“港股直通車”為什么還沒(méi)有通車？究竟何時(shí)通車？車似乎已經(jīng)準(zhǔn)備好了，為什么發(fā)車的信號(hào)還沒(méi)有傳來(lái)？其中還有沒(méi)有變數(shù)？哪些方面存在變數(shù)？……

　　大家都在等待，等待信號(hào)燈亮起，而在這等待的背后，是有關(guān)各方的博弈，銀行與銀行間，銀行與監(jiān)管部門間，不同部門之間……中國(guó)銀行的內(nèi)部人士說(shuō)暫緩?fù)ㄜ囀且驗(yàn)橐�“利益均沾”，在等其他銀行也做好通車準(zhǔn)備；專家易憲容說(shuō)不管從地緣還是從市場(chǎng)都不明白為什么不選把車通往上�；蛏钲冢粐�(guó)家外匯管理局把“上車”門檻定在10萬(wàn)，而銀監(jiān)會(huì)則希望拉高到30萬(wàn)，可能就此限制“乘車人數(shù)”。

　　博弈尚未結(jié)束，各方還在努力，變數(shù)主要就集中在試點(diǎn)范圍、試點(diǎn)銀行和資金門檻上。至于發(fā)車時(shí)間，中行總行內(nèi)部人士透露說(shuō)目前設(shè)定了兩個(gè)時(shí)段，“要么在9月底，要么在10月底之后�！薄　�

　　8月20日，國(guó)家外匯管理局公布一項(xiàng)后來(lái)被稱為“港股直通車”的新政：允許境內(nèi)居民不限量購(gòu)買外匯投資香港股票，指定中國(guó)銀行天津分行獲得該項(xiàng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

　　新政發(fā)布后第二天，天津中行即著手接受預(yù)約登記。來(lái)自全國(guó)各地的申請(qǐng)，以每天數(shù)百人的速度增加。中國(guó)銀行新聞發(fā)言人王兆文8月29日表示，中行對(duì)內(nèi)地個(gè)人直投港股的準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，“直投港股第一單隨時(shí)可能產(chǎn)生”。

　　然而就在同一天，銀行監(jiān)管部門發(fā)出不同的聲音。中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人李超表示，相關(guān)方案仍在研究，暫時(shí)未有正式開(kāi)展計(jì)劃的時(shí)間表。

　　中行高管最近一次針對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)表態(tài)發(fā)生在9月8日，副行長(zhǎng)朱民在受訪時(shí)表示，相關(guān)準(zhǔn)備工作至少完成了一半。至此以后，權(quán)威部門再未正式就此問(wèn)題發(fā)表過(guò)實(shí)質(zhì)性的言論。

　　如今距離新政公布已經(jīng)過(guò)去一個(gè)多月，“港股直通車”仍未接到發(fā)車信號(hào)，與此有關(guān)的消息更顯撲朔迷離。天津，這座正在崛起的城市，是否是港股直通車唯一的首發(fā)站？中行，這家曾經(jīng)在歷史上長(zhǎng)期把持外匯業(yè)務(wù)的國(guó)有銀行，是否還將在境外直投領(lǐng)域繼續(xù)壟斷的神話？而股民，在試水境外資本市場(chǎng)之前，究竟要面臨多高的資金門檻？不同媒體從不同渠道打探到不同的消息，甚至同一家媒體在不同時(shí)段，報(bào)道口徑也前后不一。

　　各種跡象表明，在這些復(fù)雜紛繁的表象背后，隱藏著一個(gè)銀行和銀行之間，以及銀行和監(jiān)管部門之間相互博弈的過(guò)程。

　　至于“港股直通車”究竟何時(shí)發(fā)車，中行總行內(nèi)部人士透露說(shuō)，目前設(shè)定兩個(gè)時(shí)段，“要么在9月底，要么在10月底之后”。

