順勢探底回升力度視政策

　　⊙上海證券

　　我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展不是因奧運(yùn)而始，自然也不會(huì)因奧運(yùn)而終。奧運(yùn)不會(huì)成為經(jīng)濟(jì)分水嶺，中國經(jīng)濟(jì)主要仍受宏觀政策和全球經(jīng)濟(jì)走勢影響。如果市場對未來大盤趨勢的消極預(yù)期部分來自對奧運(yùn)會(huì)后經(jīng)濟(jì)陷入低谷的擔(dān)憂，我們認(rèn)為這是一種缺乏依據(jù)的非理性表現(xiàn)。我們認(rèn)為，對從緊基調(diào)的預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不確定性結(jié)果，是目前大盤中期調(diào)整趨勢延續(xù)的根本原因。上周市場在奧運(yùn)行情預(yù)期失落中的情緒化殺跌，只是其短期外在表現(xiàn)。

　　本周如果沒有實(shí)質(zhì)維穩(wěn)舉措出臺(tái)，市場將延續(xù)較弱的震蕩態(tài)勢。但如果有外力因素催化，出現(xiàn)較強(qiáng)的技術(shù)性彈升行情可能性較大。我們判斷本周運(yùn)行格局將順勢探底回升，但力度強(qiáng)弱將視政策層面的提示，大致波動(dòng)區(qū)間在2300至2600點(diǎn)。

　　關(guān)鍵仍是對經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂

　　⊙廣發(fā)證券

　　雖然上半年反應(yīng)內(nèi)需的名義數(shù)據(jù)仍高于去年同期水平，但根據(jù)我們的分析，內(nèi)需放緩風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，這些風(fēng)險(xiǎn)尚未在宏觀數(shù)據(jù)上直接體現(xiàn)的很大一部分原因是宏觀調(diào)控的實(shí)施與數(shù)據(jù)出臺(tái)之間存在時(shí)滯。我們認(rèn)為，消費(fèi)增速難以大幅提升，甚至有放緩風(fēng)險(xiǎn)，主要有三個(gè)原因：一、消費(fèi)屬于經(jīng)濟(jì)的終端部門，前端放緩有可能影響終端消費(fèi)。二、居民收入仍較低，物價(jià)水平高企主要影響普通居民消費(fèi)。三、社會(huì)財(cái)富現(xiàn)狀導(dǎo)致居民消費(fèi)難以大幅提升。制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)是目前受貨幣緊縮影響最大的兩個(gè)部門，其放緩將導(dǎo)致整個(gè)固定資產(chǎn)投資增速的放緩。這兩個(gè)部門的股價(jià)已提前反應(yīng)了這個(gè)趨勢，表現(xiàn)一直弱于整體A股表現(xiàn)。因此投資者認(rèn)為只要緊縮的貨幣政策一日不改變，未來投資增速回升時(shí)間將進(jìn)一步推遲，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入上行周期的時(shí)間也將推遲。

　　由于市場對經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩的預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為股指繼續(xù)維持低位震蕩的可能性較大。

　　四季度企業(yè)利潤有望回升

　　⊙申銀萬國

　　我們對下半年企業(yè)盈利環(huán)境的路徑大致判斷如下：(1)三季度：需求下行、成本下行，最終利潤取決于兩種力量的權(quán)衡；(2)四季度：需求回升、成本往下，二者是推動(dòng)利潤回升的雙重動(dòng)因。

　　從可比數(shù)據(jù)來看，上半年凈利潤增速為35.5%，增速略微低于一季度可比數(shù)據(jù)。二季度企業(yè)收入出現(xiàn)反彈，成為帶動(dòng)公司利潤上升的重要原因，而投資收益下滑又是拖累公司盈利下降的另一股力量。隨著中國石油、中國石化等相繼公布半年報(bào)，預(yù)計(jì)凈利潤增速將有較大的向下修正過程。如果二者凈利潤增速維持在一季度的-40%,那么，我們認(rèn)為上市公司整體利潤有望達(dá)到20%的增長。但無論如何，需求回升仍舊是拉動(dòng)二季度企業(yè)利潤的很重要力量。

