財富時評

　　“造血”慢“失血”快股市政策亟待“微調(diào)”

　　A股怎么了?對于問題的癥結(jié),其實大家都看得明白。古諺云,“水能載舟,亦能覆舟”,而A股在2009年多次超預(yù)期的“表演”,背后的推力正是來自于“水”。開春,經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍是混沌未解,上市公司業(yè)績不佳,但寬松政策帶來如大壩放水式的流動性涌入股市、樓市,催生了資產(chǎn)價格的快速上揚。

　　如今,倒了個個兒。經(jīng)濟復(fù)蘇已上軌道,上市公司盈利環(huán)比逐步增加,但是股價卻是跌跌不休。剛剛收官的上市公司半年報顯示,上市公司二季凈利環(huán)比增36.1%,滬深300成分股動態(tài)估值也下滑到了20倍,但市場跌勢不止。為何?相對于基本面的緩步向好而言,“水”的流向變了,而且變化得更快。

　　雖然A股在不斷走向成熟,但一個19年的年輕市場,“政策市”和“資金市”的痕跡依然深重。導(dǎo)致近期股市跌跌不休的直接動因,一是市場對貨幣政策“微調(diào)”效果的擔(dān)心,二是層出不窮的IPO和再融資帶來的“失血效應(yīng)”。

　　法有明文,信貸資金不得入市炒股,但顯然兩者之間還是有“暗渠”相通。短期票據(jù)集中到期、8月新增信貸萎縮至3000億元、監(jiān)管部門嚴查信貸資金流向……這些難免對A股產(chǎn)生間接沖擊。而直接沖擊則來自IPO和再融資的“瘋狂”,中冶、萬科、招行、浦發(fā)……動輒就是百億級的“圈錢”游戲上演,難免讓A股“失血”過度。貨幣政策“松”“緊”如何,主要目標(biāo)還是盯準(zhǔn)CPI,極少為股市之漲跌而變化。而對于股市政策,筆者認為“適度微調(diào)”的時機已經(jīng)到了。

　　8月14日,證監(jiān)會主席尚福林表示,當(dāng)前的市場運行反映了經(jīng)濟企穩(wěn)回升的預(yù)期,股市的走勢與經(jīng)濟基本面的情況基本吻合,當(dāng)日上證指數(shù)收報3046.97點。2周之后,在經(jīng)濟基本面保持平穩(wěn)的情況下,A股已經(jīng)不見了400點,也許短期會更多。顯然,這并不正常。

　　2800點之上,作為新股發(fā)行改革首單,桂林三金重啟了IPO。市場有承接,投資者也歡迎。不過,新股發(fā)行改革雖然提高了散戶中簽率,但是高市盈率發(fā)行、上市爆炒的遺弊依然未變�！懊娑嗉铀�,水多加面”,根據(jù)舊的管理邏輯,管理層加大了新股供應(yīng),新股批量上市,同時中冶這樣的大型IPO也出現(xiàn)了。當(dāng)然,效果是明顯的,新股的炒作熱潮降溫了,但是隨之而來的是,二級市場的失血效應(yīng)開始凸顯。于是,管理層又加大了“水”的供應(yīng),大批量的放行股票基金特別是指數(shù)基金。但問題是,從申購到建倉,新基金“托市”的時間周期“滯后”,調(diào)控帶來的更多是心理預(yù)期而非實際效果。實踐也證明,這一方法已經(jīng)失效。

　　市場有其運行規(guī)律,過度的炒作不利于其發(fā)展,管理層適時的調(diào)控是必然的。但是當(dāng)前,必須清醒地看到,股市人氣大挫,趨勢一旦形成,改變起來很難。當(dāng)前,經(jīng)濟復(fù)蘇依然處在復(fù)雜期,股市持續(xù)穩(wěn)步向好,有利于增強投資者的消費動力,而放任當(dāng)前的下跌,不僅僅未來融資功能可能再度受限,而且對于內(nèi)需也是一種潛在的傷害。

　　筆者認為,對于IPO發(fā)行的節(jié)奏,管理層應(yīng)有更妥善的安排,對于創(chuàng)業(yè)板、國際板等板塊的設(shè)立時間和融資規(guī)模安排,也應(yīng)讓投資者有更為明朗的預(yù)期。光靠批量發(fā)行基金為股市“輸血”,這條路恐怕暫時走不通了。(賈肖明)