將給市場帶來結(jié)構(gòu)性的變化
加速散戶市場轉(zhuǎn)向機構(gòu)投資
期貨股票貨幣市場互動加劇
需要完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制
我國推出股指期貨進入最后沖刺階段。目前市場爭論焦點仍集中在股指期貨推出后會否對股票市場產(chǎn)生不利影響。
我認為，股指期貨的推出對市場的影響將是結(jié)構(gòu)性的，而非方向性的。在宏觀經(jīng)濟連年向好、企業(yè)微觀業(yè)績大幅增長的牛市背景下，股指期貨推出將不會改變股指長期上漲的運行方向，但其對市場帶來的結(jié)構(gòu)性變化也將在牛市中表達得更為強烈。
從上市公司去年年報及今年一季度報表的數(shù)據(jù)，我們可以看出，年報很好，季報更好，中報亦可期待。
尤其作為股指期貨標的指數(shù)，其成份股去年共實現(xiàn)凈利潤3482.47億元，占所有上市公司凈利潤的92.7%。盈利排名前五位的公司中國石化、工商銀行、中國銀行、寶鋼股份和中國人壽，也是在所有上市公司中排名前五，其利潤總額占已披露年報的上市公司利潤總額的43.6%。
由此可見，大盤藍籌效應已經(jīng)顯現(xiàn)。在股指期貨推出后，鑒于滬深300指數(shù)的特性，上市公司還將進一步分化，強者恒強，弱者恒弱，藍籌績優(yōu)股將受到青睞，投資者會更注重業(yè)績，注重投資價值。
同時，伴隨H股回歸與藍籌整合，中國股票市場的規(guī)模、質(zhì)量和結(jié)構(gòu)已經(jīng)大大改變，建設(shè)銀行、中石油等海歸也將進入300成份股。大盤的藍籌特性將更加鮮明，2010年滬指站穩(wěn)10000點是可以預期的。我們需要帶著結(jié)構(gòu)性調(diào)整的眼光重新審視當前的市場局勢。點位的高低已不能再用歷史點位來思考。
從國際經(jīng)驗來看，資本市場的發(fā)展趨勢是從非理性的散戶市場轉(zhuǎn)向理性的機構(gòu)投資，而股指期貨的推出則會加速這個過程。根據(jù)最新公布的滬深300指數(shù)期貨合約細則，股指期貨“高標準、穩(wěn)起步”基調(diào)基本成型。股指期貨的推出將提升我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)，中國證券市場將步入機構(gòu)投資新時代。
股指期貨平穩(wěn)推出后，現(xiàn)有期貨交易品種將發(fā)生結(jié)構(gòu)性演變。金融期貨品種破繭而出，占領(lǐng)高地；商品期貨品種也將借其鋒芒，化蝶高飛，逐漸改善我國期貨市場品種過于匱乏的局面。
由此我們可以預期，股指期貨將成為中國期貨市場的一個分水嶺，一個里程碑，對現(xiàn)有期貨品種結(jié)構(gòu)將帶來一次歷史性的劇烈變革。與此同時，也會有更多的投資者、資金進入到期貨市場，活躍現(xiàn)存商品期貨市場。
長期以來我國期貨市場都是散戶占主導，機構(gòu)投資者發(fā)展滯后。尤其是長久以來期貨基金的非合法地位，造成我們期貨市場投資者結(jié)構(gòu)單一、散兵游勇的局面。但我們相信，股指期貨的出現(xiàn)會令投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化，尤其期貨基金的發(fā)展將正逢其時。
期貨基金在集合中小投資者的分散資金集合理財?shù)耐瑫r，能夠撬動整個期貨市場的機構(gòu)投資者隊伍建設(shè)，引導期貨市場的投資理念，可謂一舉兩得。而滬深300股指期貨的推出，也同為一箭雙雕：不僅可以為期貨基金取得合法地位提供最佳良機，還可借發(fā)展壯大期貨基金來徹底改變中國期貨市場投資者結(jié)構(gòu)不合理的局面，為我國私募與套利期貨基金的建立提供平臺。
目前困境在于法律框架約束。中國大陸可以參照臺灣地區(qū)經(jīng)驗，在股指期貨推出后，制訂專門的證券投資基金參與股指期貨的管理辦法，從小到大逐步放開。
隨著股指期貨的推出，期貨市場、股票市場、貨幣市場的融合與互動將進一步加劇。我國金融市場必將逐步進入混業(yè)時代，這也是我國金融改革的最終目標之一。
股指期貨推出首先是打通券商與期貨公司互通的橋梁。另外，銀行作為特別結(jié)算會員和清算行介入股指交易，這樣又間接將銀行納入金融衍生品大框架內(nèi)。待國債與外匯期貨推出后，銀行、保險、證券、期貨、信托機構(gòu)將呈現(xiàn)一種大融合發(fā)展趨勢。中國將步入金融混業(yè)時代。
從監(jiān)管角度來講，也就需要一種大角度、大視野的監(jiān)管思路和方法。目前“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管體系應未雨綢繆，及早做好監(jiān)管方面的準備，防止監(jiān)管真空和重復監(jiān)管，進一步完善各金融機構(gòu)間的協(xié)調(diào)機制。(胡俞越 作者為北京工商大學證券期貨研究所所長)
