復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，持續(xù)增長缺乏支撐

　　保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的兩大引擎——私人投資和消費尚未出現(xiàn)強(qiáng)勁增長跡象，而僅靠政府支出和低利率政策，難以令經(jīng)濟(jì)面持續(xù)反彈并直線向上，有可能出現(xiàn)反復(fù)。

　　雖然全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢趨向好轉(zhuǎn)，復(fù)蘇曙光業(yè)已顯現(xiàn)，但是其基礎(chǔ)仍未真正夯實，反彈勢頭似乎也顯得乏力。

　　首先，國際金融體系尚存紊亂，新的矛盾已在醞釀。美國高盛公司稱，美國銀行業(yè)在危機(jī)中的信貸損失總額約為2.1至2.6萬億美元，其中三分之一尚未暴露。同時，非銀行類金融機(jī)構(gòu)和地方銀行仍在不斷破產(chǎn)，今年前11個月破產(chǎn)數(shù)量已達(dá)115家。此外，信用卡大面積欠債，商業(yè)不動產(chǎn)貸款壞賬仍未解決。更有甚者，與金融界聯(lián)系密切的美國三大汽車巨頭通用、克萊斯勒、福特于12月份再次提出340億美元救助需求，以擺脫已經(jīng)面臨的困境。

　　其次，復(fù)蘇勢頭缺乏支撐，就業(yè)消費已成難題。10月、11月，美國失業(yè)率分別達(dá)到10.2%和10%，創(chuàng)下26年來的新高。歐盟9月份失業(yè)率為9.2%，10月份更升至9.3%。而另一方面，消費需求乏力則大大削弱了經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果。美國居民凈資產(chǎn)在過去18個月里縮水了13萬億美元，而收入下降及失業(yè)恐慌進(jìn)一步降低了消費意愿。對于GDP增長的72%來自消費的美國經(jīng)濟(jì)，這種形勢是非常嚴(yán)峻的。

　　再其次，財政赤字大幅攀升，資產(chǎn)泡沫正在形成。2009財年，美國財政赤字預(yù)計將達(dá)1.5萬億美元。歐盟赤字占GDP亦達(dá)6.9%，并將持續(xù)上升。美國大量貨幣投放和低利率不僅推高了赤字，更以其持續(xù)下行的匯率引發(fā)了新一輪套利投機(jī)和資產(chǎn)泡沫。2009年3月以來，美元兌一攬子貨幣的匯率指數(shù)累計下跌近20%，直接誘導(dǎo)大量投機(jī)資金竄入國際市場推動大宗商品價格上漲，對于剛剛走出低谷的世界經(jīng)濟(jì)形成巨大的成本壓力。

　　最后，復(fù)蘇進(jìn)程較為緩慢，V型反彈難以為繼。與前幾次國際金融危機(jī)相比，美歐日不但要修復(fù)受有毒資產(chǎn)侵害的金融系統(tǒng)，還要消除對實體經(jīng)濟(jì)帶來的嚴(yán)重影響，在保證流動性充沛的前提下盡量遏制資產(chǎn)泡沫。因此，經(jīng)濟(jì)政策需要不斷調(diào)整，即便有信息技術(shù)和創(chuàng)新金融手段相助，進(jìn)程也不會太快。此外，保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的兩大引擎——私人投資和消費尚未出現(xiàn)強(qiáng)勁增長跡象，而僅靠政府支出和低利率政策，難以令經(jīng)濟(jì)面持續(xù)反彈并直線向上，有可能出現(xiàn)反復(fù)。

　　走出衰退眾望所歸，前景曲折仍存隱憂

　　隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步結(jié)束，如果消費市場沒有出現(xiàn)大范圍持續(xù)性增長，衰退仍可能卷土重來。

　　回首2009，展望2010，經(jīng)歷金融風(fēng)暴洗禮的世界經(jīng)濟(jì)仍將頑強(qiáng)前行。世界銀行預(yù)計，2010年全球增長率將為2%，而IMF則高估至3.1%。走出衰退，固然是所有人的美好愿望，但是全球復(fù)蘇可能不會是一條坦途，隱憂無處不在。

　　首先，各國刺激政策逐步退出，可能加劇復(fù)蘇的不穩(wěn)定性和風(fēng)險。雖然全球各主要經(jīng)濟(jì)體仍表示避免過早退出，但第三季度以來，美、歐已開始陸續(xù)收回金融救市工具。9月份，美國結(jié)束了針對貨幣市場基金的救助計劃，英國和瑞士停止了三月期美元回購操作，全球主要央行也宣布將削減注入銀行體系的美元資金，以色列、澳大利亞、挪威等國則紛紛加息。隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步結(jié)束，如果消費市場沒有出現(xiàn)大范圍持續(xù)性增長，衰退仍可能卷土重來。另外，各國在退出時機(jī)和方式上的不一致很可能導(dǎo)致大規(guī)模國際套利，加劇投機(jī)資本在國際間快速竄動，吹大資產(chǎn)泡沫，并引發(fā)匯市劇烈波動，進(jìn)而打壓起步狀態(tài)中的復(fù)蘇勢頭。

　　其次，隱性風(fēng)險仍然存在。美國向金融市場提供了7000多億美元的救助金，很多部分卻流入資產(chǎn)市場，導(dǎo)致資產(chǎn)市場高漲。同時，美國商業(yè)房地產(chǎn)租金持續(xù)走低，而2年內(nèi)將有5300億美元的按揭到期，可能造成2500億美元銀行壞賬。商業(yè)地產(chǎn)泡沫一旦爆破，美國經(jīng)濟(jì)必受重創(chuàng)，勢必拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。

　　此外，新近爆出的主權(quán)債務(wù)危機(jī)不容忽視。繼迪拜債務(wù)危機(jī)后，愛爾蘭和希臘等國的信譽(yù)評級步步下滑，挫傷了歐洲復(fù)蘇的信心。美國經(jīng)濟(jì)刺激政策留下的巨額赤字導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化，也加大了外界擔(dān)憂。如果全球主要經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險繼續(xù)積聚，無疑將造成市場的恐慌情緒，進(jìn)而成為籠罩在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路上的陰霾。(吳偉)