大盤跌至3000點之后，有關方面曾多次出臺救市的政策舉措，平心而論，都收效甚微，看來關鍵在于人們對在全球金融海嘯的沖擊下中國經濟的前景有所疑慮，信心不足導致投資者對后市不敢樂觀。國家出臺了4萬億刺激經濟的舉措之后，人們的精神為之一振，對經濟趨勢的悲觀預期也隨之扭轉，受此激勵，股市一掃之前的頹勢，在周邊市場一片跌聲之際走出了獨立的上漲行情。股市是經濟的晴雨表，刺激內需奠定了股市上漲的基石。

　　A股市場有望走出獨立行情

　　應健中

　　相當長一段時間內，A股投資者十分不爽，周邊股市漲A股不漲，周邊股市小跌A股大跌，這樣的狀況在本周得以打破。本周美國股市天天傳來壞消息——信用卡信貸出現(xiàn)危機、養(yǎng)老基金告急、AIG三季度巨虧、已經被拯救過一次的房利美再度巨虧又需要搶救……因此，道·瓊斯指數(shù)帶領各國股市大跌。在這樣亂云飛渡的環(huán)境中，本周A股市場卻是萬綠叢中一點紅，開始了絕地反彈，在中國經濟宏觀基本面出現(xiàn)重大轉折之際，A股市場有望擺脫金融危機的陰影，走出自己的獨立行情。

　　首先，中國經濟本周開始急轉彎，這是A股市場得以強勁反彈的基礎。原先的適度從緊的貨幣政策一夜之間變成了適度從寬，這一字之差表明了中國經濟這艘航空母艦開始180度轉向了；原先對銀行信貸實行嚴格控制，如今開始放手；原先對房地產市場一次次“嚴打”，如今一次次予以政策傾斜，特別是未來兩年內國家將投入4萬億人民幣加大基礎設施的建設，這實質性的救經濟措施給股市帶來了利多支持，將自己的事情辦好的國策得到了具體的落實，這也給A股市場帶來了無窮的想象。

　　其次，市場主力開始進駐A股，有望展開前陣子港股般的拉升行情。近半個月來，港股一枝獨秀，在短短的10天時間中出現(xiàn)了40%的上漲行情，中資股全面飆升，救市主力的主戰(zhàn)場放到了港股，而A股市場則原地踏步，究竟是主力采取圍魏救A股，還是放棄A股市場，引起了市場的廣泛關注，短短幾天，我們從A股市場的走勢中找到了答案。在本周美國股市大跌之時，中國港股跟著大幅回調，而此時A股卻絕路逢生，伴隨著成交量的放大，市場明顯有新主力介入，前期在港股中的主力開始轉戰(zhàn)A股，相對封閉的A股市場有望展開一輪獨立的上揚行情。

　　再次，年末的自救抑或“吃飯”行情有望展開。盡管臨近年末股市稍稍回暖，從1664點的最低點反彈至今已經有了近20%的漲幅，但與今年的年開盤5265點相比，依然有恍如隔世之感，對大多數(shù)投資者而言，現(xiàn)在離解套還有很長的一段路要走；對機構而言，從年初一路抗戰(zhàn)至今，連起碼的“吃飯”行情還沒來過�，F(xiàn)在不管出于什么動機，自救也好，撈底也罷，年末的行情已經展開，港股在短短的10天中竟然出現(xiàn)了40%的上漲行情，A股市場即便如法炮制，以1664點為界，在年末剩下的6周中也能有個40%的漲幅，應該說還是可以期待的。

　　以美國為風暴中心的金融危機還在蔓延，到現(xiàn)在為止還看不到停止的跡象，在這種大環(huán)境中，中國政府果斷地大手筆出手，及時地實行了經濟政策180度的大轉彎，這是中國股市走自己獨立行情的重要基礎。

　　用波段操作應對中級反彈

　　李志林(忠言)

　　政府出臺的強力救經濟的舉措助推股市連續(xù)5天放量上漲，直逼2000點大關。怎么應對眼下的行情呢？

　　首先應充分認識發(fā)動本輪行情背后的政策轉向：一是貨幣政策大轉向。即由從緊改為適度寬松；二是財政政策大轉向。即由穩(wěn)健改為積極；三是宏觀調控政策大轉向。即由 “雙防”(防過熱、防通脹)變?yōu)椤叭�力保增長”，不僅推出兩年4萬億投資規(guī)劃，而且定下了“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實“的十六字方針，決心和力度實屬空前；四是投資重點大轉向。即由原先市場普遍預期的產業(yè)升級、高新技術、防御性產業(yè)又回到了周期性行業(yè)，如鐵路、公路、機場、電站、港口、建筑建材、災后重建、安居住房等基礎建設領域。這對相關的上市公司帶來強烈的刺激，造成明顯的財富效應，激發(fā)人氣，從而推動股市出現(xiàn)強勁的反彈。

　　其次應清醒地認識本輪行情是中級反彈而不是反轉，因為：

　　——市場強烈期盼的平準基金遲遲未設立。在政府的心目中，救經濟是最重要的，1664點還不到救股市的底線。

　　——嚴控大小非問題不可能成為救市的選項。盡管市場強烈呼吁解決大小非問題，但有關方面多次表示，大小非問題早已解決，既不可能再搞市場分置，也不可能搞限價和推遲減持，更不可能停止減持。明后年1.2萬億股大小非解禁，屆時股指和股價將是何狀？中國股市在何處才能安全泊岸？實在無法預測。

