滬指已行駛到5000點以上，市場中關于“泡沫”的警覺聲一浪高過一浪，作為市場中的兩大主力，公募和私募基金的陣營也發(fā)生了微妙的變化，基金經(jīng)理跳槽頻繁，基金業(yè)績逐漸拉大，甚至對市場前景的預期也大相徑庭。

　　不少公募和私募基金的持有者都在考慮是持有還是贖回？如果“泡沫”破滅，自己持有的基金有多強預防風險的能力？投資者通過分析公私募基金的微妙博弈，捏準投資底線，理智做出持有或贖回的決策。

　　私募PK公募中的兩大怪圈

　　作為市場中的兩大主力，私募和公募基金在2007年的市場表現(xiàn)中出現(xiàn)了兩個“怪圈”。

　　首先，私募基金的整體業(yè)績遠不如公募基金，但就基金經(jīng)理的收入而言，私募仍遠高于公募，這就使得公募基金經(jīng)理跳槽到私募基金的現(xiàn)象層出不窮。簡而言之，就是基金經(jīng)理“做得差、賺得多”。

　　目前，國內(nèi)多數(shù)公募基金經(jīng)理的收入因管理基金規(guī)模大小而有所不同，多在30萬元到100萬元之間，也有一些業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理年收入超過100萬甚至達到幾百萬。

　　不過這個在多數(shù)人看來已經(jīng)很不錯的待遇，相比私募基金則是小巫見大巫。以一個規(guī)模1億元的私募基金計算，按照最常見的二八分成模式，如果一年的收益率為50%，基金經(jīng)理可在所獲得的5000萬中分得20%，即1000萬元，遠遠超過公募基金，而且這還是在基金規(guī)模不大、收益率不算高的情況下。今年以來公募基金的收益率多數(shù)已超過100%，盡管如此，就是管理最大規(guī)模公募基金并且業(yè)績最好的基金經(jīng)理，其收入也不可能超過1000萬元。

　　“在公募基金，你做得再好，股東只會把你當作一個‘管家’。他也許會一次性獎勵你一些錢，但很難讓你也成為最終分蛋糕的一分子。相比私募，在公募的賺錢沒法比。”不少基金經(jīng)理都有類似的抱怨。

　　其次，股指邁上4000點之后，尤其在5000點上方，私募基金多數(shù)看空市場，因此頻頻減倉甚至離場，而公募基金雖然也看到了風險，但多數(shù)仍然打著長期看好股市的招牌不斷買入。按照常理，應該是私募基金的風格更加靈活、激進，但從目前的市場表現(xiàn)來看，倒是一直強調(diào)“價值投資”、“風險控制”的公募基金沖在市場的最前沿。

　　由于對這一波行情的失誤判斷，雖然私募基金去年的整體收益率遠遠高于公募，但今年的收益率卻遠不如公募，在這個以成績論英雄的市場，對于一向以機制靈活、收益率高見長的私募基金無疑是一次敗筆。

　　在如此的環(huán)境中，公私募基金的持有人都需要對自己手中的基金重新審視。

　　公募基金經(jīng)理跳槽私募難直接左右業(yè)績

　　今年，公募基金經(jīng)理跳槽私募的情景劇一幕接著一幕。根據(jù)證監(jiān)會基金監(jiān)管部的統(tǒng)計情況顯示，截至2007年6月底，共有28家基金管理公司的54位基金經(jīng)理離職，涉及60只基金。絕大部分去職的公募基金經(jīng)理，下一步便是投向私募陣營。例如今年早些時候辭職的肖華、江暉，都先后與深國投合作推出了證券信托產(chǎn)品——合法化的私募基金。

　　投資者所關心的是，在基金經(jīng)理離職后，基金風格是否會有大變化,是否還繼續(xù)持有基金?

　　如果說公募基金經(jīng)理離職的一個主要原因是薪水“較低”，那么這也反映出在公募基金中，基金經(jīng)理所能發(fā)揮的作用是相對有限的。公募基金公司一般都有數(shù)十人的研究團隊，他們?yōu)榛�金�?jīng)理提供直接的智力支持，同時基金的重大投資決策往往是需要通過公司高層的認可之后方能進行，每個基金經(jīng)理一般都配有助理，更有不少基金都配有兩名(甚至多于兩名)基金經(jīng)理。

　　之前證監(jiān)會基金監(jiān)管部副主任洪磊也提醒投資者，不應盲目迷信“明星基金經(jīng)理”，基金經(jīng)理只是基金投資管理流水線上的一個環(huán)節(jié)。

