2008年上半年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，由于央行實(shí)行信貸緊縮的政策，使得理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行幾乎都與信貸資產(chǎn)和票據(jù)類(lèi)產(chǎn)品掛鉤，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)也因此呈現(xiàn)出特別嚴(yán)重的“同質(zhì)化”現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著2009年信貸限制的取消，銀行理財(cái)產(chǎn)品的催生動(dòng)力將發(fā)生變化，未來(lái)其“基金化”趨勢(shì)或?qū)⒚黠@，相關(guān)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也將更為激烈。

　　“從目前的情況來(lái)看，明年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)�？赡芤�下降�！蔽髂县�(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所高級(jí)研究員李要深對(duì)記者表示。據(jù)他分析，2008年上半年的明星產(chǎn)品——銀信合作型的信貸類(lèi)產(chǎn)品，在2008年的最后一個(gè)季度，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的下降已十分明顯。

　　事實(shí)上，信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品如此大規(guī)模地出現(xiàn)，與此前信貸緊縮政策相關(guān)，融資困難的企業(yè)紛紛借助這一途徑獲得相關(guān)資金。“但是2009年貨幣政策將變得更為寬松，直接導(dǎo)致企業(yè)融資不再困難，因此信貸類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行將受到很大影響�！�

　　據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)資料顯示，2008年信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了銀行理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)行重頭，其規(guī)模占比達(dá)到50%以上，相當(dāng)于銀行理財(cái)市場(chǎng)的“半壁江山”。

　　但是，未來(lái)什么產(chǎn)品將來(lái)填補(bǔ)信貸類(lèi)產(chǎn)品的空呢？光大銀行上海分行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理徐欣表示，2009年的銀行理財(cái)產(chǎn)品，主流方向之一將是“基金化操作”。其基本的形式是，銀行發(fā)行的產(chǎn)品將以一個(gè)集合資產(chǎn)池的形式出現(xiàn)。到時(shí)候，銀行將對(duì)從投資者這里募集的資金做一個(gè)資產(chǎn)管理的工作，投資的方向可能還會(huì)是債券、票據(jù)等熱門(mén)標(biāo)的，也可能是其他方向�！爱�(dāng)然，這類(lèi)產(chǎn)品也會(huì)增加流動(dòng)性，將會(huì)設(shè)置贖回期、也有其開(kāi)放日�！边@也就意味著，這類(lèi)產(chǎn)品，將可能同基金一樣有贖回和申購(gòu)等增加資金流動(dòng)性的投資便利條件；而一旦投資者要進(jìn)行相關(guān)贖回，也需要繳納一定的手續(xù)費(fèi)。

　　對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的這一新趨勢(shì)，李要深也持相同觀點(diǎn)。他表示，業(yè)界的統(tǒng)一觀點(diǎn)是，2009年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，將由2008年的“粗放型”向“精耕細(xì)作型”產(chǎn)品過(guò)渡。“資產(chǎn)管理類(lèi)產(chǎn)品將是一個(gè)重要的發(fā)展方向�！惫识�，未來(lái)銀行在理財(cái)市場(chǎng)，將更多地發(fā)揮主動(dòng)管理的作用，“各家銀行資產(chǎn)管理水平的高下，也將在具體產(chǎn)品中分出高下，相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)也將更趨激烈�！�

　　可關(guān)注市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)

　　經(jīng)歷了2007年的牛市和2008年的熊市，投資者最大的感悟，或許就是：投資還得看市場(chǎng)臉色——牛市中，買(mǎi)啥都賺錢(qián)；而遇上熊市，虧損則不可避免。

　　即將到來(lái)的2009年，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將面臨考驗(yàn)：上市公司的盈利水平還在下降，通縮壓力也較大。業(yè)內(nèi)人士分析預(yù)計(jì)，2009年的股票市場(chǎng)仍將在低位進(jìn)行震蕩；而固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)則由于銀行間資金處于惜貸的原因而推高行情，導(dǎo)致到期收益率的下降……在市場(chǎng)繼續(xù)維持波動(dòng)的情況下，投資者如何發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)從中“淘金”呢？業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，在波動(dòng)的市場(chǎng)中，可以關(guān)注市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)以獲得收益。

　　“投資者以往的經(jīng)歷是賺錢(qián)的機(jī)會(huì)往往是單邊的行情，只有牛市才有賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。但是熊市的到來(lái)使得更多的機(jī)構(gòu)在考慮，如何在操作策略上進(jìn)行調(diào)整，讓投資者在牛熊市都能夠賺錢(qián)。”國(guó)投信托高級(jí)信托經(jīng)理文勝博士說(shuō)。因此，套利策略在來(lái)年將是一種非常好的投資方式。