　　中國(guó)銀行將和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同時(shí)起跑

　　“現(xiàn)在‘港股直通車’出現(xiàn)變數(shù)，亦是出于‘利益均沾’的考慮�！�

　　從某種意義上說(shuō)，“港股直通車”的暫緩，是有關(guān)部門在銀行之間選擇利益平衡的結(jié)果。

　　最近幾年來(lái)，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸成為國(guó)有銀行主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。以個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的工商銀行為例，個(gè)人金融業(yè)務(wù)對(duì)工商銀行利潤(rùn)的貢獻(xiàn)已近四成�，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)銀行已經(jīng)不僅僅滿足于代銷第三方金融產(chǎn)品，各家銀行都將個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的重心，轉(zhuǎn)移到開(kāi)發(fā)自己的金融產(chǎn)品上。

　　就“港股直通車”而言，銀行感興趣的包括：收取一定比例的手續(xù)費(fèi)，以及吸收投資者的沉淀資金。而后者，恰恰是銀行爭(zhēng)取該項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　早在去年5月份，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄存款月新增額就開(kāi)始呈現(xiàn)出不斷下降的勢(shì)頭。今年以來(lái)，資本市場(chǎng)主要是A股市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)蓄存款的分流作用日益明顯，現(xiàn)在中國(guó)股民開(kāi)戶數(shù)正以平均每天20萬(wàn)戶的速度增長(zhǎng)。央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，居民儲(chǔ)蓄存款已減少418億元。

　　儲(chǔ)蓄余額是銀行開(kāi)展信貸、投行等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人理財(cái)和儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的捆綁，無(wú)疑是“港股直通車”的魅力所在。

　　來(lái)自銀行方面的消息人士透露，同時(shí)提出該項(xiàng)業(yè)務(wù)申請(qǐng)的國(guó)有銀行共有3家。而“港股直通車”之所以最終花落中行，一方面是因?yàn)橹袊?guó)銀行歷史上曾經(jīng)長(zhǎng)期壟斷外匯業(yè)務(wù)，即使是在相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)面向其他銀行開(kāi)放的今天，中行在該領(lǐng)域仍然占據(jù)半數(shù)以上的市場(chǎng)份額；另一方面則是因?yàn)橹行芯邆湎鄬?duì)完善的集團(tuán)架構(gòu)，旗下中銀國(guó)際是最早躋身國(guó)際投資銀行的中資機(jī)構(gòu)之一，在香港等地具有多年證券經(jīng)紀(jì)、項(xiàng)目融資及直接投資等領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)。

　　“但審批并非含有排他性質(zhì)”，這位消息人士說(shuō)，“中行不過(guò)是先行一步”。

　　印證這種說(shuō)法的消息是：9月7日，工商銀行董事長(zhǎng)姜建清在大連舉行的夏季達(dá)沃斯論壇首屆新領(lǐng)軍者年會(huì)上表態(tài)說(shuō)，工行有望成為第二家“港股直通車”試點(diǎn)銀行。目前，工行各項(xiàng)工作正在積極籌備之中，以保證在審批獲準(zhǔn)后，可以立刻展開(kāi)業(yè)務(wù)。招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華也在同一天公開(kāi)表示，招行正在申請(qǐng)“港股直通車”業(yè)務(wù)。隨后，東亞銀行釋放的信號(hào)顯示外資銀行也對(duì)此業(yè)務(wù)覬覦已久。港股直通車背后銀行之間的博弈逐漸浮出水面。

　　出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的考慮，中行在外管局公布新政后，高調(diào)接受開(kāi)戶預(yù)訂，以及將預(yù)約業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)展到整個(gè)中行系統(tǒng)等措施，不免帶有爭(zhēng)奪客戶群的色彩。

　　可以預(yù)料的是，中行此舉必然招致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的非議。未經(jīng)證實(shí)的消息說(shuō)，曾有其他券商和銀行集體上書，反對(duì)中國(guó)銀行坐享壟斷利益。

　　“現(xiàn)在‘港股直通車’出現(xiàn)變數(shù)，亦是出于‘利益均沾’的考慮�！敝行袃�(nèi)部人士告訴記者。按照他的說(shuō)法，所謂“暫緩發(fā)車”，目的在于為其他銀行提供充足的準(zhǔn)備時(shí)間，“中行將和對(duì)手們站在同一條起跑線上”。

