半年多時間來，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)前所未有的“加速跑”，背后一個重要的推動力是人民幣升值被當(dāng)成抵御中國高通脹的政策工具。不過，在全球資源價格高漲、美元貶值、需求下降的背景下，不宜夸大升值對抑制通脹的作用，更應(yīng)該避免這種提法加重市場的單邊升值預(yù)期。

　　本幣升值究竟能在多大程度上抑制通脹，對于這一點(diǎn)其實沒有定論，其他國家的升值經(jīng)歷也并不能夠驗證這樣的結(jié)論。例如，在日元上世紀(jì)80年代開始的漫長升值歷程中，在1985-1995年，日元升值雖然較快，但本國通貨膨脹并沒有表現(xiàn)出下降趨勢，而是逐漸抬高，在1995年左右達(dá)到高峰，這與日本當(dāng)時快速增長的經(jīng)濟(jì)和內(nèi)需有關(guān)。這說明，升值能否緩解一國通脹壓力，不光受制于升值幅度和時間等因素，更主要還是取決于國際和國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)、流動性等情況。

　　從我國的情況來看，匯改三年來，人民幣累計升值超過20%(含匯改)，僅今年以來人民幣已經(jīng)升值超過7%，這樣的升值幅度不可謂不大。然而，這么大幅的升值對抑制通脹的效果卻并不明顯。在匯改后一兩年里，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示出一個驚人的事實，升值并沒有帶來貿(mào)易條件(出口價格/進(jìn)口價格)的優(yōu)化，反而呈現(xiàn)出貿(mào)易條件逐年惡化。近一年多來，貿(mào)易條件更是從1降至0.9，即進(jìn)口商品價格上漲遠(yuǎn)快于出口商品價格上漲，這就形成了現(xiàn)實的輸入型通脹。

　　為什么人民幣升值不僅沒有抑制通脹，還帶來了輸入型通脹呢？實際上這只是數(shù)據(jù)帶來的錯覺，人民幣升值的確降低了進(jìn)口價格，但這樣的作用被美元大幅貶值帶來的國際原材料、大宗商品價格的快速上漲所抵消。人民幣升值恰好遭遇了全球高通脹的時代，抑制輸入型通脹的作用被輕易“抹殺”了。

　　而且，我國進(jìn)口以原材料為主，由于油、電等資源價格尚未市場化，升值的作用更多影響的是財政補(bǔ)貼的多少，達(dá)不到降低企業(yè)生產(chǎn)成本的作用。

　　此外，中國是原材料消費(fèi)大國，人民幣升值刺激中國增加進(jìn)口，本身也會增加國際需求，抬高進(jìn)口商品價格。以上因素決定，在目前國際背景下，升值對抑制通脹的作用可能沒有預(yù)期中那么明顯。治通脹還需要多種手段，不能僅靠升值。

　　除此之外，“以升值抑通脹”的提法客觀上加重了市場對于人民幣單邊升值的預(yù)期。從去年底這一口號提出后，市場就自動把人民幣2008年升值幅度的預(yù)期提高到10%左右。外部資金認(rèn)定中國將會大幅度加快升值抑制通脹，利差加匯差兩項無風(fēng)險收益高達(dá)14%。今年以來外匯流入加快與此不無關(guān)系。上半年外匯儲備增加2806億美元，其中可能不乏博取人民幣升值利益的“熱錢”。外匯加快流入對于治理流動性過剩和通貨膨脹都是不利的，也加重了央行的貨幣對沖壓力。

　　對于升值與抑制通脹的關(guān)系，其實周小川行長曾在今年3月進(jìn)行過清楚的闡述，即升值本身理論上能夠減輕輸入型通脹壓力，但這并不是人民幣升值的動力和原因，最多只能看作是結(jié)果。因此，人民幣升值仍是匯率改革過程中的現(xiàn)象，是為了建立市場化的匯率制度，更好地調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)。如果僅僅為了抑制通脹而加快人民幣升值，是與當(dāng)初匯改初衷相違背的，也是難以長期持續(xù)的。(記者 王棟琳)