　　文勝表示，套利的特性是不管市場(chǎng)的變化，都能夠使投資獲得穩(wěn)定的收益。并且在整個(gè)價(jià)格急劇波動(dòng)的情況下，套利空間出現(xiàn)的頻率還會(huì)更多。而在2009年，由于市場(chǎng)存在很多的不確定性，因此不管證券市場(chǎng)是漲是跌，只要出現(xiàn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，套利的空間就會(huì)出現(xiàn)，投資者也就能夠獲得收益。

　　據(jù)記者了解，目前市場(chǎng)上已經(jīng)有推出類(lèi)似套利機(jī)會(huì)的理財(cái)產(chǎn)品。比如此前東亞銀行發(fā)行的“溢利寶”系列13，該產(chǎn)品掛鉤法國(guó)巴黎銀行全天候指數(shù)，通過(guò)動(dòng)態(tài)配置，采用多空并舉策略，在上升和下跌的市場(chǎng)走向中都受惠。文勝博士也表示，國(guó)投信托也投入了相當(dāng)?shù)难芯苛α縼?lái)研究相關(guān)市場(chǎng)，2009年將視時(shí)機(jī)適時(shí)推出套利類(lèi)信托產(chǎn)品。

　　屆時(shí)，此類(lèi)套利產(chǎn)品“將會(huì)是一個(gè)大的市場(chǎng)概念，不局限在某一個(gè)市場(chǎng)做套利，也不會(huì)只專(zhuān)注于股票市場(chǎng)或者債券市場(chǎng)，而會(huì)把整個(gè)市場(chǎng)打通，增加資金的盈利能力�！边@種以信托形式運(yùn)作的產(chǎn)品，高端投資者可以直接投資于信托公司發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品，而一旦該類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模較大，普通投資者也可以關(guān)注銀行和信托公司合作推出的套利型銀信理財(cái)產(chǎn)品。

　　需要提醒的是，套利一般不太適合普通投資者自己操作。一方面，套利因?yàn)樯婕暗胶艽蟮挠?jì)算量，要花很大的功夫進(jìn)行跟蹤。套利空間在何時(shí)出現(xiàn)，憑個(gè)人是很難估計(jì)的。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的優(yōu)勢(shì)做這種套利產(chǎn)品就比一般的投資者來(lái)操作，更具穩(wěn)定性和優(yōu)勢(shì)。

　　炒金炒匯或繼續(xù)走俏

　　貸款買(mǎi)房是很多中國(guó)人實(shí)現(xiàn)安居夢(mèng)想的捷徑，而在2008年，與房奴們息息相關(guān)的房貸政策卻在最短的時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了由緊到松的180度轉(zhuǎn)向。

　　今年前三個(gè)季度，我國(guó)一直處于從緊的貨幣政策之下，抗通脹、保增長(zhǎng)成為主要任務(wù)。各金融機(jī)構(gòu)信貸額度偏緊，房貸利率也一回顧本年度理財(cái)博覽會(huì)，展臺(tái)上最大的贏家莫過(guò)于灰色炒金和炒匯的代理公司。而他們的生意興隆也都要?dú)w功于年內(nèi)外匯保證金業(yè)務(wù)和黃金T+D個(gè)人業(yè)務(wù)的叫停。

　　原先，國(guó)內(nèi)包括交通銀行、中國(guó)銀行和民生銀行在內(nèi)的少數(shù)幾家商業(yè)銀行開(kāi)辦了雙向操作、可以放大一定倍數(shù)的外匯杠杠交易。而在今年6月份，銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)文件使其戛然而止。業(yè)內(nèi)人士透露，個(gè)別銀行放大倍數(shù)太大導(dǎo)致了部分客戶(hù)投資損失失控是直接誘因。無(wú)巧不成書(shū)，同樣具有杠杠效應(yīng)的黃金T+D業(yè)務(wù)也在11月份被證監(jiān)會(huì)叫停了個(gè)人開(kāi)戶(hù)，事由也是一起鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的張衛(wèi)星炒金爆倉(cāng)案。

　　“現(xiàn)在，我們只能感嘆當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)衍生品交易發(fā)展路上的絆腳石出現(xiàn)及時(shí)，如果2005年放開(kāi)腳步大步走的話，目前金融海嘯帶給國(guó)內(nèi)投資者的損失或許更重�！币晃辉谕鈪R、黃金市場(chǎng)從事交易多年的分析師表示。