　　花落天津被指有違市場(chǎng)準(zhǔn)則

　　調(diào)整之后的新方案，極有可能出現(xiàn)“港股直通車”從多個(gè)城市同時(shí)出發(fā)的情況

　　“港股直通車”業(yè)務(wù)選擇天津?yàn)I海新區(qū)，多少帶有點(diǎn)政策傾斜的意味。

　　2006年6月，這座擁有1200萬(wàn)人口的城市被批準(zhǔn)為中國(guó)金融體制改革的試驗(yàn)區(qū)�！秶�(guó)務(wù)院推進(jìn)濱海新區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》提出：在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)和金融開(kāi)放等方面的重大改革，原則上可安排在天津?yàn)I海新區(qū)先行先試。

　　很多人將此次新政視為對(duì)上述文件的回應(yīng)。美國(guó)《福布斯》雜志評(píng)論說(shuō)：這意味著天津?qū)⒒謴?fù)19世紀(jì)作為中國(guó)金融中心的榮耀。如果一切順利的話，中國(guó)未來(lái)的金融格局將出現(xiàn)一南一北、功能互補(bǔ)的兩大重鎮(zhèn)：上海浦東致力于成為國(guó)內(nèi)企業(yè)融資的主要資本市場(chǎng)；天津則是中國(guó)企業(yè)和個(gè)人“走出去”的橋頭堡，與境外資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接的中轉(zhuǎn)站。

　　天津市長(zhǎng)戴相龍一直著力推動(dòng)天津的金融業(yè)發(fā)展。他曾是中國(guó)加入世界貿(mào)易組織的主要談判人之一，在央行行長(zhǎng)任內(nèi)，他協(xié)助朱镕基處理亞洲金融風(fēng)暴，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

　　對(duì)于此次港股直通車的決策過(guò)程，也有專家認(rèn)為有欠透明。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容告訴《南方都市報(bào)》記者，目前這樣選擇的理?yè)?jù)與合法性都不足�！叭绻�論地緣，在深圳與廣東，其市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件，其投資者的便利性及投資者對(duì)香港市場(chǎng)的了解等方面肯定會(huì)好于天津。如果從市場(chǎng)的發(fā)展程度來(lái)看，上海也不會(huì)落后于天津，但為什么不是在深圳與上海而是在天津？”

　　據(jù)中行內(nèi)部人士介紹，“港股直通車”完全是中行總行擬定的產(chǎn)品，地方政府在其中發(fā)揮的作用相當(dāng)有限，“天津中行系統(tǒng)，僅僅是被選擇為執(zhí)行的工具”，而“產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的細(xì)節(jié)，可以說(shuō)是中行和監(jiān)管部門相互博弈的結(jié)果”。

　　這位內(nèi)部人士還透露說(shuō)，按照一般程序，境外投資理財(cái)產(chǎn)品，批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是外匯管理局，銀行只需向銀監(jiān)會(huì)報(bào)備即可。外管局此前曾就此征求過(guò)銀監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)，后者并未明確表態(tài)。“后來(lái)銀監(jiān)會(huì)高層領(lǐng)導(dǎo)就此提出異議，這讓我們也感到非常意外”。而調(diào)整之后的新方案，極有可能出現(xiàn)“港股直通車”從多個(gè)城市同時(shí)出發(fā)的情況。

　　針對(duì)這一說(shuō)法，易憲容評(píng)論說(shuō)：重大的國(guó)家開(kāi)放政策，不應(yīng)視為某個(gè)部門的特權(quán)與專利�！案酃芍蓖ㄜ嚒睉�(yīng)該制定有效的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則。任何壟斷特權(quán)，不僅容易制造市場(chǎng)利益沖突，也將導(dǎo)致壟斷者不能夠?qū)κ袌?chǎng)提供有效的產(chǎn)品與服務(wù)，甚至對(duì)國(guó)家政策的公信力造成損害。

　　資金門檻擬提升為人民幣30萬(wàn)元

　　既要避免重蹈當(dāng)年B股覆轍，又要考慮維持國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)穩(wěn)定

　　證監(jiān)會(huì)一位高層人士告訴記者，在“港股直通車”的問(wèn)題上，外管局和銀監(jiān)會(huì)的看法出入較大。除了上述反對(duì)中行一家壟斷業(yè)務(wù)外，資金門檻亦是雙方分歧之一。

