PPI永遠是先導指標。PPI對CPI的傳導，總是這樣四個過程：PPI反彈 CPI穩(wěn)定——PPI橫盤，CPI逐漸啟動——CPI加速超過PPI——PPI再次加速，終結通脹。

　　這樣的四個步伐中，引起了經(jīng)濟基本面和行業(yè)盈利的變遷。從而帶來了資本市場通脹行情的輪動線索：

　　第一步：有色金屬迅速反彈，帶動上游的資源和能源板塊反彈。CPI的穩(wěn)定也刺激了消費板塊在弱市中的穩(wěn)定。但很多資源行業(yè)的產能依舊是過剩的，因為整個產業(yè)鏈的需求端口尚未被打開。而對中國來說，打開需求的產業(yè)端口通常都是這三個：房地產、汽車和基建，每一輪都莫不如此。所以我們看到，2003年和2006年，房地產板塊和有色金屬、煤炭等板塊一直是表現(xiàn)最好的板塊。

　　第二步：資源和能源經(jīng)過反彈已經(jīng)積累大量風險，在產能過剩的環(huán)境下，上升空間不大。于是PPI將在沖高后發(fā)生一段時間的橫盤，在這一段時間，CPI經(jīng)過緩慢的積累和流動性的轉移，逐漸超過PPI。這一段時間，資源和能源板塊常在初期出現(xiàn)沖高回落，從而帶動整個大盤的調整。但是房地產、汽車和基建的需求周期開始發(fā)酵，因而中游的建筑建材、化工、機械、農業(yè)等周期性行業(yè)表現(xiàn)不俗。這在2007年5·30之前的行情中表現(xiàn)非常明顯。

　　值得注意的是，接下來，因為市場的轉好，投資類的板塊投資收益增加，保險以及參股證券公司的板塊也接著受益。中信證券就是從那時起踏入牛市，遼寧成大、吉林敖東都有很好表現(xiàn)，其中遼寧成大在2007年5月達到了77.42元的史上最高價。

　　第三步：CPI加速，而中游重工業(yè)加速消化庫存，尤其是鋼鐵和有色金屬部門。此時，擴張性的貨幣和財政政策開始全面啟動整個國民經(jīng)濟，因而消費、出口、輕工制造業(yè)等業(yè)表現(xiàn)出色。

　　第四步：中游重工業(yè)經(jīng)過庫存消化，開始進入擴張階段。這是整個通脹的高潮階段，PPI重新走上前臺，超過CPI，樂觀的情緒鼓勵著人們重新把新周期中的財富投入到虛擬資產之中，這反過來加強了資源、能源和金融行業(yè)的泡沫，并最終崩潰。

　　本輪通脹行情可能方向

　　那么，本輪通脹與歷史有何不同嗎？

　　每一次通脹前期，總是偶然因素觸發(fā)的，比如2003年農產品歉收，2007年國際炒家把糧食價格炒上天，而本次CPI暴漲，又是大旱等因素，所以人們總是不愿意相信通脹的到來。但歷史總是告訴我們沒有偶然，只有必然。

　　再例如，有人認為，本輪價格上漲與此前不同的是，是輸入型的，國內產能依然過剩；也有人認為是基建性的，拉動的并不是CPI；也有人稱，本次通脹奇怪，是輸入型和成本型的混合；凡此種種。但如上所述，其實每一次都是如此，每一次的細節(jié)都不足以導致整個局勢的走向，每一種類型的通脹只不過是通脹的不同發(fā)展階段。

　　而從目前看，我們可以清晰看到正處于通脹傳導的第二個階段。CPI已經(jīng)擺脫了穩(wěn)定的階段，開始竄動。而有色金屬、原油等價格因素在高位震蕩。這就是上述的PPI必然的橫盤過程。我們可以理解為PPI正在等待CPI，而我們從機械行業(yè)、部分化工行業(yè)最近的景氣反轉中也清晰的看到，2009年的泡沫投資(地產、基建)的拉動效應正在顯現(xiàn)。

　　這些現(xiàn)象與歷史如出一轍。

　　在這樣一個階段，流動性的傳輸已經(jīng)進入了實體經(jīng)濟的循環(huán)，除非異常猛烈的政策打壓，已經(jīng)難以扭轉。 而恰好在目前，人民幣升值由于中美之間的博弈，而存在一個約半年的緩沖期。這個緩沖期，很可能演變成對CPI的培育期。

　　如上，這一階段，通脹要從資源和能源向中游周期性行業(yè)傳導，資源股將面臨短暫的上沖機會，之后是橫盤局面。最大的投資機會，將來源于建筑建材、化工、機械、農業(yè)。