　　7月份PMI新訂單指數(shù)大幅度下跌，首次向下突破50。新訂單指數(shù)能夠作為工業(yè)企業(yè)銷售收入的先行指標(biāo)，經(jīng)驗(yàn)上判斷，大約領(lǐng)先工業(yè)企業(yè)銷售收入1-3個(gè)月左右，新訂單指數(shù)下滑預(yù)示著三季度企業(yè)可能重新面臨需求下行壓力。但另一方面，7月份之后國際油價(jià)的回落也將使得企業(yè)毛利得到回升。因此，從某種意義上來說，三季度企業(yè)盈利環(huán)境與二季度恰恰相反，面對的是下行的需求和下行的成本，但最終利潤同樣取決于兩種力量的較量。而隨著四季度奧運(yùn)負(fù)面效應(yīng)消失、災(zāi)后重建效應(yīng)初步體現(xiàn)，以及財(cái)政政策力度的加大，我們預(yù)計(jì)能夠帶來企業(yè)收入的上升。同時(shí)伴隨著油價(jià)漲幅回落，成為推動(dòng)四季度利潤回升的雙重動(dòng)力。

　　靠自身力量難以走出困局

　　⊙中原證券

　　中國經(jīng)濟(jì)在2008年上半年開始減速，宏觀調(diào)控政策已經(jīng)發(fā)揮了較大作用，中國經(jīng)過增長又回到了正常的發(fā)展軌道上來。我們預(yù)計(jì)進(jìn)一步緊縮的相關(guān)政策出臺(tái)的可能性不大，這有助于穩(wěn)定投資者的宏觀預(yù)期。

　　總體看來，雖然近期管理層發(fā)出了明確的“維穩(wěn)”信號(hào)，但由于缺乏實(shí)質(zhì)性的舉措，使得市場預(yù)期落空，從而導(dǎo)致股市再度縮量向下，市場人氣散淡。此外，本周將發(fā)布7月份宏觀數(shù)據(jù)，市場對中國經(jīng)濟(jì)走向再度擔(dān)憂，預(yù)計(jì)本周市場仍將保持弱勢震蕩探底格局，短期內(nèi)股市很難依靠自身力量擺脫被動(dòng)局面，建議投資者控制倉位，等待實(shí)質(zhì)性維穩(wěn)政策的出臺(tái)，耐心等待進(jìn)場時(shí)機(jī)的出現(xiàn)。

　　后市建議更多關(guān)注那些估值相對較低、成長性較好的抵御通脹的行業(yè)和個(gè)股。另外，以題材為代表的階段性投資機(jī)會(huì)年內(nèi)應(yīng)該會(huì)不斷閃現(xiàn)，類似于電信重組以及資產(chǎn)注入等熱點(diǎn)題材均有望成為下半年的投資熱點(diǎn)。

　　沒有外力將難有大的作為

　　⊙國盛證券

　　大盤短線向下破位急挫后，我們預(yù)計(jì)在前期箱底區(qū)域仍有爭奪，但沒有政策外力，市場將難有大的作為。判斷依據(jù)：在市場估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低，政策面極力維護(hù)市場穩(wěn)定的大背景下，奧運(yùn)期間大盤持續(xù)殺跌動(dòng)力應(yīng)該不足，大盤短線走勢仍有反復(fù)，大盤有望在箱底2600點(diǎn)區(qū)域展開反復(fù)拉鋸。

　　本周有西儀股份、浙富股份上市交易，大盤股中國南車發(fā)行，還有保齡寶、奇正藏藥等多只個(gè)股啟動(dòng)IPO，可見近期密集的新股發(fā)行節(jié)奏仍未減慢，從而對市場資金面構(gòu)成較大壓力。此外，僅寶鋼股份一家解禁股市值就達(dá)1050.81億元，占當(dāng)月解禁股總量的41.49%，可見今年第二個(gè)解禁洪峰制約了行情向上發(fā)展。

　　近期煤炭股中的中國神華、國陽新能、平煤天安、中煤能源等；鋼鐵股中的鞍鋼股份、寶鋼股份、武鋼股份等；房地股中的萬科A、金地集團(tuán)等機(jī)構(gòu)重倉品種不斷創(chuàng)出新低，表明機(jī)構(gòu)資金仍然處于減倉過程中，加重了投資者的拋售氣氛。