滬深股市以8個(gè)月走完過(guò)去4年走完的“熊途”，最大跌幅接近60%，著實(shí)把大多數(shù)投資者傷得不輕，也把投資者的信心拖至冰點(diǎn)。眼下中國(guó)股市能否再度崛起，成為市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)話題。　

　　股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的背離必將得到修正

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與股市的關(guān)系，許多專家學(xué)者都說(shuō)得再明白不過(guò)，由于股市是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反映，平穩(wěn)較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將是決定股市走勢(shì)的最基本因素，因此，中國(guó)股市長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)并未發(fā)生改變。

　　上述看似簡(jiǎn)單的邏輯，在一些投資者眼里變得復(fù)雜。比如CPI下降了，有人便說(shuō)PPI在走高，要看看后幾個(gè)月；明明六成公司半年報(bào)預(yù)喜，但有人偏偏認(rèn)為上市公司業(yè)績(jī)?cè)谙禄�；�?guó)家希望GDP適當(dāng)減速，但GDP真的有所回落了，又有人說(shuō)經(jīng)濟(jì)惡化了——總之，如果以“熊眼看市”，則不僅利空可以放大，就連實(shí)實(shí)在在的利好也會(huì)理解成利空。

　　股市投資人都熟悉的一句話叫“看大趨勢(shì)才能賺大錢”。那么，什么才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)呢？中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)率還是高于世界平均水平，這一點(diǎn)相信沒(méi)有人會(huì)懷疑。而目前中國(guó)處于重化工業(yè)化中期，因此，我國(guó)股市的估值水平有理由比其他經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)更高些——更何況眼下我們股市某些板塊的估值水平甚至還低于海外成熟股市，某些A股價(jià)格甚至低于H股價(jià)格就是明證。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，雖然股市的短期走勢(shì)可能出現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的暫時(shí)背離，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將保持一致性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，反映在股市上，必然會(huì)給投資者帶來(lái)財(cái)富增加的結(jié)果。也就是說(shuō)，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的背離走勢(shì)必將得到修正。　　

　　目前A股估值水平接近歷史大底

　　從中觀層面看，目前A股市場(chǎng)究竟值不值得投資？答案無(wú)疑是肯定的。

　　市盈率是目前市場(chǎng)上判斷估值水平時(shí)被廣泛引用的一個(gè)指標(biāo)。時(shí)下一種普遍的觀點(diǎn)是，目前A股整體20倍左右的市盈率水平基本合理。但這里明顯存在一個(gè)誤區(qū)，即拿我們整體的市盈率與海外成分股的市盈率去比較，這就好比拿我們?nèi)�班同學(xué)的平均成績(jī)與人家“尖子”去比，由此妄自菲薄，認(rèn)為我們什么都比不上人家，這樣的思想自然貽害無(wú)窮。

　　如果要拿“尖子”比，滬深300指數(shù)絲毫不比人家遜色。據(jù)中證指數(shù)公司測(cè)算，按滾動(dòng)四個(gè)季度凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)計(jì)算，滬深300指數(shù)樣本股今年6月底的加權(quán)平均市盈率僅15.8倍，中證800指數(shù)的市盈率也僅16.54倍。分行業(yè)看，滬深300樣本公司中，原材料行業(yè)公司市盈率最低，僅12.95倍，金融地產(chǎn)與工業(yè)行業(yè)市盈率也都在15倍以下，分別為13.95倍與14.13倍。這與滬指2005年在千點(diǎn)水平時(shí)幾乎相當(dāng)。

　　也有人說(shuō)炒股就是炒未來(lái)，單純看市盈率注重的是歷史而不是未來(lái)，這話有一定的道理。因此，許多投資者開(kāi)始接觸一個(gè)新的估值指標(biāo)：PEG，即市盈率(PE)/預(yù)期的企業(yè)年增長(zhǎng)率(Growth Ratio)。PEG指標(biāo)在考慮低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又加入未來(lái)成長(zhǎng)性考量，因此能更全面對(duì)新興市場(chǎng)股票進(jìn)行估值。一般而言，股票PEG在1以下，具備較明顯的投資價(jià)值。也就是說(shuō)，如果滬深上市公司平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率達(dá)到30%，則市場(chǎng)平均市盈率在30倍左右屬于合理。

　　從滬深A(yù)股權(quán)重最大的金融股來(lái)看，若按照目前滬深市場(chǎng)金融股三年平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%測(cè)算，2008年A股市場(chǎng)應(yīng)有的合理動(dòng)態(tài)市盈率為30倍，對(duì)應(yīng)上證綜指的價(jià)值中樞在4300點(diǎn)左右。

　　從微觀層面看，滬深股市并不缺乏10年漲10倍的個(gè)股(“tenbagger”)。統(tǒng)計(jì)表明，過(guò)去10年間，在中國(guó)股市目前近1500家上市公司中，共有230只股票漲幅超過(guò)10倍；過(guò)去5年多里，共有78只股票漲幅超過(guò)10倍，平均每19只股票中就有一只是10倍股。除部分重組、資產(chǎn)注入類股票外，大部分個(gè)股均為高成長(zhǎng)性股票。滬深兩市1000多只個(gè)股中，373只在過(guò)去3年中，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)，占全部A股總數(shù)25%。其中，連續(xù)3年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均在20%以上的個(gè)股，有116只。　　

　　困難是暫時(shí)的、局部的，相信有關(guān)方面有能力、有智慧解決發(fā)展中的問(wèn)題

　　當(dāng)然，我們也應(yīng)當(dāng)看到，眼下中國(guó)股市面臨較多的困難。這些困難，有的屬于外部因素，有的屬于自身因素。但總體來(lái)看，困難是暫時(shí)的和局部的，相信有關(guān)方面有能力、有智慧解決發(fā)展中的問(wèn)題。

　　黨中央、國(guó)務(wù)院反復(fù)強(qiáng)調(diào)促進(jìn)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，這是中國(guó)股市的最大利好。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定方面更是不遺余力。尚福林日前提出4條維穩(wěn)措施，包括有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏、讓“大小非”減持更透明、鼓勵(lì)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、逐步完善內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制等方面，其中釋放出的積極政策信號(hào)不容忽視。結(jié)合前期三一重工大股東主動(dòng)延長(zhǎng)限售期并亮出減持價(jià)格底線，之后一批公司紛紛“跟進(jìn)”，可以看出，市場(chǎng)最擔(dān)心的“大小非”問(wèn)題已出現(xiàn)了良性解決的曙光。

　　事實(shí)上，穩(wěn)定預(yù)期是恢復(fù)投資者信心的一條重要途徑。權(quán)威機(jī)構(gòu)近日發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，中國(guó)內(nèi)地66%的投資者對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度，62%的投資者預(yù)計(jì)三季度投資回報(bào)率將有所上升，40%的人正考慮投資股票。在一般投資者信心恢復(fù)的同時(shí)，主流機(jī)構(gòu)、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等沒(méi)有理由袖手旁觀甚至落井下石，畢竟，一個(gè)繁榮的證券市場(chǎng)，才能出現(xiàn)各方所期待的共贏局面。(尚證)