當(dāng)前滬深股市確實(shí)存在兩大問(wèn)題，即宏觀經(jīng)濟(jì)和大小非以及比大小非更可怕的大小限，這給滬深股市帶來(lái)了巨大壓力。但僅就大小非來(lái)講，我們至少可確定兩點(diǎn)：

　　1、大小非實(shí)際減持?jǐn)?shù)量不僅與大市趨勢(shì)有關(guān)，更與公司股價(jià)有關(guān)。如果公司股價(jià)已遠(yuǎn)低于公司的資產(chǎn)凈值或清算價(jià)值(公司資產(chǎn)重置成本價(jià)減去公司債務(wù))，那么，除非萬(wàn)不得已，恐怕是不會(huì)有多少人去拋股票的。目前，滬深A(yù)股的平均凈資產(chǎn)倍率仍高達(dá)2.33倍，但就重置成本價(jià)來(lái)說(shuō)，絕對(duì)已屬于低估。平均凈資產(chǎn)倍率所以仍在2.33倍，主要是銀行股與券商股的凈資產(chǎn)倍率還較高，但在中國(guó)這塊土地上，這些公司的清算價(jià)值恰恰是最高的，從某種程度上，它甚至高到不是你有錢(qián)就可以擁有的程度。因此，上證指數(shù)跌到2000點(diǎn)以下，基本上已提前反映了大小非給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力。

　　2、除上述因素，實(shí)證研究還表明，大小非實(shí)際的流通比例取決于決于三個(gè)方面。

　　一個(gè)是上市時(shí)間長(zhǎng)短。比如美國(guó)股市中，上市滿5年的公司，其實(shí)際流通股比例僅為可流通量的60%，一般上市滿8年的平均流通比例可達(dá)2/3。

　　一個(gè)是公司經(jīng)營(yíng)狀況，越是好的公司，參與實(shí)際流通的股票比例越低，即使它上市時(shí)間較長(zhǎng)。

　　還有一個(gè)是東西方文化和制度差異，比如，同樣歷史很長(zhǎng)的日本股市以及我國(guó)的香港股市，其實(shí)際參與流通的股票比例都只有50%左右。

　　目前滬深A(yù)股的總市值為13.4萬(wàn)億元，以未來(lái)兩年實(shí)際參與流通的股票比例提高到50%計(jì)算，也就7萬(wàn)億不到，占明年GDP的比例也不過(guò)25%。因此，在目前這樣的平均價(jià)位下，對(duì)大小非繼續(xù)保持如狼似虎的感覺(jué)已經(jīng)沒(méi)有必要。　　(作者金學(xué)偉為上海智晟投資管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn))