推動(dòng)中國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展　

　　中國證券監(jiān)督管理委員會主席　尚福林

　　經(jīng)濟(jì)全球化對我國資本市場改革發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇

　　2008年以來，席卷全球的金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊。從美國的次貸危機(jī)到引發(fā)全球性的金融危機(jī)，變化之快，來勢之猛，影響之大，不能不引起人們深刻的反思。

　　在這次全球金融危機(jī)中，各國的金融體系均受到不同程度的影響，資本市場和投資銀行受到的影響最大，在分析其影響和原因的同時(shí)，我們還注意到一個(gè)現(xiàn)象，在這次金融危機(jī)中，資本市場的場內(nèi)產(chǎn)品，包括基礎(chǔ)產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品，盡管價(jià)格也出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，但對金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響要小得多，從目前的情況看，這些市場也具有較強(qiáng)的自我修復(fù)能力。這從一個(gè)側(cè)面說明，有監(jiān)管的、公開透明的資本市場在經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，仍然將發(fā)揮重要的作用。

　　我國金融業(yè)改革開放以來取得了巨大的成就，逐步建立了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融宏觀調(diào)控體系、金融組織體系和金融市場體系。但同時(shí)我們也清醒地看到，我國金融業(yè)的發(fā)展同實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，同發(fā)達(dá)國家金融體系相比都還有大的差距。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，我國金融業(yè)必須加快改革，加快發(fā)展，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更好的金融服務(wù)。

　　作為經(jīng)濟(jì)金融體系的重要組成部分，在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中，我國資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展正面臨新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

　　一要不斷完善市場機(jī)制，充分發(fā)揮市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。在經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，隨著我國不斷擴(kuò)大開放，會有越來越多的企業(yè)通過各種渠道、各種方式參與到國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。我國企業(yè)在參與國際經(jīng)濟(jì)合作中，不可避免地會遇到資產(chǎn)定價(jià)問題。而不同的市場，不同的投資者，由于種種原因，對同一資產(chǎn)給出的價(jià)格會有不同，有時(shí)甚至出現(xiàn)較大的差距。這就要求我國資本市場要適應(yīng)全球化的要求，在改革發(fā)展中，不斷培育完善市場機(jī)制，形成高效透明的、更加市場化的定價(jià)機(jī)制，使我國企業(yè)在參與國際合作中有更為合理的價(jià)格參照體系。這是我們前幾年推進(jìn)股權(quán)分置改革和當(dāng)前推進(jìn)發(fā)行制度不斷完善的重要原因。

　　二要發(fā)揮資本市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展"助推器"作用，促進(jìn)"擴(kuò)內(nèi)需、保增長"。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)的市場化程度已相當(dāng)高。國家推出一系列擴(kuò)大內(nèi)需的政策措施，在增加國家投資的同時(shí)，也在積極拉動(dòng)民間投資需求。資本市場作為公開、便捷的公眾投資場所，具有將社會儲蓄轉(zhuǎn)為長期投資的功能，通過滿足不同市場主體的投融資需求，有效引導(dǎo)民間資金流向政府鼓勵(lì)項(xiàng)目和符合國家產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域，促進(jìn)投資、消費(fèi)、出口，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

　　三要發(fā)揮資本市場的資源配置作用，推動(dòng)"調(diào)結(jié)構(gòu)、上水平"。結(jié)構(gòu)問題是我國經(jīng)濟(jì)中的突出問題。近年來，資本市場加速了資金、技術(shù)、人才等社會資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，有力促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2005年到2007年，上市公司并購交易涉及金額從2550億元增長到7580億元，年均增長率達(dá)72%；上市公司并購交易金額已占我國全部并購交易金額的三分之二。在全球經(jīng)濟(jì)新的一輪調(diào)整過程中，資本市場應(yīng)當(dāng)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、提高自主創(chuàng)新能力，促進(jìn)城鄉(xiāng)、區(qū)域和經(jīng)濟(jì)社會協(xié)調(diào)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

　　四要發(fā)揮資本市場支持中小企業(yè)發(fā)展的作用。我國中小企業(yè)已達(dá)4000多萬家。在中小企業(yè)的金融支持體系中，資本市場可以與創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)基金、銀行信貸、信用擔(dān)保、科技保險(xiǎn)等支持措施良性互動(dòng)，在中小企業(yè)投融資服務(wù)鏈條中起到樞紐作用。2004年至2008年，中小企業(yè)板公司營業(yè)收入年均增長28.8%，凈利潤年均增長18.4%。相信隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，資本市場將進(jìn)一步加大對高科技、創(chuàng)新型中小企業(yè)支持力度。

　　不斷加強(qiáng)市場基礎(chǔ)建設(shè)，是促進(jìn)我國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要保障

　　今年是《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(簡稱"國九條")頒布五周年。五年來，面對內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜變化，面對嚴(yán)重自然災(zāi)害的影響和沖擊，面對市場調(diào)整變化中出現(xiàn)的新情況和新問題，在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，中國證監(jiān)會以貫徹落實(shí)"國九條"為主線，全力加強(qiáng)市場基礎(chǔ)建設(shè)，完善市場體制機(jī)制，強(qiáng)化市場監(jiān)管，堅(jiān)定不移地推進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。在全球金融危機(jī)中，中國股市由于內(nèi)外部因素的影響，也經(jīng)歷了一波大的起伏，但從整體上看，五年來我國資本市場發(fā)生了重要的轉(zhuǎn)折性變化。

