6月7日上調(diào)后，存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率達到17.5%的歷史高位。

　　從國內(nèi)視角看，此次存款準備金率上調(diào)主要著眼點似乎在于“加強銀行體系流動性管理”。但在筆者看來，短期通脹指標的階段性變化和經(jīng)濟不確定因素的增加并不會對央行政策連續(xù)性產(chǎn)生任何干擾，央行此次上調(diào)存款準備金率對于控制長期通脹具有不容小視的重要作用。

　　上調(diào)存款準備金率不僅是中國緊縮貨幣政策的重要信號顯示，也是新興經(jīng)濟體共同抵御通脹風(fēng)險的標志之一。在6月7日中國宣布調(diào)升存款準備金率之前，歐美貨幣政策趨向發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變。歐洲央行行長特里謝和美聯(lián)儲主席伯南克幾乎同時表達了通脹上行的不安，兩大貨幣區(qū)均可能在下半年調(diào)高利率。

　　與此同時，作為新興市場另一代表的印度，其通脹指標已經(jīng)觸及44個月高點，市場普遍預(yù)期印度央行將于8月之前上調(diào)利率或準備金率。毫無疑問，次貸危機之后全球通脹在美元貶值、國際貨幣體系紊亂、卡特爾組織力量增強等因素的作用下已經(jīng)成為威脅世界經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇的頭號風(fēng)險，在發(fā)達國家和發(fā)展中國家貨幣政策均流露出緊縮跡象之時，中國適時的上調(diào)存款準備金率作為緊縮貨幣政策的重要延續(xù)，充分表明了中國在自然災(zāi)害發(fā)生之后依舊緊盯長期通脹的政策取向。

　　從歷史數(shù)據(jù)分析，中國的從緊貨幣政策延續(xù)性和獨立性的保持對于全球物價穩(wěn)定而言至關(guān)重要。1980年至2007年的28年間，全球通脹率在3.50%至37.47%間波動，平均通脹率為13.28%，其中，發(fā)達國家通脹率在1.39%和12.94%間波動，平均為4.07%，而發(fā)展中國家通脹率在5.38%和127.59%間波動，平均為33.87%。不能否認，發(fā)展中國家通脹惡化構(gòu)成了全球通脹惡化的主要原因，而中國的緊縮貨幣政策趨向作為發(fā)展中國家的重要表率，將對全球通脹預(yù)期控制起到重要作用。

　　從政策工具選擇看，上調(diào)存款準備金率相對減小了上調(diào)基準利率的必要性，這實際上避免了人民幣匯率由于利差變化而面臨更大的升值壓力，值得注意的是，5月人民幣實際有效匯率從100.23較大幅度上升至102.75，“對美升值，對非美貶值”的不對稱結(jié)構(gòu)也轉(zhuǎn)變?yōu)楦�大范圍的全面升值，如此背景之下，提高利率可能性的降低將減小人民幣升值預(yù)期，一定程度削弱國際投機資本流入的動力。跨境資本流入的激勵減小對于控制長期通脹顯然不無裨益，畢竟剛剛發(fā)生的越南危機就已經(jīng)表明，國際資本流入的失控很可能會對發(fā)展中國家的物價穩(wěn)定形成致命打擊。

　　當(dāng)然，控制通脹是一個系統(tǒng)工程，央行后續(xù)政策搭配的使用更需要持續(xù)關(guān)注。

　　　(程實 北京 金融工作者)