但美國(guó)摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬羅奇對(duì)《環(huán)球》雜志記者表示，他對(duì)全球股市并不樂觀，他認(rèn)為美國(guó)住房市場(chǎng)降溫將累及美國(guó)經(jīng)濟(jì)及股市，“我覺得目前住房市場(chǎng)的降溫只是一個(gè)開始，房地產(chǎn)泡沫在價(jià)格飛漲了幾年之后出現(xiàn)調(diào)整是正常的。我們已經(jīng)注意到房地產(chǎn)價(jià)格上漲的趨勢(shì)已經(jīng)減緩。我們?cè)��?jīng)經(jīng)歷了90年代的網(wǎng)絡(luò)泡沫，之后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了衰退。泡沫爆裂后自然會(huì)有副作用。現(xiàn)在美國(guó)房地產(chǎn)的降溫，只是泡沫爆裂的開始�！�

　　野村國(guó)際證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維瑞斯勒接受《環(huán)球》雜志記者采訪時(shí)表示，如果今年能源價(jià)格重回上升通道，將不利于股市的上漲。目前油價(jià)已經(jīng)從去年7月份的高位回落了20%，但是不能因?yàn)槟茉磧r(jià)格快速回落而歡呼雀躍，因?yàn)槿藗儗?duì)這種下降趨勢(shì)能否持續(xù)尚不清楚，而且目前的油價(jià)水平仍然比兩年前高出很多。

　　“如果你是長(zhǎng)期投資者，就一如既往地堅(jiān)持下去，但如果你是短線交易者，那就應(yīng)該注意地平線上的警告訊號(hào)了�！边@是美國(guó)市場(chǎng)觀察公司一篇報(bào)告的結(jié)語。

　　中國(guó)股市尚須完善

　　美林集團(tuán)上周發(fā)表的一份研究報(bào)告預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性趨緊的擔(dān)憂加劇，中國(guó)股市可能會(huì)在未來三個(gè)月面臨下行壓力。如果美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景迅速惡化，那么中國(guó)股市面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)變得更大。

　　但高盛公司上周發(fā)表的一份名為《中國(guó)與日本：歷史是否將重復(fù)？》的研究報(bào)告指出，中國(guó)目前更加開放的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)、較為嚴(yán)格的外匯管制，以及不斷改善的企業(yè)治理將可防止重蹈日本資產(chǎn)泡沫的經(jīng)歷。

　　該報(bào)告根據(jù)以往日本和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和股市的發(fā)展經(jīng)歷指出，企業(yè)盈利的增長(zhǎng)是推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲的關(guān)鍵因素。高盛預(yù)計(jì)，由于2006年中國(guó)股票價(jià)格已出現(xiàn)了巨幅上漲，今年的中國(guó)股票將不會(huì)像2006年那樣出現(xiàn)大幅度的估值增長(zhǎng)，但企業(yè)每股收益的增長(zhǎng)仍將推動(dòng)股價(jià)的攀升。

　　對(duì)于中國(guó)如何預(yù)防類似日本的股市和經(jīng)濟(jì)泡沫，高盛提出了以下幾點(diǎn)建議：及時(shí)、適當(dāng)?shù)厥站o貨幣和金融政策，控制過快的信貸增長(zhǎng)，培育股市長(zhǎng)期投資的氛圍，支持創(chuàng)業(yè)和高增長(zhǎng)的行業(yè)，以及通過管理層激勵(lì)來提高公司業(yè)績(jī)。

　　另外，通過對(duì)奧運(yùn)會(huì)主辦國(guó)的歷史研究，高盛還發(fā)現(xiàn)奧運(yùn)會(huì)將增加主辦國(guó)民眾信心，由此提升消費(fèi)，相關(guān)的各類設(shè)施投入及效率提升也將持續(xù)增長(zhǎng)。這些可能以顯著增長(zhǎng)的總體需求影響到股市。而以往11屆奧運(yùn)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)顯示，在奧運(yùn)會(huì)前一年舉辦國(guó)的股指平均增長(zhǎng)了25%。

　　如何看待中國(guó)股市的高市盈率？陳志武教授認(rèn)為，從供求關(guān)系角度看，當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)的資金流動(dòng)性泛濫確實(shí)有助于股市的走高。在中國(guó)股市，這種效應(yīng)更為明顯�！耙�?yàn)橄鄬?duì)來說，中國(guó)居民的投資渠道較為狹窄，大規(guī)模投資海外市場(chǎng)又不現(xiàn)實(shí)。在資金流動(dòng)性充足的情況下，中國(guó)股市的市盈率高于國(guó)際市場(chǎng)倒是不足為怪�！�

　　雖然陳志武教授認(rèn)為中國(guó)股市高市盈率度并非是股市泡沫的表現(xiàn)，但在他看來，中國(guó)股市目前確實(shí)存在泡沫，其表現(xiàn)不是資金流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致的偏高市盈率，而是資源配置和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能遭到扭曲�！坝幸淮挝野l(fā)現(xiàn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)幾家違規(guī)的上市公司進(jìn)行了處罰，奇怪的是，消息公布后，這幾家公司的股價(jià)竟然不跌反漲，甚至有的直奔漲停，真是咄咄怪事。”

　　“我的最大顧慮是人們繼續(xù)對(duì)不斷浮沫的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)掉以輕心，” 史蒂芬羅奇在其新近的一份研究報(bào)告中說，“它們包括高收益公司債券、結(jié)構(gòu)信貸產(chǎn)品、新興市場(chǎng)證券、甚至是大宗商品，這將是下一個(gè)泡沫。然而像股票和房產(chǎn)市場(chǎng)，經(jīng)驗(yàn)告訴我們，資產(chǎn)市場(chǎng)的極端情況總能支撐比我們預(yù)期要長(zhǎng)的時(shí)間，特別是在流動(dòng)資金過剩的年代，但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫要再支撐多一年也許會(huì)更加困難�！�

　　在接受《環(huán)球》雜志采訪時(shí)，史蒂芬羅奇認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做出重大調(diào)整，為中國(guó)股市提供強(qiáng)大的基本面支持。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式急需調(diào)整，目前過分依賴出口和投資，個(gè)人消費(fèi)嚴(yán)重不足，城鄉(xiāng)差距過大。由于社會(huì)保障制度的缺乏和就業(yè)形勢(shì)的變化，中國(guó)民眾消費(fèi)能力沒有被調(diào)動(dòng)起來，居民消費(fèi)在GDP中的比重只有35%左右。中國(guó)需要切實(shí)執(zhí)行政府制定的‘十一五’計(jì)劃，拉動(dòng)居民尤其是農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)�！�

　　不過，在前美林集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐納德斯特拉澤姆看來，“年輕且脆弱”的中國(guó)股市目前還不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，容易恐慌的投資者也“尚欠老練”，“現(xiàn)在中國(guó)股市的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度并不高。我希望它早日成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表�！�(盧懷謙）

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