造成今天全球股市風(fēng)聲鶴唳的源頭就在美國。要確保股市的健康發(fā)展并非靠政府簡單的“救市”行動可以奏效,對于政府來說,目前的難題在于既要通過制度創(chuàng)新讓國內(nèi)和國際資本發(fā)現(xiàn)和挖掘我國股市的價值,又要對資本的貪婪屬性和肆意橫行的做法有所警惕并實(shí)施有效的控制。

　　今年以來,我國A股市場指數(shù)大幅波動,上證指數(shù)從年初的高位輾轉(zhuǎn)下跌到昨天收市時的1986.64點(diǎn),下跌幅度超過了2/3。據(jù)一份市場調(diào)查公司最近發(fā)表的報告,我國股民中有92%在這一波跌市行情中錄得虧損。當(dāng)中國股市指數(shù)下跌2/3的同時,美國股市的跌幅卻是全世界最小的,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從高峰的17000點(diǎn)下跌到目前的約11000點(diǎn),跌幅約35%。今年以來股市的大幅下跌,真正體現(xiàn)了在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下,我國股市所受的外部影響,尤其是美國因素的影響最為深遠(yuǎn)。

　　　　造成今天全球股市風(fēng)聲鶴唳的源頭在美國

　　基于自身利益和財政能力考慮,在一般情況下,亞洲國家和地區(qū)的股市在下跌甚至大幅下跌時,其中央銀行是不會輕易出手干預(yù)的。但是美國作為全球最自由的經(jīng)濟(jì)體系,卻反其道而行之,從去年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)以來,通過財政部和聯(lián)邦儲備局頻頻出手干預(yù)股市,數(shù)度向市場注入流動性資金。今年年初美國政府安排摩根大通收購因次貸危機(jī)陷入困境的美國第三大投資銀行貝爾斯登。最近的大規(guī)模干預(yù)行動是本月上旬美國財政部接管瀕臨破產(chǎn)邊緣的“兩房”(房利美和房地美)。前日,美國第四大投資銀行雷曼兄弟在美國宣布申請破產(chǎn)保護(hù)令；同日,美國銀行動用440億美元收購另一家投資銀行美林證券。有人認(rèn)為,美國政府的救市行動整體而言對全球的股市有穩(wěn)定的作用,因此是必要的。但是我想指出的是,造成今天全球股市風(fēng)聲鶴唳的源頭就在美國!是美國目前深受次貸危機(jī)困擾而出現(xiàn)財務(wù)困難的投資銀行如雷曼兄弟、美林等,正是這些投資銀行通過所謂的“金融創(chuàng)新”,把美國的次級債進(jìn)行證券化,通過打包,變成結(jié)構(gòu)性或者指數(shù)化的證券產(chǎn)品,再向全世界兜售。但是,當(dāng)這些投資銀行因次貸危機(jī)而泥足深陷時,美國政府卻出面為投資銀行背書。政府如此“厚愛”甚至“偏袒”這些出了問題的投資銀行,可見它們對于美國在世界范圍建立“金融霸權(quán)”立下了汗馬功勞。我們可以清楚地看到,中國股民的真正對手是美國財政部和聯(lián)邦儲備局。另一方面,中國股市之中的美國因素還體現(xiàn)在美元匯率的變動對我國貿(mào)易部門和產(chǎn)業(yè)部門的影響,并通過上市公司的股價把這種影響反映出來。

　　　　美國借助美元貶值向全世界輸出通脹,為穩(wěn)定金融市場,免受投資銀行倒閉可能帶來的沖擊,又需要美元短期反彈

　　今年上半年,在各大媒體的財經(jīng)版及財經(jīng)節(jié)目以及券商的研究報告里,討論得最多的問題是美元將對主要貨幣包括人民幣持續(xù)貶值,國際油價將于今年突破每桶200美元大關(guān)。但是,上述的情形沒有出現(xiàn):在北京奧運(yùn)會開幕之前,美元就已經(jīng)有轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象,而從8月8日開始,美元轉(zhuǎn)強(qiáng)的勢頭迅猛,人民幣對美元的升值幅度也有所壓抑。與此同時,國際原油價格大幅回落,是誰有本事把國際油價、國際金價以及其他的國際商品價格在如此短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)如此大幅的下調(diào)?是誰有本事制造美元匯率短期內(nèi)強(qiáng)力反彈?答案不言自明:為了擺脫次貸危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響,重整美國的出口部門和產(chǎn)業(yè)體系,美國需要借助美元貶值向全世界輸出通貨膨脹；為了穩(wěn)定美國金融市場,免受投資銀行倒閉可能帶來的沖擊,美國需要美元的短期反彈,從而使國際資金回流美國金融市場和美元資產(chǎn)!但卻是以歐洲和亞洲地區(qū)股市的大幅下滑,股市、債市、金市、商品市的投資者的巨額虧損作為代價。我們無法不重視這樣一個現(xiàn)實(shí):我們是在跟美國市場進(jìn)行博弈!

　　　　既要通過制度創(chuàng)新讓資本發(fā)現(xiàn)和挖掘我國股市的價值,又要對資本的貪婪屬性和肆意橫行的做法實(shí)施有效的控制

　　以上分析,是否意味著我們對于股市采取無為而治的態(tài)度?答案是否定的。股市作為資本市場的重要組成部分,其負(fù)有盤活資金、整合我國產(chǎn)業(yè)資源和金融資源的任務(wù)。對于散戶投資者而言,由于美國的信貸危機(jī)有進(jìn)一步加深的可能,全球股市最壞的情況可能還沒到來,因?yàn)楸M管國際原油價格有所回落,但是要回復(fù)到40—50美元一桶的價格已經(jīng)是不可能的了,國際商品價格從中長期來看還是有走高的壓力,通脹還會在國際層面上肆虐,加上歐、美經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩,中國股市在目前的水平下還有進(jìn)一步探底的可能。因此,與其現(xiàn)階段入市“抄底”,還不如手持現(xiàn)金,靜觀其變。對于我國政府而言,一個發(fā)展健康的股市意味著我國在與國際市場接軌的過程中有了一個良好的參照系。當(dāng)中國股市低迷的時候,正是外國資金通過股市低價注資或者廉價收購我國產(chǎn)業(yè)部門的時候,我們得到的是一堆鈔票,失去的是實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)部門。要確保股市的健康發(fā)展并非靠政府簡單的“救市”行動可以奏效,對于政府來說,目前的難題在于既要通過制度創(chuàng)新讓國內(nèi)和國際資本發(fā)現(xiàn)和挖掘我國股市的價值,又要對資本的貪婪屬性和肆意橫行的做法有所警惕并實(shí)施有效的控制。(作者系中山大學(xué)嶺南學(xué)院財政稅務(wù)系主任、教授、博士生導(dǎo)師)