證券投資基金2007年半年報今日披露完畢。多數(shù)基金經(jīng)理在半年報中表示，下半年國內(nèi)經(jīng)濟基本面依然面臨繼續(xù)偏熱的狀態(tài)，貨幣和信貸仍處于高位，加上國際貿(mào)易順差繼續(xù)擴大，緊縮性預期仍然存在�！胺�(wěn)中適度從緊”將成為下半年的貨幣政策主基調(diào)。

　　國泰貨幣基金認為，下半年我國經(jīng)濟再度升溫的風險較大。固定資產(chǎn)投資增速在因宏觀調(diào)控下降近一年后，于三、四月份再次抬頭，預示著下半年投資反彈風險加大。商業(yè)銀行放貸動力依然不減。同時，受全球流動性增速持續(xù)加快的影響，下半年CPI仍將維持在高位，很可能在第三季度達到年內(nèi)高點。在人民幣升值預期下，各類人民幣資產(chǎn)價格很可能繼續(xù)上行，經(jīng)濟的高速增長導致流動性寬裕的程度將進一步加劇，預計央行下半年還會繼續(xù)采取一系列政策措施來調(diào)控流動性過剩的狀況。

　　加息、繼續(xù)調(diào)整存款準備金、定向央票、信貸窗口指導等，成為各家基金預期的具體緊縮措施。長城貨幣表示，受制于人民幣升值壓力，國內(nèi)利率繼續(xù)大幅提升的空間已較小。7月份之后預計CPI將出現(xiàn)逐步回落的走勢，因此下半年數(shù)量型工具有望替代價格型工具成為央行的主要調(diào)控手段。上調(diào)準備金率、發(fā)行特別國債將繼續(xù)收緊市場流動性，與直接加息相比，上述數(shù)量型手段對債券收益率影響相對溫和。

　　基于通脹和對進一步緊縮政策的預期判斷，基金經(jīng)理認為總體來看第三季度的債券市場將面臨較大考驗。大成貨幣表示，央行搭配數(shù)量價格工具加大資金回籠力度，將債券市場形成較大壓力，收益率曲線還將在一段時期內(nèi)保持上行態(tài)勢。嘉實貨幣認為，盡管債券市場難有強勢表現(xiàn)，但因各類券種的收益率水平已有大幅度上行，不排除出現(xiàn)階段性投資機會的可能。

　　基于此，各家基金表示，將在下半年繼續(xù)保持投資組合的高流動性，嚴格控制利率風險和流動性風險。大成貨幣表示，在具體投資品種上，以央票、金融債、高信用等級的短期融資券和浮動利率債券為主。

　　此外，由于新股有望密集發(fā)行，高利率的逆回購操作仍能為組合提高較高的安全收益。眾基金表示，將充分利用此點進行回購套利，為投資人獲取更多的無風險收益。(鄭焰)