣政策全面放松的結(jié)果就是滯脹，即通脹上去了而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未必能上去，結(jié)果為治理惡性通貨膨脹再次強(qiáng)烈緊縮，經(jīng)濟(jì)調(diào)整幅度更深，付出的代價(jià)更大。

　　針對(duì)下一步可能出臺(tái)的從緊政策，國(guó)泰君安證券固定收益總部高級(jí)研究員林朝暉表示，我國(guó)貨幣信貸仍存在反彈動(dòng)力，未來(lái)貨幣政策從緊基調(diào)不應(yīng)有所改變。從具體手段上來(lái)看，行政指導(dǎo)仍是首位的，準(zhǔn)備金率工具仍將擇機(jī)使用，但頻率可能有所降低。加息從短期來(lái)看主要針對(duì)調(diào)節(jié)通脹預(yù)期，從中長(zhǎng)期來(lái)看是取代行政指導(dǎo)、回歸市場(chǎng)本位、分流數(shù)量工具壓力的必要手段。

　　丁志杰則認(rèn)為，下半年存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的概率變小。一方面，存款準(zhǔn)備金率已升至17.5%的歷史高位，繼續(xù)上調(diào)空間有限；另一方面，外需減弱對(duì)外匯占款增長(zhǎng)起到了相應(yīng)緩沖作用，減緩了央行投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。但加息在當(dāng)前來(lái)說(shuō)仍然不失為一種好的選擇。他預(yù)計(jì)，年內(nèi)將至少加息一次，同時(shí)應(yīng)適度放松行政性的信貸限制，使更多的資金需求從正規(guī)的金融體系得到滿(mǎn)足。

　　　調(diào)控手段需更靈活

　　盡管整體的宏觀調(diào)控原則不會(huì)有大的放松，這包括從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策，但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)已發(fā)生了微妙轉(zhuǎn)變，業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀調(diào)控的手段需要更為靈活，在局部和力度上可做出一些技術(shù)調(diào)整。

　　在采訪中，不少專(zhuān)家向記者表達(dá)了這樣一個(gè)觀點(diǎn)：針對(duì)目前的通貨膨脹形勢(shì)，在使用從緊貨幣政策“防通脹”的同時(shí)，更要用穩(wěn)健的財(cái)政政策來(lái)“抗通脹”。

　　國(guó)家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃處處長(zhǎng)高輝清認(rèn)為，目前，防止經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為過(guò)熱的擔(dān)心已沒(méi)有什么必要了，需要做的技術(shù)性調(diào)整包括調(diào)解結(jié)構(gòu)的財(cái)稅措施，比如在目前東部大量出口企業(yè)生存壓力較大，可能會(huì)適當(dāng)?shù)卣{(diào)整出口退稅。未來(lái)為避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑及解決企業(yè)融資難問(wèn)題，不排除央行對(duì)商業(yè)銀行信貸掌握尺度有所放松。

　　范劍平表示，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況特點(diǎn)的變化，下半年政府在政策選擇上要更加注意政策選擇的平衡性。宏觀調(diào)控應(yīng)由前一個(gè)階段的“控制需求”向“穩(wěn)定需求”逐步轉(zhuǎn)變，不僅要穩(wěn)定出口增速，也要穩(wěn)定投資增速和消費(fèi)增速。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告則認(rèn)為，M1大幅下降將有力保護(hù)通脹下行，這為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)從防通脹轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。但由于通脹仍在高位，為避免通脹反彈，從緊貨幣政策未必會(huì)在現(xiàn)在就開(kāi)始放松，可能要到奧運(yùn)會(huì)之后或者四季度。報(bào)告表示，在貨幣政策可能調(diào)整之前，出口相關(guān)政策會(huì)先調(diào)整；以災(zāi)后重建為重點(diǎn)的財(cái)政政策或者區(qū)域性寬松貨幣政策，將在保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更大的作用。

　　　加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　在建議宏觀政策微調(diào)的同時(shí)，不少專(zhuān)家也指出，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)許多新的不確定因素，但有一點(diǎn)必須堅(jiān)持，就是進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　清華大學(xué)世界與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵表示，針對(duì)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不應(yīng)只采取總需求管理上的守勢(shì)，還要通過(guò)推進(jìn)改革，通過(guò)進(jìn)一步完善市場(chǎng)，來(lái)降低企業(yè)的運(yùn)作成本，改善總供給。范劍平則指出，對(duì)于出口政策的調(diào)整，應(yīng)從之前簡(jiǎn)單的數(shù)量型調(diào)整轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性調(diào)整以穩(wěn)定出口增長(zhǎng)，而投資政策方面，政府也應(yīng)當(dāng)分行業(yè)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控，落實(shí)“有保有壓”。

　　在具體操作問(wèn)題上，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)系主任白重恩向記者表示，要進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從金融市場(chǎng)的角度就是需要開(kāi)發(fā)更復(fù)雜、更先進(jìn)的金融工具，以滿(mǎn)足新興行業(yè)發(fā)展的需要。從政策的角度來(lái)說(shuō)，就是要積極發(fā)揮市場(chǎng)的作用，讓政府在直接配置資源上面的作用上逐漸淡化。而興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制和發(fā)揮財(cái)政政策的功能，通過(guò)完善社會(huì)保障、教育培訓(xùn)、公共信息的發(fā)布，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)型調(diào)整。(記者 唐瑋婕)