中國能夠經(jīng)受住國際金融危機的考驗

　　中國人民銀行副行長 易 綱

　　9月以來，美國次貸危機日益惡化，迅速演變成世界性金融危機，其來勢之猛、波及之廣、影響之深，遠超出各方面預料。此次危機嚴重沖擊了國際金融體系，并進一步傳導至全球?qū)嶓w經(jīng)濟。目前，美、歐、日等主要發(fā)達經(jīng)濟體已陷入衰退，一些新興和發(fā)展中經(jīng)濟體也面臨嚴重困難，個別國家發(fā)生了債務危機。

　　在金融經(jīng)濟全球化的條件下，中國很難避免這次國際金融危機的影響。但要清醒地看到，不同國家因各自條件不同，所受沖擊程度是不一樣的，并非所有國家都會發(fā)生系統(tǒng)性的金融動蕩。我們完全有理由相信，中國整個金融體系是穩(wěn)健安全的，國際金融危機對中國金融穩(wěn)定的影響是有限的。

　　判斷一國經(jīng)濟基本面是否良好、金融業(yè)是否健康，主要看四張資產(chǎn)負債表。

　　首先，當前中國金融業(yè)的資產(chǎn)負債表處于歷史最好水平。由于黨中央、國務院正確決策，中國從2003年起就積極推進國有商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等金融體制改革，并抓住有利時機成功實現(xiàn)主要國有商業(yè)銀行上市。與以往相比，這次金融改革有三個顯著特點，一是從單純的財務重組向建立現(xiàn)代企業(yè)制度深化，二是首次引進了境外戰(zhàn)略投資者，三是改革效果顯著，不僅初步建立了規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和風險內(nèi)控機制，而且資本充足率大幅提高，不良資產(chǎn)持續(xù)下降，盈利水平穩(wěn)定上升。這是銀行業(yè)轉(zhuǎn)軌過程中的一個最大突破。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，截至今年6月末，資本充足率達標的商業(yè)銀行為175家，達標銀行資產(chǎn)占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比例為84.2%，比上年末提高5.2個百分點。今年前三季度，境內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款繼續(xù)保持“雙下降”態(tài)勢，不良貸款余額1.27萬億元，比年初下降30.2億元，不良貸款率5.49%，比年初下降0.67個百分點。此外，資本市場股權(quán)分置改革基本完成，實現(xiàn)了證券公司客戶保證金的第三方存管，可以有效地防范投資者資金被挪用的風險。保險業(yè)保持較快發(fā)展，今年前三季度保費收入7940億元，同比增長49%，9月末保險公司資產(chǎn)總額3.2萬億元，同比增長14%。中國金融機構(gòu)“走出去”剛剛開始，持有境外資產(chǎn)相對較少，雖然在這次危機中遭受了一些損失，但總量相對有限。

　　其次，中國居民、企業(yè)和政府部門的三張資產(chǎn)負債表也相當穩(wěn)健。我國居民歷來有儲蓄傳統(tǒng)，債務負擔較低。今年9月末，居民存款余額20.5萬億元，消費貸款余額3.7萬億元，居民作為一個整體是儲蓄的最大提供者。企業(yè)資產(chǎn)負債率比較合理，總體上盈利能力較強，保持了較好的發(fā)展態(tài)勢。據(jù)中國人民銀行5000戶企業(yè)調(diào)查，今年9月末非金融類企業(yè)資產(chǎn)負債率平均為55.1%。中國政府債務負擔率低于主要發(fā)達國家，財政狀況穩(wěn)健。2007年末中國國債余額占GDP的比例僅為22%，同期美國為71%，歐元區(qū)為67%，日本為163%。2007年我國中央財政赤字占GDP的比例只有0.8%。中國還持有近兩萬億美元外匯儲備，政策調(diào)節(jié)有較大空間。