　　——“9·19”救市政策擱淺，后市不容樂觀。匯金公司各買200萬股三大銀行股后至今沒有下文， 146家上市公司大股東增持多半被套后也偃旗息鼓。

　　——美國金融危機正急速向全球經濟蔓延，后果難以預測。11月14日美國財長突然宣布修正上月通過的7000億救市計劃，不包括購買銀行的不良資產，表明美國銀行危機的黑洞深不可測，將有更多的銀行破產；12月下旬是對沖基金最后平倉期，對沖基金說不準又會爆出什么驚天新聞；美國失業(yè)救濟人數(shù)創(chuàng)7年新高，10月份失業(yè)率創(chuàng)14年新高，而美國失業(yè)救濟基金只能撐幾個月即將崩盤。面對有史以來規(guī)模最大、破壞最甚、危害性最大的全球金融危機，中國經濟想一枝獨秀、獨善其身的難度驟然增大，明年將是最困難期。

　　目前的行情只是中級反彈，只是機構年終的“吃飯行情”，只能延緩下跌的節(jié)奏而不能改變下滑的趨勢。

　　投資者在操作中應加強波段意識，不要去預測反彈的高點在哪里，應按照“在大盤和個股放巨量時逐步拋出，在地量時逐步買進”、“堅決保持現(xiàn)金的流動性”的原則，爭取在反復中逐步減虧。

　　(本文作者為華東師范大學企業(yè)與經濟發(fā)展研究所所長、博士)

　　A股市場有何底氣走出獨立行情

　　桂浩明

　　本周，內地投資者都有點揚眉吐氣的感覺。雖然前三個交易日周邊股市持續(xù)下跌，但A股市場沒有再像前一段時間那樣緊跟著下跌，而是頑強地上漲，從而走出了一波獨立行情。

　　為什么A股市場能擺脫周邊股市的羈絆，突然走強呢？我們不妨從兩個方面來分析。首先，就周邊股市而言，此次下跌主要基于三方面的問題，一個是其前期反彈幅度較大，從而積累了一定的獲利盤，存在較大的回吐壓力；二是美國政府的救市政策有所調整，不再大量收購商業(yè)銀行的不良債權，這引起了市場的某些不安，抑制了做多能量的發(fā)揮；第三是近期公布的宏觀經濟數(shù)據和企業(yè)盈利情況普遍差于預期，這樣也令投資者對經濟的擔憂加劇，對股市構成利空。周邊股市的下跌，不可避免地會對A股市場產生負面影響。不過，就A股市場的實際情況而言，由于前期它并沒有隨周邊股市的反彈而反彈，基本上處于低位整理的狀態(tài)，即便后來有所上漲，幅度也很有限，因此并沒有太多的獲利盤。周邊股市即便下跌，距創(chuàng)出年內新低還遠，而A股市場如果再稍稍回落的話，就是再創(chuàng)新低了。這個巨大差異的存在，決定了在目前條件下A股市場此刻難以追隨周邊股市下跌。

　　不過，這僅僅是回答了一個問題：A股市場為什么沒有像過去那樣跟著周邊股市下跌。更重要的問題在于，它為什么能走出獨立的上漲行情呢？可以明確地說，主要是因為中國政府啟動了4萬億元的刺激經濟計劃。對這一點，應該說是有些許爭議的。因為人們看到美國政府啟動了7000億美元的救市計劃，但效果似乎并不明顯，而中國的4萬億元是人民幣，相當于美國救市計劃規(guī)模的83%左右，它的效果會如何呢？其實這里有個誤區(qū)，美國的救市資金是去填銀行窟窿的，通過收購銀行的不良債權等避免銀行破產，并不會直接拉動經濟。相反，中國出臺的是刺激經濟計劃，這些錢大都是用于投資基礎項目的，這會對內需產生很大的拉動，并能有效改善人們對未來的預期。因此，同樣是政府投入資金，但因為作用的方向不同，所產生的影響也是不一致的。事實上，這反映出的還是兩個不同的國家面臨不同的經濟問題這個現(xiàn)實。次貸危機乃至金融風暴，美國固然是始作俑者，中國也不能幸免，但同時還應認識到，美國面臨的是如何拯救金融業(yè)，避免實體經濟陷入更嚴重的衰退。而對中國來說，是如何抵御金融風暴的襲擊，擴大內需以確保經濟平穩(wěn)較快增長。如果說在前一時期，美國的7000億美元救市政策更符合市場的實際，所以能產生立竿見影的效果，從而刺激股市強勁反彈的話，現(xiàn)在中國出臺的4萬億元人民幣刺激經濟計劃則切合了中國的實際情況，能夠有針對性地解決所存在的突出問題，也對股市帶來了向上拉動的效果。

　　看來，以美國股市為代表的境外股市前期的上漲有其必然性，而現(xiàn)在A股市場得以不受周邊股市下跌的干擾而上漲，同樣也是必然的。如果問時下A股市場走出獨立行情的底氣何在，最簡單的回答就是，A股市場有政府刺激經濟計劃為后盾，導致其運行的基本面有所改變，并且是大大好于周邊市場。所以A股市場能逆勢上行，且這個趨勢還能延續(xù)。

　　(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)