【獲利新模式】

　　公募基金:試水130/30基金

　　融資融券試點(diǎn)啟動(dòng)之后,基于這一業(yè)務(wù)的130/30基金也進(jìn)入了國(guó)內(nèi)基金公司的視野。作為近兩年在美國(guó)市場(chǎng)上最為“時(shí)髦”的創(chuàng)新型基金,130/30基金具有有限杠桿的特點(diǎn),或成為“雙邊市時(shí)代”中國(guó)基金業(yè)創(chuàng)新的方向。

　　據(jù)長(zhǎng)期從事金融工程的宋曦介紹,所謂的“130/30基金”,是指采用主動(dòng)投資和以指數(shù)為基準(zhǔn)的多頭和空頭策略相結(jié)合的投資方法的基金。具體而言,就是將基金份額全部以指數(shù)為基準(zhǔn)投資于多倉(cāng),同時(shí)通過(guò)融入相當(dāng)于基金原有凈值30%的證券,并拋空這部分融券,再將拋空所得的現(xiàn)金建立多倉(cāng),基金的實(shí)際投資組合變?yōu)?30%的多頭和30%的空頭。

　　“130/30基金實(shí)際上游走于共同基金和對(duì)沖基金之間,其最大的特點(diǎn)是最高空頭倉(cāng)位被限制在30%,而不是無(wú)節(jié)制地賣(mài)空。”中信證券金融工程和衍生品研究負(fù)責(zé)人胡浩稱(chēng)。

　　同時(shí),與對(duì)沖基金相比,130/30基金投資策略明確、信息披露充分,因此受到了年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。

　　據(jù)美國(guó)《養(yǎng)老金與投資》雜志預(yù)計(jì),到2012年,采用130/30投資策略的基金規(guī)模會(huì)達(dá)到美國(guó)主動(dòng)型大市值基金的25%以上。

　　國(guó)內(nèi)管理單只基金規(guī)模最大的基金經(jīng)理?xiàng)钣钜脖硎?融資融券和股指期貨推出后,130/30創(chuàng)新型基金獲取超額收益將成為可能。

　　而公募基金開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要障礙是,國(guó)內(nèi)具備賣(mài)空經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理很少,因此存在一定賣(mài)空風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),由于130/30基金的歷史很短,國(guó)內(nèi)更是空白,缺乏歷史業(yè)績(jī)記錄,投資者和監(jiān)管層是否能在短時(shí)間內(nèi)接受這類(lèi)基金還是未知數(shù)。

　　私募:瞄準(zhǔn)對(duì)沖基金

　　而對(duì)于國(guó)內(nèi)已經(jīng)剛剛崛起的私募基金經(jīng)理群體而言,股指期貨和融資融券的推出,讓他們摩拳擦掌,以圖同海外同行一樣,設(shè)計(jì)對(duì)沖基金,以獲取絕對(duì)收益或者通過(guò)杠桿獲得更高利潤(rùn)。

　　對(duì)沖基金在海外已相當(dāng)成熟,有套利型、市場(chǎng)中性型、多空策略型、事件驅(qū)動(dòng)型、全球宏觀型等,標(biāo)的涉及股市、債市、外匯、利率市場(chǎng)、商品期貨等領(lǐng)域。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,目前已有11.11%的私募開(kāi)通了股指期貨賬戶(hù),74.07%的私募表示近期內(nèi)會(huì)開(kāi)通,僅有14.82%的私募不打算開(kāi)通賬戶(hù)、不參與股指期貨交易。

　　不難發(fā)現(xiàn),私募基金對(duì)股指期貨抱有較積極態(tài)度,有望成為中國(guó)對(duì)沖基金第一批機(jī)構(gòu)沖浪者之一。對(duì)沖基金是以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)的,需要有對(duì)沖的辦法。相比公募基金而言,私募基金更能靈活應(yīng)用股指期貨、融資融券的投資策略,獲取絕對(duì)收益。

　　套利型基金最常用的模式當(dāng)屬期現(xiàn)套利,通過(guò)判斷股指期貨的市場(chǎng)價(jià)格是否偏離了其理論價(jià)格的正常波動(dòng)區(qū)間,賣(mài)出高估的資產(chǎn),同時(shí)買(mǎi)入被低估的資產(chǎn)構(gòu)建套利組合,鎖定到期利潤(rùn)�；蛘呤怯猛�一標(biāo)的、但不同交割月份股指期貨合約之間進(jìn)行套利。

　　不過(guò)在目前的國(guó)際市場(chǎng)上,對(duì)沖的概念發(fā)生了演化,同時(shí)買(mǎi)賣(mài)不同的資產(chǎn)并不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),而是為了通過(guò)杠桿的效應(yīng),在同一方向上加倍下注來(lái)獲取暴利。例如索羅斯、羅杰斯等投資高手,都是這一模式的代表。一個(gè)典型的案例就是在東南亞危機(jī)期間拋空股票,同時(shí)賣(mài)出拋空股票獲得的本幣,放大了單邊賭本幣貶值的收益。而這種操作模式的風(fēng)險(xiǎn)和收益都會(huì)更大。