“N”已寫完第一筆

　　陸水旗(阿琪)

　　這輪頗具力度的反彈是由流動性集中釋放所驅動的，但諸多因素表明，市場流動性經過集中釋放后正在逐漸趨緩，不久還會明顯收縮：1、盡管降息預期已消失，但國債指數(shù)仍在不斷反彈，表明以個股投機炒作為主要特征的行情已令債券市場資金望而卻步；2、為控制風險，各大銀行提高不良貸款撥備率已是大概率事件，這在直接壓縮銀行股利潤空間之余，還會起到收縮流動性的作用；3、按照以往一季度信貸規(guī)模約占全年1/3的比例、全年5萬億總信貸額度推算，從3月份起信貸釋放規(guī)模將會明顯縮��；4、大小非趁熱減持的力度不斷增強，不斷瓦解流動性的推動力。因此，雖然流動性的慣性仍在，但自去年11月份以來的流動性驅動行情已經告一段落，即在全年“N”形的行情架構中，本輪流動性驅動的“去庫存行情”已經寫完了第一筆，后市需要再度尋求一個“需求底”，“N”形中更具力度與空間的二次反彈尚待需求底形成后的“復蘇行情”來書寫。

　　對此行情格局，技術上的解釋可能是始于1664點大B浪反彈的第一波反彈已經完成。由于今年是政策刺激年、并購重組年，雖然“主題投資”題材刺激的個股行情仍會比較活躍，但大多數(shù)個股行情已進入“棄之可惜，食之無味”的雞肋狀態(tài)。有鑒于此，當前的投資策略不難明確：1、遠離前期高度投機炒作的純概念、題材甚至是“講故事”的個股。每一輪新行情的形成都會出現(xiàn)風格上的變化，即行情有“新瓶不裝舊酒”之規(guī)律。由于后一輪行情是“需求底”形成后的復蘇行情，行情重心將更多地聚焦于業(yè)績復蘇的行業(yè)與股票，本輪行情的熱點股將是下輪行情的“邊緣股”。以概念與題材甚至是“講故事”而被投機炒作的個股在漲幅達到翻幾番后，其被套風險不亞于在5000點、6000點時被套。對于“講故事”而被投機炒作的個股，大小非是最了解其中故事成分的，當行情因投機而高漲后，正是大小非們減持的天賜良機，投機成分越濃，后期所受到的減持壓力就越大；2、不久將迎來年報披露高峰期，更有意義的是深入研讀年報與季報，把那些已經“清庫”甚至是超計提的公司作個“備份”，未來“需求底”形成、經濟復蘇后，業(yè)績與股價“跑得快”的正是這些公司。此外，通過年報與季報對有資產注入計劃的公司建立“檔案”，以便在后期的主題投資行情中能夠“順藤摸瓜”，追蹤其資產注入的進展，而不是等行情風生水起之后在市場中“道聽途說”。在年報披露期，無論是“備份”清庫的內生性增長還是資產注入的外生性增長，都是旨在為后一輪“需求底”形成后的復蘇行情做準備。過去4個月大多數(shù)投資者都獲得了超過50%的收益，年內在“需求底”形成后再獵取一次50%以上的收益就有了充分的條件。(本文作者為上海證券通首席分析師)

　　從成長性的角度看待新能源

　　桂浩明

　　不久前，筆者撰文談到要用戰(zhàn)略眼光來看待新能源，成文之后，感到意猶未盡，再從成長性的角度來談談對新能源的看法。

　　國家要發(fā)展新能源，現(xiàn)在已形成了某種共識，但一個現(xiàn)實問題也擺在大家的面前，畢竟新能源的大規(guī)模發(fā)展剛剛起步，還沒有達到規(guī)模經濟的程度，與使用傳統(tǒng)能源相比，使用新能源的成本高，穩(wěn)定性也差。雖然大家都很看好新能源，但真正要在投資新能源股中獲利，時機還沒有到。一項新的技術如果不能穩(wěn)定地產生經濟效益，它在社會上就難以真正立足。

　　現(xiàn)在發(fā)展、投資新能源，經濟性是一個瓶頸。觀察一下最近被市場熱炒的若干新能源股票，除了像金風科技這樣的個別品種外，多數(shù)新能源概念股的盈利大頭是還在其他產業(yè)上，新能源部分多數(shù)沒有什么像樣的盈利，有的甚至還在虧損。一個例外是川投能源，其投資的四川新光硅業(yè)去年貢獻了很大一塊利潤，但新光的主導產品單晶硅從去年下半年開始價格就出現(xiàn)了下跌，估計2009年的貢獻會減少，以致公司開始考慮把主業(yè)調整到水電方面。事實上，現(xiàn)在國內的新能源產業(yè)盈利能力普遍是不夠強的，新能源的產業(yè)化利用也缺乏足夠的效益，在相當程度上要依靠政府補貼。正因這樣，不少投資者對于新能源股是不太看好的。

