7月下半月，人民幣對美元匯率擺脫了上半年以來單邊升值的走勢，開始出現(xiàn)了一定的合理平衡波動，匯率問題也引起人們的關(guān)注和討論。雖然最近一段時間，各方關(guān)注的主要是經(jīng)濟增長和通貨膨脹問題，但我們認為，匯率問題或許會成為我國宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定發(fā)展的重要影響因素。

　　談到匯率問題，現(xiàn)在主要有兩種觀點。一種是人民幣升值可以降低通貨膨脹水平；另一種是主張人民幣快速升值，以減少熱錢的沖擊。這兩種觀點都有理論依據(jù)，但是在經(jīng)濟領(lǐng)域，傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論和原理并不具備放之四海皆真理的特性，它在不同的經(jīng)濟體或不同的消費習慣、投資習慣甚至經(jīng)濟發(fā)展的不同階段等環(huán)境下可以產(chǎn)生不同的作用，有時其作用力甚至是相反的。

　　無論從美國的經(jīng)濟實踐還是日本的經(jīng)驗教訓(xùn)，以及當前越南的經(jīng)濟實例分析來看，大家應(yīng)該可以從中發(fā)現(xiàn)很多東西，這里我們給出幾個相應(yīng)的研究結(jié)論：一是在通貨膨脹初起階段，人民幣升值會加大經(jīng)濟的熱度，引起價格上升；在經(jīng)濟開始下滑階段，匯率升值會產(chǎn)生下壓經(jīng)濟的作用。二是在通貨膨脹發(fā)展階段，本幣升值能降低通貨膨脹這一傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)原理是個錯誤的思想，本幣升值更明顯的作用體現(xiàn)在國際貿(mào)易的平衡之中。三是從我們的實證研究和相關(guān)模型分析來看，2007年在我國通貨膨脹發(fā)展階段，由于人民幣升值超出當年我國經(jīng)濟內(nèi)部供求適應(yīng)限近61%，導(dǎo)致2007年我國經(jīng)濟熱度較大提高，其中虛推高(以物價上漲為主)當年的GDP約0.95—1.52點。如果當年能將人民幣升值幅度引導(dǎo)在適應(yīng)我國經(jīng)濟情況的合理范圍內(nèi)，那么2007年和今年的通貨膨脹水平或許會下一個臺階。四是可以適度升值，但是升值幅度一定要與當期總體經(jīng)濟的適應(yīng)力相協(xié)調(diào)。通過相關(guān)的評估，2008年基本可以適應(yīng)我國經(jīng)濟內(nèi)部供求要求變化的人民幣升值幅度正在接近邊界區(qū)。

　　綜合來看，我們認為，2008年以來人民幣升值的節(jié)奏正在進入我國經(jīng)濟內(nèi)在適應(yīng)力的極限區(qū)，應(yīng)大幅減緩人民幣升值節(jié)奏。否則，從第四季度開始，其將超越我國經(jīng)濟自身的內(nèi)部適應(yīng)力邊界，會對總體經(jīng)濟逐步開始產(chǎn)生損害。(侯玉成)