雖然人們對(duì)大盤(pán)走弱已基本形成共識(shí)，但8月26日的跌勢(shì)仍令人感到不安。

　　本輪調(diào)整至今，滬綜指漸次突破5000點(diǎn)、4000點(diǎn)、3000點(diǎn)和2500點(diǎn)的心理防線(xiàn)，時(shí)至今日，2300點(diǎn)亦是岌岌可危。雖然很多研究成果認(rèn)為A股市場(chǎng)目前的市盈率已與國(guó)際市場(chǎng)基本接軌，一些績(jī)優(yōu)龍頭股的估值還低于國(guó)際市場(chǎng)，但市場(chǎng)持續(xù)低迷、反彈乏力的現(xiàn)實(shí)，仍令投資者心存疑慮。

　　跌幅已超過(guò)60%的A股市場(chǎng)到“底”了嗎？如果仍未到“底”，那么“底”在哪里呢？

　　資金供給不充足事實(shí)上，近期市場(chǎng)的下跌與投資價(jià)值的關(guān)系已經(jīng)不大，資金供求、政策預(yù)期等非價(jià)值因素已經(jīng)成為影響大盤(pán)走向的關(guān)鍵因素，其中資金供求失衡、股市流動(dòng)性缺失成為導(dǎo)致近期大盤(pán)無(wú)量下跌的根本原因。

　　目前市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)出以存量資金為主，供求相對(duì)緊張的局面，而未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)又面臨著較大的限售股解禁壓力。雖然監(jiān)管層一直表示將建立大宗交易制度，并擬采取引入券商中介和二次發(fā)售的方式，來(lái)減緩對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，但一方面這些措施尚未實(shí)施，另一方面，部分解禁“小非”擔(dān)心受到進(jìn)一步限制，明顯加快了減持速度。中登公司的數(shù)據(jù)顯示，7月份“小非”的減持速度加快最為明顯。在目前市場(chǎng)信心缺乏、沒(méi)有增量資金入市的背景下，數(shù)千億元的解禁規(guī)模對(duì)市場(chǎng)造成的壓力可想而知。

　　此外，新股發(fā)行速度雖明顯放緩，但融資壓力并未消除。中國(guó)南車(chē)的發(fā)行對(duì)投資者心理和市場(chǎng)運(yùn)行均造成了較大的負(fù)面影響，市場(chǎng)對(duì)后奧運(yùn)融資需求仍存在一定的擔(dān)憂(yōu)。

　　有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，雖然管理層正在采取措施改善市場(chǎng)供求關(guān)系，但在新增資金沒(méi)有入場(chǎng)、限售股解禁壓力巨大的情況下，市場(chǎng)資金面仍然會(huì)相對(duì)緊張，這將制約指數(shù)的表現(xiàn)。

　　繼續(xù)看空不可取盡管有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在目前市場(chǎng)信心不足、資金供應(yīng)相對(duì)緊張的局面下，不排除大盤(pán)繼續(xù)振蕩下行，挑戰(zhàn)新的低點(diǎn)，但多數(shù)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)分析師表示，在目前點(diǎn)位繼續(xù)大幅看空A股同樣面臨較大潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　從估值水平看，據(jù)某機(jī)構(gòu)測(cè)算，截至上周末，全部A股以2007年業(yè)績(jī)計(jì)算的靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率已與2005年6月份A股市場(chǎng)歷史最低估值水平相近。即使與海外股市相比，目前A股市場(chǎng)的絕對(duì)估值水平也具備了一定的投資吸引力。而從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏�，行業(yè)分析師對(duì)滬深300指數(shù)成份公司2008年度、2009年度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚囊恢骂A(yù)期分別在25.8%與23.5%，雖然與2007年A股公司總體業(yè)績(jī)?cè)鏊俪�過(guò)50%的水平相比有較大差距，但依然遠(yuǎn)高于大部分海外股市總體業(yè)績(jī)?cè)鏊偎�平�?

　　北京經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)楊開(kāi)忠表示，中國(guó)股市的發(fā)展最終要取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持著平穩(wěn)較快發(fā)展態(tài)勢(shì)，多數(shù)上市公司的業(yè)績(jī)也保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。而經(jīng)過(guò)此輪調(diào)整，當(dāng)前的市盈率水準(zhǔn)已大大降低，不少股票的投資價(jià)值很可能已被低估，市場(chǎng)向合理價(jià)值區(qū)間回歸的潛能正在積聚。

　　構(gòu)筑底部需時(shí)間本輪調(diào)整過(guò)程中，有很多投資者不斷“抄底”搶反彈，但由于調(diào)整超出預(yù)期，反而導(dǎo)致因搶“反彈”而再次被套。8月22日，巴菲特在接受美國(guó)CNBC電視臺(tái)采訪(fǎng)時(shí)表示，仍然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和A股市場(chǎng)，并透露不久前曾報(bào)價(jià)5億美元想購(gòu)買(mǎi)一只中國(guó)股票但遭到拒絕。正是因?yàn)槭袌?chǎng)傳言巴菲特希望購(gòu)買(mǎi)的股票是中信銀行，加上其它一些利好因素，才導(dǎo)致了中信銀行8月26日的大漲，并由此引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于目前A股是否已經(jīng)見(jiàn)底的討論。

　　目前A股市場(chǎng)交投清淡，加之A股市場(chǎng)估值已接近甚至低于歷史最低估值水平，很多市場(chǎng)人士相信，A股市場(chǎng)下行空間可能已經(jīng)不大。但鑒于市場(chǎng)信心的缺失以及目前所面臨的資金緊張局面，A股市場(chǎng)要構(gòu)筑真正的大底可能尚需一定時(shí)日。

　　一項(xiàng)針對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，約有9成的基金經(jīng)理認(rèn)為市場(chǎng)已進(jìn)入熊市；另有數(shù)據(jù)顯示，相當(dāng)部分新發(fā)基金和次新基金目前已是“零”倉(cāng)位。這似乎反映了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)的看法。

　　但也有市場(chǎng)人士表示，從證券市場(chǎng)運(yùn)行的歷史看，這種一邊倒的調(diào)查結(jié)果往往意味著一個(gè)重大轉(zhuǎn)折的臨近。隨著市場(chǎng)進(jìn)一步回落動(dòng)力的減弱，向上的動(dòng)能也在開(kāi)始聚集，牛熊轉(zhuǎn)化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或許就在未來(lái)幾個(gè)月間。(記者 李俠)