　　記者了解，面對(duì)國(guó)內(nèi)保證金交易的龐大投資需求，交通銀行在11月份重新開(kāi)辦了一項(xiàng)只放大1倍的外匯保證金業(yè)務(wù)，而這顯然不能滿(mǎn)足很多希望在外匯市場(chǎng)博弈的投資者需求。國(guó)內(nèi)有很多境外外匯交易平臺(tái)可以代理交易，而在國(guó)內(nèi)是無(wú)法受到法律保護(hù)的。“為了繞過(guò)法律的管制，一般正規(guī)的地下炒金機(jī)構(gòu)都不會(huì)代客理財(cái)，也不會(huì)直接和客戶(hù)發(fā)生資金交易，并且要求投資者簽訂免責(zé)書(shū)�！盕X168研究部總經(jīng)理李駿告訴記者。同時(shí)，在黃金T+D個(gè)人業(yè)務(wù)被叫停之后，各種黃金交易代理公司也是在通過(guò)其他的渠道滿(mǎn)足杠杠炒金者的需求。

　　“在次貸危機(jī)之后，國(guó)內(nèi)外風(fēng)波尚未平息之前，國(guó)內(nèi)衍生品交易的腳步都不會(huì)太快，重新放開(kāi)黃金和外匯的保證金交易尚需時(shí)日�！敝�前這位分析師表示。但是對(duì)于有能力承受風(fēng)險(xiǎn)，并且具備一定投資經(jīng)驗(yàn)的炒金、炒匯投資者來(lái)說(shuō)，在選擇好代理公司和安全平臺(tái)之前可以考慮暫時(shí)離場(chǎng)。

　　路漫漫其修遠(yuǎn)，在2009年我們或?qū)⒗^續(xù)在灰色地帶游走，但是我們也期待早日看到曙光。

　　海外投資一去不復(fù)返？

　　去年，國(guó)內(nèi)投資者首次領(lǐng)略到分享全球資本市場(chǎng)的概念，而就在港股直通車(chē)被叫停不久后的2008年，一場(chǎng)以QDII為代表的海外投資熱潮遭遇電擊。

　　回首2008年，不論是銀行系還是基金系QDII都給人一再的“驚喜”，兩毛、三毛的凈值讓投資者哀鴻遍野。而就在這個(gè)年末，我們對(duì)海外投資的理解更加深刻。

　　“經(jīng)過(guò)短線操作，2個(gè)月我賬戶(hù)中的資本贏利16.6%�！币晃毁�(gòu)買(mǎi)了某基金公司QDII產(chǎn)品的投資者透露給記者。難道QDII已經(jīng)見(jiàn)底，2009年投資海外的美好夢(mèng)想開(kāi)始顯現(xiàn)？為此，記者特別觀察了幾只基金和銀行QDII的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)這僅僅是一場(chǎng)高度投機(jī)的賭局。

　　目前市場(chǎng)上運(yùn)作的9只基金系QDII產(chǎn)品中，絕大多數(shù)的投資標(biāo)的都為香港資本市場(chǎng)，而中字頭股票更是其重倉(cāng)股。所謂“分享全球市場(chǎng)、投資海外”的QDII紛紛成色不足。

　　而從今年1月份起，沒(méi)有一只QDII逃脫了凈值一路下滑、并且?guī)缀鯖](méi)有震蕩的衰亡套路，跌幅過(guò)半、4毛區(qū)間、3毛直至2毛……而在11月份之后，由于海外市場(chǎng)救市的成效初顯，投資股票市場(chǎng)的銀行系QDII例如中信銀行“港股早班車(chē)”代客境外理財(cái)和中國(guó)銀行中銀新興市場(chǎng)(R)等都出現(xiàn)了回暖。而基金系QDII當(dāng)中的上投亞太和嘉實(shí)海外等凈值都明顯有所回升。

　　“對(duì)于有短炒QDII或者抄底意愿的投資者，我都建議謹(jǐn)慎一些。正如投資國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)也要選股、選主題一樣，海外基金的選擇首先要看投資標(biāo)的，由于多數(shù)基金系QDII都以港股為主要投資標(biāo)的，而它又和美國(guó)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)密切。在美國(guó)市場(chǎng)企穩(wěn)之前，不建議投資者貿(mào)然投機(jī)。”某外資行香港代表處的一位個(gè)人高端業(yè)務(wù)總監(jiān)告訴記者。也就是說(shuō)，QDII跌破1毛錢(qián)的可能性都是存在的，而由于港股市場(chǎng)沒(méi)有單日漲跌幅限制，短線操作風(fēng)險(xiǎn)巨大。

　　所以，當(dāng)有人發(fā)出A股市場(chǎng)進(jìn)入合理估值區(qū)間的時(shí)候，并不意味著海外市場(chǎng)也同樣適用。再者，從操作成本上來(lái)看，QDII的流動(dòng)性并非想象中的那么好。銀行系QDII就有很多只設(shè)置了贖回而不能申購(gòu)的品種，即使基金QDII可以每日申購(gòu)贖回，其到賬時(shí)間和手續(xù)費(fèi)用也是非常高的。所以，在明年重提海外投資時(shí)，我們更應(yīng)該量力而行。(記者 金蘋(píng)蘋(píng) 涂艷)