　　但發(fā)展新能源終究是國家的長期戰(zhàn)略，而且是必由之路，甚至可以說是舍此沒有更好的選擇，新能源產業(yè)存在長期快速發(fā)展的空間。以目前世界范圍新能源的使用狀況來說，其占總的能源比例還相當?shù)?不到3%)，即便只是提高到具有影響力的20%的程度，也需要有一個跨越式的大發(fā)展。有人推測，要實現(xiàn)現(xiàn)在的新能源戰(zhàn)略，這個行業(yè)恐怕要高速發(fā)展20年，而現(xiàn)在也許還沒有一個行業(yè)具有這樣好的前景。當新能源產業(yè)處于持續(xù)的快速擴張狀態(tài)時，隨著規(guī)模的擴大，其成本會大幅下降，從而不斷增強與傳統(tǒng)能源競爭的能力。太陽能光伏發(fā)電是現(xiàn)在成本最高的發(fā)電形式，但這幾年來它差不多每兩年就能降低一半左右的成本，再過若干年，會產生相應的綜合比價優(yōu)勢。雖然現(xiàn)在新能源產業(yè)還缺乏盈利能力，相關的公司業(yè)績平庸，難以吸引價值投資者，但由于國家的補貼政策，加上產業(yè)擴張的前景，還是會有一部分優(yōu)勢企業(yè)能脫穎而出的，它們所具備的相對優(yōu)勢，一旦與國家的傾斜政策相配套，加上市場的快速發(fā)展，這些企業(yè)一定會體現(xiàn)出非常好的成長性，也許幾年后就會成為“小型巨人”乃至產業(yè)中的骨干，能創(chuàng)造出很高的利潤。

　　在當前的股市上，買新能源股時應該這樣考慮，某家公司對新能源產業(yè)投入的多少、所投資產品的技術先進度以及在同行業(yè)中的地位，加上技術的成熟程度及市場推廣前景、能否得到政策的傾斜等，構成了成長性的各個要素。投資新能源股者對此要高度重視，只有這樣，對新能源股的投資才不會變成變相的投機。(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)

　　倒春寒與股市行情

　　文興

　　最近不少朋友都在說股市遇到了“倒春寒”。倒春寒是指在氣候回升的過程中，突然出現(xiàn)一段仿佛回到冬天的日子，讓人感到寒氣襲人。但筆者感到，凡是用倒春寒一詞來描述行情的人都是對后市看好的，言下之意是春天不久就會來的。

　　2月17日股市攻擊2400點未果，一波“逼空”行情暫時畫上句號。之后的股市真的很像“倒春寒”，2月26日，滬深股市上演了一波令人意外的尾盤跳水，上證指數(shù)大跌3.87%，深成指盤中跌幅一度超過7%。

　　在本輪上漲行情中，盡管此前也曾出現(xiàn)過大跌，但跌停個股的數(shù)量遠遠沒有本周四、周五多，有分析人士表示，經過26日的大跌，市場的調整趨勢已確立，后市將考驗1664點前低點；也有分析人士認為，26日的大跌只是一次短期調整，最多再下跌百點，在2000點獲得支撐之后再展升勢。

　　近期美歐等幾大經濟體情況陸續(xù)惡化，對A股市場的負面影響最終還是體現(xiàn)了出來。本周市場大幅下挫，投資者情緒嚴重受挫，下補第二個缺口的壓力相應增大。

　　部分基金及時安撫基民：觀點仍然不變，輕指數(shù)重個股前三季度將成為主基調，隨著國家固定資產投資刺激計劃真正落實到實體層面，相關受益行業(yè)及個股將在數(shù)據(jù)環(huán)比好轉的帶動下獲得超額的收益。

　　回過頭來看看倒春寒，其形成的原因其實并不復雜，它既是一種天氣現(xiàn)象，也是人類的一種心理現(xiàn)象。我們可以留意，在倒春寒的這段時間里，人們一般都會比較郁悶。春天是個氣候多變的季節(jié)，雖然逐步回暖，但冷空氣活動的次數(shù)較為頻繁，過早脫去棉衣，一旦冷空氣來襲，可能會一下子適應不了，身體的抵抗力也會下降，很容易著涼感冒甚至發(fā)熱。眼下大家都眼巴巴地等著春天來臨，前幾天曾聽到春雷的轟鳴聲，它確確實實地告訴人們，不管目前氣候如何變幻無常，春天還是在漸行漸近。筆者從內心希望股市也能像氣候那樣，從殘冬盡快進入萬物復蘇的春天，盡快從“倒春寒”的逼人寒氣中走出來。衷心希望下一波行情來臨時能得到基本面的支持，能有更多的資金來推動，當然也希望國際金融危機有好轉的跡象。(本文作者為著名市場分析人士)