　　--市場基礎(chǔ)制度不斷完善，深層次問題逐步化解。股權(quán)分置改革后形成了全流通的市場機(jī)制和環(huán)境，解決了長期阻礙市場發(fā)展的重大制度缺陷，為發(fā)揮市場功能和推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了條件。深入推進(jìn)上市公司專項(xiàng)治理、清欠解保等工作，上市公司規(guī)范化運(yùn)作水平明顯提高。面對新情況、新問題和國際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，及時(shí)出臺了規(guī)范解除限售存量股份有序轉(zhuǎn)讓、引導(dǎo)上市公司分紅、增加股份增持或回購靈活性等一系列制度安排，在妥善應(yīng)對復(fù)雜局面過程中保持了市場總體穩(wěn)定。

　　--市場運(yùn)行機(jī)制更加健全，市場化程度大幅提高。堅(jiān)持市場化改革取向，證券發(fā)行定價(jià)、審核、保薦制度改革穩(wěn)步推進(jìn)，市場價(jià)格約束進(jìn)一步增強(qiáng)。大幅度取消行政審批項(xiàng)目，將工作重點(diǎn)從事前準(zhǔn)入逐步轉(zhuǎn)向事中監(jiān)管和事后問責(zé)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，以市場為導(dǎo)向、以需求為動(dòng)力的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)制初步形成，市場機(jī)制和中介機(jī)構(gòu)在市場篩選、定價(jià)、調(diào)節(jié)供求等方面的作用更加突出。機(jī)構(gòu)投資者成為市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量，截至今年4月底，各類機(jī)構(gòu)持股市值占流通市值的比重約為56.8%。

　　--市場法律環(huán)境日益改善，執(zhí)法效率得到加強(qiáng)。五年來，共制定和修訂各類法律法規(guī)307件，占資本市場現(xiàn)行有效的法律文件的73.1%，初步形成了符合我國市場發(fā)展實(shí)際需要的、較為全面系統(tǒng)的證券期貨法規(guī)體系。率先在我國行政執(zhí)法領(lǐng)域建立"查審分離"體制，五年來，共立案查處各類違法違規(guī)案件578件，作出行政處罰決定327件，為市場規(guī)范發(fā)展提供了重要保障。

　　--上市公司結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，行業(yè)集中度明顯提高。從增量上，推動(dòng)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，我國各行業(yè)的骨干領(lǐng)頭企業(yè)及主要商業(yè)銀行大都成為上市公司。在存量上，推動(dòng)市場化并購重組，鼓勵(lì)控股股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、優(yōu)勢項(xiàng)目向上市公司集中，近幾年來，資本市場已經(jīng)成為我國企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)整合的主要平臺。截至2009年3月底，滬深300的市值約占兩市總市值的73.4%，藍(lán)籌股在股市中的主導(dǎo)地位基本形成。

　　--證券公司執(zhí)業(yè)水平不斷提高，證券行業(yè)規(guī)范發(fā)展的態(tài)勢基本形成。深入開展證券公司綜合治理，經(jīng)過三年的艱苦努力，集中清理關(guān)閉了一批問題券商，改革完善了證券行業(yè)基礎(chǔ)性制度，全面實(shí)施了以凈資本為核心的風(fēng)控指標(biāo)監(jiān)管體系，有效化解了歷史遺留的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可承受的前提下，支持優(yōu)質(zhì)公司創(chuàng)新發(fā)展。在2008年市場大幅調(diào)整的情況下，證券期貨行業(yè)仍然保持了穩(wěn)健經(jīng)營，沒有發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　--期貨品種日趨豐富，期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的功能不斷完善。堅(jiān)持加強(qiáng)期貨市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，穩(wěn)步推出期貨新品種。2004年以來，已上市棉花、燃料油、黃金、鋼材、稻谷、玉米等14個(gè)期貨品種，加上原有的7個(gè)品種，初步形成了關(guān)系國計(jì)民生的大宗商品期貨交易品種體系。銅、鋁、大豆等期貨價(jià)格開始成為國際貿(mào)易談判的定價(jià)基準(zhǔn)，不少企業(yè)利用期貨市場套期保值，穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營，為國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長發(fā)揮了積極作用。

　　--創(chuàng)新監(jiān)管體系，監(jiān)管有效性明顯增強(qiáng)。建立健全與資本市場發(fā)展階段相適應(yīng)的監(jiān)管方式，構(gòu)建了轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制和綜合監(jiān)管體系，強(qiáng)化了對控股股東、實(shí)際控制人及高管人員的監(jiān)管，建立了市場主體信息披露與監(jiān)管聯(lián)動(dòng)的快速反應(yīng)機(jī)制，市場監(jiān)管效率進(jìn)一步提高，增強(qiáng)了行業(yè)監(jiān)管的有效性和針對性。通過密切跟蹤、全力應(yīng)對處置國際金融危機(jī)的沖擊，實(shí)施以我為主、穩(wěn)步有序的對外開放政策，有效維護(hù)了市場安全平穩(wěn)運(yùn)行。

　　隨著"國九條"各項(xiàng)決策部署逐步貫徹落實(shí)，我國資本市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，質(zhì)量和結(jié)構(gòu)日益改善，廣度和深度不斷拓展，在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。2009年第一季度，1625家上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.3萬億元；截至3月底，滬深股市總市值16.1萬億元，已經(jīng)成為全球市值第三大市場；證券公司107家，總資產(chǎn)1.4萬億元，凈資本3105億元；基金公司61家，基金總份額2.35萬億份，基金凈值2.01萬億元。2008年，期貨市場全年成交13.6億手，成交金額71.9萬億元，我國商品期貨成交量已占全球的三分之一。