編者按：滬深股市經(jīng)過(guò)前期的大幅度回落之后，近期在相對(duì)的低位呈現(xiàn)出欲上又下、欲進(jìn)又止的小幅震蕩之勢(shì)。這一現(xiàn)象的背后，是投資者對(duì)未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)、宏觀(guān)調(diào)控政策取向不確定性的疑惑：經(jīng)濟(jì)增速會(huì)繼續(xù)下滑嗎？通脹壓力會(huì)繼續(xù)加大嗎？貨幣政策是否會(huì)作出大的調(diào)整？財(cái)稅政策如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整？資本市場(chǎng)制度建設(shè)如何推進(jìn)？上市公司業(yè)績(jī)是否支持目前的股價(jià)水平？從今天起，本報(bào)將推出一組記者述評(píng)，對(duì)上述問(wèn)題予以解析，以期對(duì)投資者有所助益。

　　最近一段時(shí)間，伴隨著決策層的大規(guī)�；鶎诱{(diào)研，有關(guān)未來(lái)宏觀(guān)調(diào)控政策宜適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整的呼聲漸起。此間背后，則是出口減速、企業(yè)成本上升、就業(yè)壓力加大、中小企業(yè)漸臨生存困境等一系列突出問(wèn)題，所引發(fā)的人們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)“硬著陸”的擔(dān)憂(yōu)。

　　宏觀(guān)調(diào)控何去何從，現(xiàn)時(shí)顯然到了一個(gè)關(guān)鍵路口。

　　不過(guò)大部分專(zhuān)家認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速水平仍在預(yù)料之中。這其中既有經(jīng)濟(jì)的周期性因素，也有宏觀(guān)調(diào)控的作用使然，國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體上正朝預(yù)期方向發(fā)展。鑒于此，年初確定的從緊貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策組合仍有必要維持。

　　不過(guò)新出現(xiàn)的一些問(wèn)題也需要我們?cè)谡�策上適當(dāng)做些微調(diào)，通過(guò)準(zhǔn)確把握調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，避免經(jīng)濟(jì)在減速的同時(shí)出現(xiàn)大落的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“又好又快”的發(fā)展。

　　“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)不可不防

　　數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到11.9%，同期CPI也達(dá)到了4.8%，從而引發(fā)了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂(yōu)，從緊貨幣政策正由此出臺(tái)。進(jìn)入今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始回落，一季度GDP增長(zhǎng)為10.6%，比上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)； CPI雖然一季度達(dá)到了歷史性的高點(diǎn)8.0%，但二季度以來(lái)也正逐步回落，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體在朝宏觀(guān)調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。

　　但一些細(xì)分指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大落的風(fēng)險(xiǎn)正在出現(xiàn)。例如盡管近幾個(gè)月，全社會(huì)商品零售額增長(zhǎng)率創(chuàng)下了12年來(lái)的最高(年同比22%)，但除去價(jià)格因素，其只在13%-14%之間，與過(guò)去幾年基本持平；固定資產(chǎn)投資增速雖然維持在25%的高位，但其實(shí)際增長(zhǎng)率已明顯下降并處于5年來(lái)的最低水平；出口數(shù)量(而非金額)的增速則出現(xiàn)了大幅度下滑，從2007年初的25%左右降至最近的15%。

　　對(duì)此，雷曼兄弟中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春博士指出，目前的出口和投資增長(zhǎng)放緩事實(shí)上主要是因?yàn)橐恍﹪?guó)內(nèi)政策調(diào)控的結(jié)果，如：央行的信貸緊縮、人民幣升值、取消對(duì)出口商的優(yōu)惠政策以及新勞動(dòng)合同法的實(shí)施等，而全球經(jīng)濟(jì)減速對(duì)中國(guó)的影響還未充分顯現(xiàn)。他預(yù)計(jì)，隨著出口增速的急劇放緩，下半年中國(guó)可能會(huì)暴露潛在的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，而這將對(duì)消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)造成第二輪的負(fù)面效應(yīng)。中信證券首席宏觀(guān)分析師諸建芳博士也認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較小，減速態(tài)勢(shì)已經(jīng)比較明顯。相反，如果繼續(xù)保持目前的政策狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)則可能會(huì)加大。

　　盡管出于當(dāng)前通脹壓力仍然較大等因素，從緊的信貸政策仍然要維持，但在此基調(diào)下，仍應(yīng)適度做一些結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

　　國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平則強(qiáng)調(diào)，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況特點(diǎn)的變化，下半年政府在政策選擇上要更加注意政策選擇的平衡性。宏觀(guān)調(diào)控應(yīng)由前一個(gè)階段的“控制需求”向“穩(wěn)定需求”逐步轉(zhuǎn)變，不僅要穩(wěn)定出口增速，也要穩(wěn)定投資增速和消費(fèi)增速。

　　清華大學(xué)世界與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵則認(rèn)為，針對(duì)當(dāng)前的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不應(yīng)只采取總需求管理上的守勢(shì)，還要通過(guò)推進(jìn)改革，通過(guò)進(jìn)一步完善市場(chǎng)，來(lái)降低企業(yè)的運(yùn)作成本，來(lái)改善總供給。

　　產(chǎn)業(yè)升級(jí)上升為主線(xiàn)

　　在建議政策微調(diào)的同時(shí)，專(zhuān)家也指出要毋忘推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主線(xiàn)。范劍平即指出，對(duì)于出口政策的調(diào)整，應(yīng)從之前簡(jiǎn)單的數(shù)量型調(diào)整轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性調(diào)整以穩(wěn)定出口增長(zhǎng)，而投資政策政府亦應(yīng)當(dāng)分行業(yè)的進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控，落實(shí)“有保有壓”。

　　諸建芳也指出，應(yīng)跳出簡(jiǎn)單的政策松緊的視角，從穩(wěn)步推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型的角度出發(fā)，對(duì)信貸政策做結(jié)構(gòu)型的調(diào)整，照顧到中小企業(yè)的發(fā)展，給他們一個(gè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程。同時(shí)要大力發(fā)揮財(cái)政政策在改善結(jié)構(gòu)，改善供給方面的作用。而在匯率政策方面，不應(yīng)采取人民幣加速升值或一次性升值的做法，否則經(jīng)濟(jì)難以承受。

　　至于貨幣政策，興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向記者建議，進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制和發(fā)揮財(cái)政政策的功能，通過(guò)完善社會(huì)保障、教育培訓(xùn)、公共信息的發(fā)布，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)型調(diào)整。(記者 謝曉冬)