　　“港股直通車”最初方案設(shè)定資金門檻為人民幣10萬(wàn)元。8月20日國(guó)家外匯管理局官員在公布新方案時(shí)評(píng)論說(shuō)，放寬個(gè)人對(duì)外投資的匯兌限制，是促進(jìn)境內(nèi)個(gè)人充分利用國(guó)際金融市場(chǎng)優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高資金收益的有益嘗試，也是深化外匯管理體制改革，拓寬外匯資金流出渠道，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡的重要舉措。

　　但銀監(jiān)會(huì)對(duì)其中“分散投資分險(xiǎn)”持有不同意見(jiàn)。中行內(nèi)部人士引述銀監(jiān)會(huì)官員觀點(diǎn)時(shí)說(shuō)：境內(nèi)投資者在投資習(xí)慣上與境外投資者存在重大差異，后者注重分散投資領(lǐng)域以求得均衡收益，而前者出于投機(jī)心理往往將“雞蛋裝在一個(gè)籃子中”。一個(gè)例子是：在境內(nèi)，抵押房產(chǎn)投資股票市場(chǎng)的事情已經(jīng)不止一次見(jiàn)諸報(bào)端。

　　“境內(nèi)中小投資者抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤其偏弱”，該中行內(nèi)部人士說(shuō)，“銀監(jiān)會(huì)擔(dān)心的是，大量中小股民貿(mào)然進(jìn)入海外資本市場(chǎng)，一旦失利可能引起社會(huì)動(dòng)蕩”。出于這種擔(dān)憂，銀監(jiān)會(huì)官員希望將資金門檻增至人民幣30萬(wàn)元，優(yōu)選那些資金實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的投資者，率先試水海外資本市場(chǎng)。

　　事實(shí)上，“港股直通車”可能遭遇的陷阱的確值得警惕。此次方案公布后，香港恒生國(guó)企指數(shù)一周之內(nèi)上漲近40%，業(yè)內(nèi)人士憂心內(nèi)地投資者從境外接過(guò)“火棒”，重蹈當(dāng)年B股覆轍。

　　B股市場(chǎng)是2001年2月19日宣布面向內(nèi)地居民開(kāi)放的，但由于制度上的特殊規(guī)定，全面開(kāi)放遲至當(dāng)年6月1日。B股指數(shù)在此期間大漲200%，卻從6月1日起踏上了暴跌之旅，當(dāng)時(shí)入市的內(nèi)地居民損失慘重。

　　有關(guān)部門另外一層考慮是，維持國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　“港股直通車”方案發(fā)布后，摩根士丹利曾發(fā)表報(bào)告指出，初期會(huì)有500億至1000億美元涌港投資，此后每年再有額外500億至1000億美元涌港。這對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言無(wú)疑是一個(gè)利空消息。因此提升資金門檻，限制“乘車人數(shù)”，成為后備選項(xiàng)之一。

　　證監(jiān)會(huì)的態(tài)度將對(duì)“港股直通車”造成微妙影響，但并非決定性的因素。北京一位長(zhǎng)期從事金融市場(chǎng)研究的消息人士指出，在證監(jiān)會(huì)的時(shí)間表上，醞釀更久、市場(chǎng)呼聲更為強(qiáng)烈的股指期貨，應(yīng)該排在“港股直通車”之前推出。“而且，‘港股直通車’和股指期貨都會(huì)對(duì)短期A股市場(chǎng)造成沖擊”，“兩大利空先后出臺(tái)的可能性非常低”。來(lái)自證監(jiān)會(huì)的消息稱，如果股指期貨順利在10月底以后推出，“港股直通車”最快也要到年底才能成行。

　　中行內(nèi)部人士總結(jié)認(rèn)為，“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和利益平衡是導(dǎo)致‘港股直通車’推遲的主要原因，最終方案與原始方案相比肯定會(huì)呈現(xiàn)諸多差異”，且“變數(shù)主要集中在試點(diǎn)范圍、試點(diǎn)銀行和資金門檻上”。

　　無(wú)論如何，“港股直通車”不會(huì)出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)，上述內(nèi)部人士告訴記者，“營(yíng)銷部門連廣告片都做好了，一旦監(jiān)管部門放行，立刻開(kāi)始投放”。(作者: 賀信周炯)