　　我們再來看市場的流動性。這次金融危機的一個突出特點就是流動性的枯竭。由于擔心交易對手方風險，市場越來越不愿意或沒有能力提供流動性資金或購買資產(chǎn)，造成全球范圍內(nèi)的信貸緊縮和流動性枯竭。中國的流動性狀況與此不同，金融體系流動性依然充裕。從2003年到這次金融危機前，中國一直存在著流動性過剩，中央銀行需要通過發(fā)行央行票據(jù)和提高存款準備金率來對沖多余流動性。目前，情況雖有一些變化，但總體上流動性供給是充足的。境內(nèi)個別外資銀行因受母行牽連而發(fā)生的流動性困難已得到解決。

　　當然，抵御這場嚴重的國際金融危機絕非易事。目前，世界金融經(jīng)濟形勢的不利變化對中國的沖擊已逐步顯現(xiàn)，明年可能會進一步加重。我們寧可把困難估計得充分一些，把準備工作做得充分一些。

　　國際金融危機對中國的影響主要通過兩條渠道傳導。一是全球經(jīng)濟增長放緩導致外需下降，這會對中國出口產(chǎn)生較大沖擊。中國出口與美國和歐洲國家的關(guān)聯(lián)度很高。歷史數(shù)據(jù)表明，這些國家經(jīng)濟增長每下降1個百分點將導致中國出口增長下降6-8個百分點。第二，國際金融市場不斷惡化，恐慌性的不安情緒會傳染到國內(nèi)。這已在我國市場運行中顯露出來：貨幣市場對交易對手方風險的擔心有所增加，股票市場出現(xiàn)較大幅度下跌，房地產(chǎn)市場成交較為低迷。如果應對不好，上述負面沖擊可能擴大蔓延，影響我國經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定。因此，必須高度重視潛在風險，采取有力措施妥善化解。

　　針對危機的兩條傳導渠道，我國在宏觀政策上要采取兩方面應對之策。

　　第一，著力擴大內(nèi)需特別是消費需求，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。面臨世界經(jīng)濟放緩的形勢，過去主要依賴外需的經(jīng)濟增長方式必須轉(zhuǎn)變。要實行積極的財政政策，把重點放在保障民生上，優(yōu)先增加財政對個人的轉(zhuǎn)移性支出、社會保障支出，以拉動消費；適當加快與民生、災后重建、節(jié)能減排、環(huán)境保護、發(fā)展瓶頸有關(guān)的基礎(chǔ)設施項目建設，以拉動投資。在稅收政策上，通過推進增值稅轉(zhuǎn)型、服務業(yè)營業(yè)稅制改革和個人綜合所得稅制改革等措施，鼓勵企業(yè)技改投資和服務業(yè)發(fā)展，增加就業(yè)機會，提高居民可支配收入。同時，堅持城鄉(xiāng)統(tǒng)籌，適當提高糧價，增加農(nóng)民收入，促進農(nóng)村消費。

　　第二，保證金融體系流動性充分供應，阻斷恐慌情緒的傳染。今年7月以來，中央銀行已適時調(diào)減公開市場操作力度，停發(fā)3年期央行票據(jù)，降低1年期央行票據(jù)發(fā)行頻率，并已連續(xù)3次下調(diào)基準利率、兩次下調(diào)存款準備金率。下一步，為應對國際金融危機帶來的不確定性沖擊，要實行適度寬松的貨幣政策。根據(jù)形勢變化，繼續(xù)綜合運用利率、央行票據(jù)到期、存款準備金率等工具將銀行體系流動性保持在適當水平。引導商業(yè)銀行合理投放貸款，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，預防惜貸現(xiàn)象。維護貨幣市場正常拆借，中央銀行可通過常規(guī)公開市場操作、設立短期招標工具等方式向存款類金融機構(gòu)(含境內(nèi)外資金融機構(gòu))提供足夠的流動性支持。以外匯市場供求為基礎(chǔ)，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。

　　當前我國的經(jīng)濟形勢總體是好的,經(jīng)濟保持較快增長,金融業(yè)穩(wěn)健運行,經(jīng)濟發(fā)展的基本態(tài)勢沒有改變。盡管面臨不利的外部環(huán)境，但在中央支持經(jīng)濟增長的各項政策作用下，我們對明年中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展同樣充滿信心。經(jīng)濟穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，再加上比較健康的金融機構(gòu)、充足的流動性供應和不斷健全的金融市場，中國金融體系一定能夠經(jīng)受住這場國際金融危機的考驗。