　　所以如果僅是一個基金經(jīng)理的變更，對基金的影響是有限的，投資者這時候需要關注接替基金經(jīng)理的人選。上投成長先鋒的原基金經(jīng)理唐建因老鼠倉事件被免職后，上投成長先鋒在新的基金經(jīng)理帶領下(之前幾個月已與唐建一起共同管理了這只基金)，已經(jīng)成為近期上投旗下業(yè)績最好的基金。

　　在基金經(jīng)理發(fā)生變更之后，投資者應該觀察一段時間這些基金的業(yè)績變化及公司本身變化，使用包括撥打基金服務電話、通過熟人渠道打聽公司信息、查看基金投資股票的變化。由于基金公司最寶貴的就是人力資源，一旦發(fā)現(xiàn)一些諸如公司內(nèi)部人事混亂，人員變動頻繁的情況，就可以考慮贖回基金了。

　　不過對于同時擔任投資總監(jiān)或其他要職的基金經(jīng)理來說，他們的離職可能會帶來整個基金投資風格的變化。例如景順內(nèi)需的基金經(jīng)理李學文和上投優(yōu)勢的基金經(jīng)理呂俊，他們同時擔任公司投資總監(jiān)，他們的離去自然會帶來更大的影響。在這個時候，基金公司本身制度的規(guī)范健全就顯得十分重要，這也是許多理財顧問建議投資者購買規(guī)模大、制度健全的基金公司旗下基金的原因。

　　私募基金相比公募業(yè)績太差，贖回嗎？

　　在眾多私募基金中，陽光私募吸引了不少投資者的眼球。而日前披露的一組數(shù)據(jù)顯示，自2004年以來，深國投和平安兩大信托平臺已經(jīng)有35只陽光化私募基金成立，但僅有4只產(chǎn)品跑贏大盤，4只產(chǎn)品接近大盤漲幅，其余27只陽光私募明顯跑輸大盤。去年和今年成立的基金中多數(shù)均落后大盤，并有著不少的差距，相比公募基金自然遜色不少。例如曾被稱為民間股神的林園旗下的深國投·林園證券在2007年2月28日成立到8月20日凈值增長率為47.94%，相對大盤漲幅落后29.02%。

　　不少市場人士把產(chǎn)生這種情況的原因歸結為，私募基金更加畏懼風險，從而造成了私募基金在今年以來投資偏保守。北京云程泰投資管理公司總裁魏上云表示，如果私募基金只有10元錢，不小心虧了33%，就只剩下6.7元，這就需要盈利50%才能補回損失，超額部分才有業(yè)績提成，這造成私募基金在風險控制上比公募基金更敏感，也更怕虧錢。

　　不過也有市場人士將私募基金的此次失利歸結在實力“較弱”上。一般來說，私募基金不過是幾個人，他們需要承擔包括研究、銷售、操盤乃至行政等一系列工作，出現(xiàn)“力不從心”的情況也很自然，對今年行情的踏空與其說是“對風險的控制”，倒不如說成“對市場前景判斷的失誤”。

　　還有業(yè)內(nèi)人士表示，私募的空間很大，透明度不如公募基金高，有些規(guī)定有時也會有一些變通的空間。這種變通，如果操作者的判斷是正確的，可能會給私募產(chǎn)品帶來遠高于公募產(chǎn)品的收益率，但如果操作判斷失誤，那么由此帶來的損失也會是公募基金的數(shù)倍。

　　作為投資人，由于投資私募基金的金額一般都會比較大，考慮是否因業(yè)績差而贖回也是一項艱難的決策(私募基金一般是投資一年后允許贖回)。在這種情況下，私募基金往往也會給客戶做很多的說明和解釋工作，但最終還要靠業(yè)績說話。關鍵是看投資人對這只私募基金有多大程度的看好和有多少耐心。

　　從國外對沖基金的經(jīng)驗來看，如果一只基金在2-3年內(nèi)都沒有取得值得滿意的業(yè)績，基本上就已經(jīng)在破產(chǎn)的邊緣了，不管基金經(jīng)理以前有多么輝煌的戰(zhàn)果，也難逃厄運。所以上面所描述的“做得差、賺得多”的怪現(xiàn)象自然不會延續(xù)太久。作為投資人，他們不會長期容忍既要繳納比公募高得多的費用，又只能收獲比公募低得多的收益率，除非私募盡快改變收益率差的現(xiàn)狀，否則大批的私募基金消失就是不可避免的。