記者：有市場(chǎng)人士建議提高新股網(wǎng)上發(fā)行比例，滿足中小投資者的申購(gòu)意愿。還有市場(chǎng)人士建議推出存量股份發(fā)售，增加供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)所謂全流通發(fā)行。對(duì)此本次改革是否有所考慮？

　　答：從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，機(jī)構(gòu)投資者更具有定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，能對(duì)發(fā)行人的要價(jià)形成更有力約束，因此新股發(fā)行普遍由機(jī)構(gòu)投資者參與定價(jià)。為使機(jī)構(gòu)承擔(dān)與定價(jià)相匹配的責(zé)任，防止定價(jià)的隨意性，一般將發(fā)行總量的90%以上配售給機(jī)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)行做法已經(jīng)考慮了特殊國(guó)情，將大部分新股(50%—80%)向網(wǎng)上發(fā)售，如果進(jìn)一步提高比例，則網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)的真實(shí)性會(huì)有較大疑問(wèn)，進(jìn)而可能傷及股市的內(nèi)在機(jī)制。因此，我們維持現(xiàn)行網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例的規(guī)定不變。

　　對(duì)于存量發(fā)售，在境外成熟市場(chǎng)較為普遍。境內(nèi)引入存量發(fā)售有助于增加新股上市首日股票供應(yīng)量，降低市場(chǎng)炒作因素，減少限售股份積累。但也不宜過(guò)分夸大存量發(fā)售的作用。首先，定價(jià)合理性與股份流通數(shù)量之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系受多種因素影響，新股定價(jià)本質(zhì)上是對(duì)一個(gè)擬上市公司定價(jià)，定價(jià)對(duì)象是公司全部股份，關(guān)鍵是如何判斷公司本身的價(jià)值。其次，經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革，新老劃斷后的新股發(fā)行已經(jīng)是全流通發(fā)行，部分股份限售與全流通發(fā)行并不矛盾。從世界范圍看，成熟市場(chǎng)對(duì)控股股東、戰(zhàn)略投資者一般都有法定或依慣例的6-12個(gè)月限售期，按照慣例的限售，其期限長(zhǎng)短取決于與發(fā)行人及承銷(xiāo)商的約定，并非法定強(qiáng)制。限售的安排，其出發(fā)點(diǎn)在于維持公司治理結(jié)構(gòu)在一定期限內(nèi)的穩(wěn)定性。第三，存量發(fā)行是原有股東將股份變現(xiàn)，資金流向原有股東而非上市公司，與我國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的實(shí)際情況不同，需要一定的時(shí)間統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。此外，存量發(fā)行法律上還有限制。對(duì)存量發(fā)售問(wèn)題，我們將繼續(xù)進(jìn)行深入研究，待市場(chǎng)條件成熟時(shí)再擇機(jī)推出。

　　記者：請(qǐng)問(wèn)《指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布后，市場(chǎng)各方在參與新股發(fā)行時(shí)有哪些注意事項(xiàng)？

　　答：新股發(fā)行體制改革涉及面廣，要求各市場(chǎng)主體角色清晰，責(zé)任明確，到位盡責(zé)。市場(chǎng)各方應(yīng)當(dāng)提高認(rèn)識(shí)，積極響應(yīng)，切實(shí)將各項(xiàng)改革要求落到實(shí)處。

　　發(fā)行人應(yīng)當(dāng)樹(shù)立發(fā)行上市的正確理念，積極履行信息披露義務(wù)，發(fā)行股票要價(jià)要理性，要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者關(guān)系維護(hù)。主承銷(xiāo)商要勤勉盡責(zé)，誠(chéng)實(shí)守信，兼顧買(mǎi)賣(mài)雙方的長(zhǎng)期利益和根本利益。具體工作中要在機(jī)構(gòu)、人員、制度和技術(shù)上加以改進(jìn)和適應(yīng)，不斷提高專(zhuān)業(yè)能力。詢(xún)價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，認(rèn)真、審慎、專(zhuān)業(yè)地掌握資料、分析研判、理性定價(jià)，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)有理性的引導(dǎo)。中小投資人則要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，買(mǎi)股有原則，審慎為首要。看不懂、聽(tīng)不明的堅(jiān)決不參與。

　　我國(guó)十幾年的發(fā)展實(shí)踐中，投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)不是一句口號(hào)，而是市場(chǎng)實(shí)實(shí)在在的原則和結(jié)果，不少投資人有深刻的教訓(xùn)。隨著新股定價(jià)市場(chǎng)化程度的提高，部分股票上市后可能跌破發(fā)行價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)顯著加大，必須慎之又慎。

　　記者：對(duì)新股發(fā)行有何安排？

　　答：在《指導(dǎo)意見(jiàn)》征求意見(jiàn)結(jié)束并正式發(fā)布后，即會(huì)安排新股發(fā)行。各相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快熟悉《指導(dǎo)意見(jiàn)》的內(nèi)容。在實(shí)施改革措施的初期，我們會(huì)細(xì)化各項(xiàng)安排，關(guān)注市場(chǎng)意見(jiàn)，把握節(jié)奏，穩(wěn)步展開(kāi)相應(yīng)工作。