三問(wèn)創(chuàng)業(yè)板“三高癥”

　　在長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間里，人們對(duì)中國(guó)式創(chuàng)業(yè)板懷揣過(guò)各種各樣的夢(mèng)想，然而我們不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)天然就具有較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性。而眼下，首批28家公司備受質(zhì)疑的發(fā)行結(jié)果，也在一定程度上增加了人們的憂慮。高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超額募資比例的“三高”特點(diǎn)，不可避免地會(huì)令二級(jí)市場(chǎng)承壓。

　　1誰(shuí)詢(xún)出了發(fā)行天價(jià)

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，28家創(chuàng)業(yè)板公司平均的發(fā)行價(jià)格達(dá)到了25.43元，發(fā)行市盈率(靜態(tài)算術(shù)平均)則達(dá)到56.6倍。其中，28家公司中的第一高價(jià)股為紅日藥業(yè)，發(fā)行價(jià)60元/股；而發(fā)行市盈率最高的則為鼎漢技術(shù)和寶德股份，均超過(guò)了80倍。

　　明知貴得離譜，可又是誰(shuí)冒著風(fēng)險(xiǎn)詢(xún)出了這么高的發(fā)行價(jià)？證監(jiān)會(huì)副主席姚剛?cè)涨氨硎荆瑒?chuàng)業(yè)板定價(jià)完全按照市場(chǎng)投資者出價(jià)定，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有干預(yù)。

　　根據(jù)公開(kāi)披露的發(fā)行結(jié)果，包括券商、公募基金和社�；�金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，成為了參與創(chuàng)業(yè)板“打新”的主力。一位多次參與創(chuàng)業(yè)板“打新”的基金公司工作人員告訴記者，新股具有一定的稀缺性，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度讓機(jī)構(gòu)“打新”更像是“一錘子”買(mǎi)賣(mài)。在這種情況下，要想認(rèn)購(gòu)到新股，有時(shí)候就不得不把價(jià)格往高了報(bào)。

　　2　誰(shuí)為億萬(wàn)富翁買(mǎi)單

　　與高發(fā)行價(jià)如影隨形的是A股市場(chǎng)上最能撩動(dòng)人們興奮神經(jīng)的“造富”傳奇。這也許不是創(chuàng)業(yè)板專(zhuān)屬的特點(diǎn)，卻在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上登峰造極。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅以發(fā)行價(jià)計(jì)算，首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中就有70多名股東一步躋身億元俱樂(lè)部。

　　問(wèn)題的關(guān)鍵是，資本市場(chǎng)終究是場(chǎng)博弈的游戲，這么多人在一夜間腰纏萬(wàn)貫，又該由誰(shuí)來(lái)為他們的暴富買(mǎi)單？當(dāng)我們用25元、30元甚至是50元的價(jià)格，戰(zhàn)勝了重重對(duì)手，從別人手中接過(guò)他們用5毛錢(qián)或者1塊錢(qián)廉價(jià)買(mǎi)來(lái)的股票時(shí)，誰(shuí)能保證我們慷慨給出的溢價(jià)，能夠在二級(jí)市場(chǎng)和企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)中得到相應(yīng)的價(jià)值體現(xiàn)？

　　狂熱和激情終究會(huì)回歸理性，創(chuàng)業(yè)板公司的超高價(jià)格顯然也維持不了很長(zhǎng)時(shí)間。3個(gè)月的鎖定期后，那些追高買(mǎi)入者，難逃巨幅虧損的局面。

　　3　超募資金是否資源錯(cuò)配

　　資本市場(chǎng)的融資功能，說(shuō)到底是市場(chǎng)引導(dǎo)下的資源配置。對(duì)于上市企業(yè)到股市上籌錢(qián)，最理想的狀態(tài)是，需要多少就融多少�？裳巯拢�最令監(jiān)管層和市場(chǎng)感到頭疼的，恐怕是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍的大規(guī)模超募現(xiàn)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，28家公司合計(jì)超募83.184億元，平均每家公司超募2.971億元。

　　硬塞來(lái)的多余資金究竟是好事還是壞事？超募資金該如何使用呢？監(jiān)管層在猝不及防的情況下緊急立規(guī)，深交所明確指出，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募資金應(yīng)同樣存放于募集資金專(zhuān)戶,而且應(yīng)當(dāng)投資于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù),不能用于開(kāi)展證券投資、委托理財(cái)、衍生品投資、創(chuàng)業(yè)投資等高風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是否能夠吞得下超過(guò)募集計(jì)劃一倍還多的多余資金？一味要求將資金投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，是否會(huì)帶來(lái)重復(fù)建設(shè)和資金使用效率的下降？資金如果只留在銀行專(zhuān)戶下無(wú)所作為，是否意味著是一種社會(huì)資源的錯(cuò)配？