到目前為止，2008年基金年報(bào)已經(jīng)披露完畢。這一年上證指數(shù)下跌65%，基金整體虧損近1.5萬億元。分別為58億元和91億元的債券型基金和貨幣型基金盈利，相對于偏股型基金近1.52萬億元的虧損，顯然是杯水車薪。

　　基金在這種全面打擊之下是如何生存的呢？好買基金研究中心通過長期調(diào)查與研究后給出的答案是，熊市中基金多采取“冬眠”戰(zhàn)術(shù)。這家研究機(jī)構(gòu)還發(fā)現(xiàn)，去年底基金調(diào)倉錯殺了部分好股票。

　　減少“運(yùn)動”等待復(fù)蘇

　　“基金的股票周轉(zhuǎn)率，可以衡量基金投資組合變化的頻率�！焙觅I基金研究中心研究員曾令華如此表示。

　　2008年股票型基金的平均周轉(zhuǎn)率為2.21倍，要低于2007年的3.35倍，表明基金在熊市中傾向于減少交易頻率。2008年上半年基金股票周轉(zhuǎn)率普遍高于2008年下半年，曾令華對此認(rèn)為，“很有可能是基金在上半年經(jīng)過一番隨波逐流的殺跌后，在下半年做空意愿已不足，同時對后市又持謹(jǐn)慎態(tài)度，采取冬眠策略，等待市場復(fù)蘇�！�

　　從2007、2008年的數(shù)據(jù)對比中可以發(fā)現(xiàn)，在2007年基金業(yè)績排名與周轉(zhuǎn)率排名是負(fù)相關(guān)的，而在2008年則是微弱正相關(guān)的。好買基金認(rèn)為，這說明在牛市中持股不動的較優(yōu)策略，在熊市中卻未必可行。

　　好買基金認(rèn)為，頻繁買賣股票在熊市也依然是把雙刃劍。把統(tǒng)計(jì)的160只股票型基金周轉(zhuǎn)率按從低到高分成4組，可以發(fā)現(xiàn)凈值增長率第一位和凈值增長率倒數(shù)第二名，都在周轉(zhuǎn)率最高的那組。同時，從變異系數(shù)來看，周轉(zhuǎn)率最高的那組變異系數(shù)最大，這說明，在周轉(zhuǎn)率高的組別里面，基金業(yè)績分化較大。

　　隨波逐流收縮戰(zhàn)線

　　根據(jù)好買基金的研究，相比2008年中報(bào)，基金持有數(shù)最多的前十大股票，并未發(fā)生太大變化，招商銀行、中國平安、浦發(fā)銀行、貴州茅臺等股票，依然受到基金的青睞。其中招商銀行有222只基金持有，這表明在現(xiàn)有的非貨幣型基金中，平均每2只基金中就有1只基金持有招商銀行，基金持有數(shù)最多的前十大股票平均的基金持有家數(shù)為186家。

　　基金在“標(biāo)配”某些股票的同時，也收縮了戰(zhàn)線，2008年年報(bào)期末基金全部持股為929只，相比中報(bào)減少近27只，基金投資股票的廣度有所收窄。相比中報(bào)，有93只股票從基金二季度末持股中消失，有66只新面孔出現(xiàn)。值得注意的是，這些在年報(bào)中消失的股票，都是基金持有只數(shù)較少的股票，增加的股票相對基金持有只數(shù)較多。這說明，基金跟隨操作的跡象較明顯。

　　基金調(diào)倉錯殺了部分好股票

　　曾令華認(rèn)為，如果把年末公布的股票作為基金對2009年的布局，那么基金的持股調(diào)整并未看出明顯的效果，相反也錯殺了部分后來表現(xiàn)好的股票。

　　好買基金的研究表明，從基金減少和增加的前五大股票中可以看到，基金減少的股票在2009年1季度表現(xiàn)好于新增的股票。