盡管很多人預(yù)計今年會是一個紛繁復(fù)雜、投資難度加大的年份，但是過去的三個月仍然給基金管理人很多意外。2008年對于基金投研團隊來說，最重要的是控制好倉位，但是2009年似乎更應(yīng)側(cè)重于準(zhǔn)確把握輪動節(jié)奏，選擇合適的個股。因此，經(jīng)過一季度的運作，不少基金管理人的投資策略也發(fā)生了一些變化。

　　基金經(jīng)理看多也做多

　　基金經(jīng)理對經(jīng)濟形勢的看法，從四季報和年報內(nèi)投資策略的變化就可見一斑，由于基金四季報公布于一月份，反映了基金經(jīng)理年初對經(jīng)濟形勢的研判，而年報則在一季度末發(fā)布，大多表達了對二季度以后形勢的看法。記者發(fā)現(xiàn)，不少基金經(jīng)理透露出來的“口風(fēng)”有所改變。

　　對比易方達價值精選基金兩個報告，在基金四季報里，基金經(jīng)理依然對國內(nèi)經(jīng)濟態(tài)度較為悲觀，基金經(jīng)理吳欣榮稱，“09年全球經(jīng)濟走勢仍不明朗。在中國經(jīng)濟重新轉(zhuǎn)入持續(xù)較快增長的預(yù)期無法明確之前，A股很難有大的表現(xiàn)”，但在年報中，他的看法有所轉(zhuǎn)變，認(rèn)為“相比外圍市場，當(dāng)前中國經(jīng)濟展現(xiàn)出了相對樂觀的一面”并認(rèn)為“從目前情況來看，中國經(jīng)濟正往積極方向發(fā)展”。

　　就算是較早就已經(jīng)加大股票倉位的博時主題基金經(jīng)理鄧曉峰，一月份和三月底對經(jīng)濟形勢的研判也有所不同，年報中對經(jīng)濟的判斷也更加樂觀。他在四季報中認(rèn)為，“隨著存貨的調(diào)整到位和政府投資對終端需求的拉動，預(yù)計09年上半年將度過最困難的時期，企業(yè)利潤的低點區(qū)間在08年四季度到09年上半年�！钡�是似乎經(jīng)濟的復(fù)蘇早于他的預(yù)期，在年報中，他認(rèn)為，“我們觀察到，在一系列促進內(nèi)需措施的實施后，房地產(chǎn)成交量和汽車銷售迅速回升，本輪經(jīng)濟周期中最困難的階段應(yīng)該已經(jīng)過去，后面將進入一個逐步恢復(fù)的階段�！�

　　事實上，基金經(jīng)理看多也在做多。從第三方研究機構(gòu)獲得的數(shù)據(jù)可以了解到，一季度基金的股票倉位普遍增加。到3月末偏股型基金平均倉位已達76%。3月31日，路透社公布最新月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，中國基金經(jīng)理將未來三個月股票持倉建議比例調(diào)升至74.4%，為六個月以來高點，環(huán)比上升5.5個百分點。不過從近一周的2400點沖擊戰(zhàn)看，2400點附近仍然阻力重重，市場的信心能否有所突破，似乎還需要更多基本面數(shù)據(jù)的支持。

　　對地產(chǎn)、有色重拾興趣

　　“一句話，關(guān)注實物資產(chǎn)！”博時平衡配置混合基金經(jīng)理楊銳對地產(chǎn)股的熱情高漲，“我判斷，全球?qū)嶓w經(jīng)濟將在通貨緊縮中艱難度日，但飛機上撒下來的貨幣將可能制造一個畸形的通脹！當(dāng)老百姓知道錢不值錢了，就會拿這些錢買入實物資產(chǎn)。”他認(rèn)為，全球的錢有可能涌向香港，中國的利率比其他國家的利率要高。“對中國股票市場來說，我個人看好地產(chǎn)、黃金和有業(yè)績支持的新能源�！睏钿J說。

　　“珠三角的房地產(chǎn)復(fù)蘇較快，因此，廣東的基金經(jīng)理最為看好地產(chǎn)股，相對而言，上海的地產(chǎn)回暖比較慢，上海的基金經(jīng)理對地產(chǎn)回暖還沒有那么看好，而北京的樓市最冷，北京的基金經(jīng)理比他們兩地更為看空�！鄙虾５囊晃换�金經(jīng)理告訴記者。而基金經(jīng)理對地產(chǎn)的看多也是在一季度迅速改變的，從最初的尋找估值洼地到隨后的逐步增倉�！澳壳拔覀兛粗氐氖卿N售量，如果能夠連續(xù)保持一個季度的旺銷，價格上漲也就不成問題了�！币晃换�金經(jīng)理告訴記者。

　　同樣的，對于通脹的預(yù)期也加劇了商品市場的價格上揚，基金經(jīng)理對有色股的態(tài)度也在發(fā)生變化。據(jù)記者了解，在二月份有色板塊上升后曾經(jīng)歷過一輪調(diào)整，不少基金經(jīng)理減倉的理由是“估值已經(jīng)過高”。但隨著美國開動印鈔機的舉措一出，商品價格隨之高漲，有色股票再次飆升時，一些先前退出的基金又再次選擇加倉�！懊绹�的措施加大了市場對美元貶值的預(yù)期，因此對通脹的預(yù)期也就加大了。這是有色股上漲的邏輯，由于發(fā)改委宣布上調(diào)成品油價格之后，市場對通脹的擔(dān)憂也在驟增，但現(xiàn)在需求尚未看到大幅增長，對此類周期性的股票，有可能再次遇到調(diào)整�！币晃换�金經(jīng)理告訴記者。

　　操作頻率明顯增快

　　“從一季度的換手率來看，無論是機構(gòu)還是散戶，操作的頻率都在增快�！币晃坏谌�方基金評價機構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴記者。這其實也不稀奇，今年市場的波動較大，而板塊輪動也較為頻繁，這就導(dǎo)致倉位的變動將更加頻繁，預(yù)計這種趨勢將延續(xù)整個2009年。

　　根據(jù)好買基金統(tǒng)計，2008年股票型基金的平均周轉(zhuǎn)率為2.21倍，要低于2007年的3.35倍，表明基金在熊市中傾向于減少交易頻率，并且2008年上半年基金股票周轉(zhuǎn)率普遍高于2008年下半年。對此，分析師認(rèn)為，很有可能是基金在上半年經(jīng)過一番隨波逐流的殺跌后，在下半年做空意愿已不足，同時對后市又持謹(jǐn)慎態(tài)度，采取冬眠策略，等待市場復(fù)蘇。

　　但在2009年，這樣的策略已經(jīng)有點過時，從2009年一季度數(shù)據(jù)看，去年表現(xiàn)抗跌的基金普遍排名下滑，而靈活風(fēng)格、積極風(fēng)格基金則有明顯提升，一貫風(fēng)格積極的基金，在反彈行情中獲益最多，如中郵、光大等旗下基金，此外也有部分風(fēng)格靈活的基金比較好地調(diào)整了投資策略，在震蕩市中表現(xiàn)明顯提升。不過德圣基金分析師也提醒投資者，在變動大的市場環(huán)境下，基金的積極操作是把雙刃劍，“我們認(rèn)為2009年全年的市場預(yù)期是震蕩而非持續(xù)反彈。因此積極風(fēng)格可能在反彈中獲益最多，但仍然難以避免業(yè)績出現(xiàn)大起大落。”（記者 江沂）