本周，中金公司、東方證券、國信證券等多家證券公司的研究部門紛紛發(fā)布策略報告，指出券商中期業(yè)績的負增長已成定局，并下調(diào)了2008年上市券商的盈利預(yù)測。

　　東方證券研究所昨日發(fā)布報告指出，2008年上半年，指數(shù)的連續(xù)下挫和交易量的大幅縮水，給證券行業(yè)的整體業(yè)績帶來較大沖擊，券商2008年中期業(yè)績整體負增長基本已成定局，而二季度可能將是全年業(yè)績的底部；齊魯證券研究所對業(yè)績下滑的具體幅度進行了預(yù)測，認為上半年券商整體業(yè)績將同比下降35%左右；申銀萬國則預(yù)計二季度券商業(yè)績環(huán)比下降在34%-39%之間。

　　從細分業(yè)務(wù)看，自營業(yè)務(wù)成為拖累業(yè)績的最大因素。中金公司研究所昨日發(fā)布的報告指出，宏源證券發(fā)布的中期業(yè)績預(yù)減公告，驗證了此前認為自營業(yè)務(wù)風險較大的判斷。首先，由于一季度股票市場的大幅調(diào)整，上市證券公司已將多數(shù)未計入損益浮盈用于調(diào)節(jié)一季度自營業(yè)務(wù)收入。因此，通過未計入損益的股票投資浮盈調(diào)節(jié)自營業(yè)務(wù)收入的空間大大縮小。此外，注銷南航權(quán)證給自營業(yè)務(wù)收入帶來負面影響。在5月中旬至6月中旬不到1個月的時間里，證券公司已經(jīng)注銷了所有創(chuàng)設(shè)的南航權(quán)證。由于注銷南航權(quán)證將導(dǎo)致證券公司無法獲得注銷價格和零之間的創(chuàng)設(shè)收入，注銷南航權(quán)證將進一步增加證券公司自營業(yè)務(wù)收入的不確定性。申銀萬國研究所孫健也認為，自營業(yè)務(wù)受到權(quán)證提前注銷、股價中樞下移以及大盤股發(fā)行量較少、上市首日漲幅降低等多重因素影響而出現(xiàn)大幅下降，成為拖累盈利的主要原因。

　　隨著券商業(yè)績的下滑，部分研究機構(gòu)認為，一些上市證券公司的估值存在著高估。中金公司研究所指出，部分上市證券公司估值水平存在著不同程度的高估，按照目前上市的股價，除了中信證券2008年P(guān)B低于3倍之外，其他上市證券公司都在4倍以上。從年均凈資產(chǎn)收益率看，海通證券、長江證券、宏源證券和國元證券2008年和2009年的年均凈資產(chǎn)收益率基本不超過20%，難以支撐其較高的PB估值水平。申銀萬國研究所指出，海通證券的估值偏高，由于下半年面臨較大的解禁壓力，建議謹慎對待。

　　在下調(diào)證券行業(yè)的投資評級至“中性”的同時，多家研究機構(gòu)還相應(yīng)調(diào)整了上市券商的盈利預(yù)測。比如，中金公司研究所將6家上市證券公司2008年的盈利預(yù)測進行了下調(diào)，其中，中信證券下調(diào)幅度為11%；宏源證券下調(diào)幅度為45%；其他4家上市證券公司的盈利預(yù)測下調(diào)幅度為15%-25%。(記者 張雪)