次貸危機(jī)從07年爆發(fā)至今，已近3年。大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，全球經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇期。但復(fù)蘇是否意味著美好的明天很快到來(lái)？來(lái)自渣打集團(tuán)亞洲總經(jīng)濟(jì)師關(guān)家明在做客南都天璣財(cái)富大講堂時(shí)并不這么認(rèn)為。他表示次貸危機(jī)的爆發(fā)就像一場(chǎng)大地震。強(qiáng)震過(guò)了還有陣陣余震，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前就處于余震之中。但盡管如此，他對(duì)明年投資市場(chǎng)持較為樂(lè)觀態(tài)度，表示全球股市仍有上升空間，不會(huì)大幅回落，目前各類投資品種價(jià)格處于較為合理水平。

　　美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至少需要10年

　　重訂房貸條款是這一波次貸危機(jī)的導(dǎo)火索。因?yàn)?005-2007年一直以來(lái)美國(guó)房?jī)r(jià)上升時(shí)，每次重訂房?jī)r(jià)都無(wú)所謂。“2007年第一波次貸危機(jī)是一個(gè)高峰期，很多人房?jī)r(jià)重訂就出了問(wèn)題。2008年其實(shí)是一個(gè)低潮，很多房?jī)r(jià)還沒(méi)到重訂，2011年還有一個(gè)小高峰，就是金融海嘯還有余震要過(guò)來(lái)，很多人說(shuō)美國(guó)的次貸危機(jī)已經(jīng)解決了這是錯(cuò)的，往后還有一些需要解決�！标P(guān)家明說(shuō)。

　　美國(guó)金融危機(jī)是不是過(guò)去了？關(guān)家明明確表示，肯定沒(méi)有，可能過(guò)了三分之二，也可能過(guò)了四分之三，但還有不小的問(wèn)題存在。最根本的問(wèn)題解決了多少？他認(rèn)為一點(diǎn)沒(méi)有解決。整個(gè)金融海嘯，歸根到底是一個(gè)貸款過(guò)度的問(wèn)題。

　　他認(rèn)為，假如明天或者明年美國(guó)人真的減少消費(fèi)，能夠達(dá)到中國(guó)人的一半也就是5%的儲(chǔ)蓄，要還50%的G D P的債，就算沒(méi)有利息他們也要還十年。這就是我們這一波金融海嘯恢復(fù)正常水平所需的時(shí)間。亞洲金融風(fēng)暴，從泰國(guó)到韓國(guó)到印尼，從出現(xiàn)問(wèn)題的1997年中，一直到本身經(jīng)濟(jì)回到金融風(fēng)暴以前的水平是7-10年，香港G D P1997年前是高峰，一直到2006、2007年才回到高峰，也是差不多十年，所以美國(guó)要回到金融海嘯以前的水平算是解決問(wèn)題的話，10年時(shí)間不算特別長(zhǎng)。

　　美元短期內(nèi)有望走強(qiáng)

　　既然美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于余震之中，那么美元是否該被拋棄？關(guān)家明表示美元還是要的，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)最差之時(shí)還占全球生產(chǎn)的五分之一，很多人估算到2040、2050年左右中國(guó)才會(huì)超過(guò)美國(guó)成為全球最大的產(chǎn)出國(guó)，現(xiàn)在中國(guó)是11%，他們20%多，從實(shí)際產(chǎn)量來(lái)說(shuō)中國(guó)只有他們的一半左右。

　　就算中國(guó)2050年超過(guò)美國(guó)，美元也不一定會(huì)變成二等貨幣。因?yàn)檎麄�(gè)國(guó)際貨幣的變化需要時(shí)間。現(xiàn)在大家說(shuō)人民幣能夠國(guó)際化變成全球主要貨幣就可以取代美元，這只是有條件，但不會(huì)立即取代。

　　關(guān)家明建議，如果投資者現(xiàn)在手上還有美元的話，不要丟、不要賣，未來(lái)一個(gè)季度左右美元估計(jì)會(huì)走強(qiáng)�，F(xiàn)在大部分國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際結(jié)算用美元。銀行如果覺(jué)得不太放心，就可能不繼續(xù)借給客戶，而是先回籠美元。所以年底結(jié)算這一關(guān)可能推動(dòng)美元相對(duì)比較緊。

　　美元供應(yīng)一般看信貸和貨幣供應(yīng)，美國(guó)存款是負(fù)的，美元供應(yīng)是零增長(zhǎng)。這里好像有一個(gè)矛盾，美國(guó)銀行發(fā)的鈔票已經(jīng)增長(zhǎng)2倍多，需求增加、放貸增加為什么供應(yīng)還是零增長(zhǎng)？關(guān)家明分析，這是因?yàn)槊绹?guó)首先是把美元放在大銀行里，大銀行放出去供應(yīng)才可以增長(zhǎng)，但如果銀行捂在口袋里則是沉淀，市場(chǎng)里就找不到這些美元。現(xiàn)在美國(guó)就是這樣情形。

　　“現(xiàn)在花旗銀行、美國(guó)銀行都在股票里集資，集資不是放貸而是去還貸，這是最大的問(wèn)題，還給誰(shuí)？美國(guó)政府，這是最不需要他們還貸的地方，因?yàn)槊绹?guó)政府可以無(wú)限量供應(yīng)貨幣給他們。但他們不希望其他方面對(duì)他們有管制，所以要還掉。政府將償債的美元放回國(guó)庫(kù)后，其他人難以借出。因此美元沒(méi)有供應(yīng)，美元價(jià)格怎么掉？掉不了。所以說(shuō)銀行放貸，美元才能供應(yīng)增長(zhǎng)，美元價(jià)格才能明顯往下走，這個(gè)情況遲早會(huì)出現(xiàn)，但是短期內(nèi)不會(huì)，因?yàn)槊绹?guó)銀行短期沒(méi)有信心放貸�！标P(guān)家明表示。

　　當(dāng)前股市不存在新泡沫

　　雖然美國(guó)以及歐洲主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到07年前水平還有一段很長(zhǎng)的路要走，但今年以來(lái)，全球股市復(fù)蘇跡象明顯。一些新興市場(chǎng)今年漲幅超過(guò)50%，一些人認(rèn)為新的股市泡沫正在形成。

　　但關(guān)家明認(rèn)為，目前股市新的泡沫還沒(méi)形成�！霸谥袊�(guó)內(nèi)地、香港，歐盟都沒(méi)有，就是有的話也只是局部。包括亞洲十幾個(gè)國(guó)家的股市最高點(diǎn)一般是2007年10月，一直掉到今年年初時(shí)，最厲害的掉了80%，最小也掉了40%。包括印尼、馬來(lái)西亞，他們今年股市增長(zhǎng)都在一倍以上，增長(zhǎng)基礎(chǔ)是其股市最高峰掉了80%-60%以后的市值。如果投資者在07年泡沫最厲害時(shí)都不懼怕，為什么要害怕現(xiàn)在的小泡沫？”關(guān)家明坦言。

　　按過(guò)去六個(gè)月的發(fā)展情況繼續(xù)的話，一年以后市場(chǎng)就會(huì)在一個(gè)新高峰里面，那個(gè)時(shí)候投資者可能才需要注意新的泡沫。但這只是可能，不一定發(fā)生。因?yàn)槭紫饶壳盀橹购艽蠓磸椌褪腔謴?fù)，恢復(fù)不平均的話就有問(wèn)題，如果恢復(fù)比較平衡、健康的話，問(wèn)題就不大。