本月有可能出現(xiàn)一波反彈

　　⊙國聯(lián)證券

　　盡管短期A股市場仍有繼續(xù)調(diào)整的可能，但是國內(nèi)外的政策效用正在累積，A股市場本月走出一波反彈行情成為可能。央行降息通道已經(jīng)打開，即將召開的中央經(jīng)濟工作會議將就應(yīng)對全球金融海嘯、擴大內(nèi)需、保經(jīng)濟增長等方面作出重大決策和部署，并為2009年經(jīng)濟政策定調(diào)，未來保增長將成為主基調(diào)。最近公布的2萬億鐵路建設(shè)以及4萬億基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有可能拉動國內(nèi)固定資產(chǎn)投資，而農(nóng)業(yè)新政策對于三農(nóng)問題有比較大的提升，預計未來財政減稅政策、擴大內(nèi)需的措施也將陸續(xù)出臺，一系列舉措將對整個市場形成巨大的中長期利好。市場層面，上市公司大股東增持、企業(yè)間的兼并收購也已拉開帷幕，一系列利好效應(yīng)的不斷累計，必將在未來某個時點得到釋放。

　　大的投資機會仍沒有出現(xiàn)

　　⊙中信建投

　　我們認為，未來一段時期影響A股的主要因素為國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行狀況和國外股市走勢，如今這兩個要素都在發(fā)生著一些變化。

　　從擴大內(nèi)需角度來看，2009年將是政府支出急劇擴大的一年，相應(yīng)也必將帶來投資機會。但單純依靠政府投資來拉動內(nèi)需是不可持續(xù)的，政府在考慮擴大基礎(chǔ)建設(shè)同時提高居民消費意愿也將是其必須做的；降息預期在目前的市場情況下難以對市場形成真正利好。對于降息的影響，我們認為一是要結(jié)合宏觀經(jīng)濟的運行狀況和階段來解讀；二是要視其下降幅度，只有連續(xù)降息的疊加才能對股市產(chǎn)生實質(zhì)作用；奧巴馬當選給中美經(jīng)濟關(guān)系蒙上了陰影，將對出口依賴度達70%以上，以制造業(yè)為主的中國工業(yè)生產(chǎn)造成較大壓力。這種挑戰(zhàn)不僅僅是一種周期性的挑戰(zhàn)，甚至將挑戰(zhàn)中國改革開放30年以來的發(fā)展模式。

　　就大環(huán)境而言，奧巴馬的當選并不利于國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)；減息政策對A股的有效性還有待進一步積累。在擴大內(nèi)需口號下，帶來的機會也只能體現(xiàn)在局部領(lǐng)域，因此，大的投資機會仍然沒有出現(xiàn)，投資者仍需耐心等待。

　　徹底防御思路應(yīng)稍有改變

　　⊙上海證券

　　我們認為當前A股市場與周邊市場最大的區(qū)別在與市場外部流動性不同：信貸危機與“去杠桿”操作并未完全消除周邊市場流動性枯竭的危機，但無論從基金倉位還是信貸政策的松動看，A股市場外部流動性要遠好于周邊市場，因此短期信心缺失是“影子”市場的癥結(jié)所在。我們建議不要被“影子”市場的表象所迷惑，A股市場的中長期投資潛力不容低估。

　　我們認為奧巴馬當選美國總統(tǒng)初期，美國貿(mào)易保護主義可能會有所抬頭，美元強、大宗商品弱的格局可能延續(xù)。全球再掀“降息潮”進一步打開了我國利率下調(diào)的空間，外部因素均將強化A股市場投資者對啟動內(nèi)需保增長經(jīng)濟政策出臺的預期。

　　在外圍市場持續(xù)動蕩環(huán)境下A股市場初步出現(xiàn)免疫于外盤跡象，而對G20國峰會、中央經(jīng)濟工作會議、保增長經(jīng)濟政策等期待，有望給A股市場帶來積極預期。我們認為，A股市場前期完全強調(diào)的徹底防御稍有轉(zhuǎn)變，即以防御為基礎(chǔ)，配合部分倉位配置以應(yīng)對市場在積極預期下可能呈現(xiàn)的機會。

　　明年經(jīng)濟將面臨空前挑戰(zhàn)

　　⊙招商證券

　　繼上周聯(lián)合降息之后，市場預期15日G20金融峰會后全球可能會再次聯(lián)合降息。而各國正在積極推進經(jīng)濟刺激計劃，中國建設(shè)投資計劃將達4萬億。這些逆周期舉措必然有助于緩解經(jīng)濟衰退的程度。

　　就中國經(jīng)濟而言，美歐房地產(chǎn)泡沫破裂及金融體系信用收縮將是一個具有強烈正反饋效應(yīng)過程。即使考慮各國經(jīng)濟刺激計劃，外需仍可能繼續(xù)回落；中國房地產(chǎn)泡沫破裂也將是一個具有強烈正反饋效應(yīng)的過程，即使考慮國內(nèi)的經(jīng)濟刺激計劃，內(nèi)需也仍可能繼續(xù)回落。當內(nèi)外交困、特別是在內(nèi)外部因素都處于強烈的正反饋過程中時，實際上2009年中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)將空前巨大。

　　金融危機的暴發(fā)將從盈利和估值兩方面加深A股調(diào)整的幅度，而A股市場原有的資產(chǎn)供需嚴重失衡特征已經(jīng)因限售股解禁而改變，封閉獨立的特征已經(jīng)因境外機構(gòu)進入與境內(nèi)機構(gòu)視野拓展而改變。其最終結(jié)果是，一向具有高估值傳統(tǒng)的A股市場在下跌70%之后，卻再度失去估值參照基準——歷史的或現(xiàn)實的，無法體現(xiàn)出足夠的安全邊際。

　　前低屢受考驗反彈概率大

　　⊙德邦證券

　　從技術(shù)面看，我們目前仍然堅持市場中長期熊市沒有改變的判斷，但短期看由于市場前期低點1664點經(jīng)受了持續(xù)考驗而不破，甚至收出周小陽線，同時成交量快速枯竭顯示惜售心理增濃，所以短期本周出現(xiàn)反彈概率加大。首先，從趨勢線來看，市場長期下跌通道依然沒有任何改變。中期60日線成為兩市趨勢性下行上軌，新低不斷的各點構(gòu)成市場下行下軌，自今年2月份以來滬深兩市還未曾觸及上軌，因此趨勢上看市場依然向下。但是短期市場點位依然在新低附近，下軌向上軌短期靠攏是可能的，短期技術(shù)反彈概率增加。其次，從技術(shù)指標看，市場經(jīng)過連續(xù)四周甚至更長時間的下跌后，幾乎所有的指標絕大多數(shù)時間處于短期超跌狀態(tài)，技術(shù)反彈隨時成為可能。最后，從均線系統(tǒng)上看，長、中期均線系統(tǒng)排列空頭趨勢不變，但短期5日和10日線已經(jīng)靠攏并有望出現(xiàn)金叉，因此短期反彈概率也在逐步增加。綜合技術(shù)面分析，我們認為本周市場將出現(xiàn)一定的反彈，第一阻力位在1850點左右，中期2000點構(gòu)成較大壓力。