近期反彈停頓的起因還是未來趨勢的演變動力主要取決于三方面因素的影響：一是宏觀經(jīng)濟及政策的變數(shù)，二是業(yè)績增長的持續(xù)性，三是動蕩格局的維穩(wěn)效用。從目前來看，上述因素仍處于不明朗階段，市場平盤整理無疑是等待明朗后尋蹤投資機遇。

　　等待數(shù)據(jù)應(yīng)對調(diào)控預(yù)期

　　本周市場又將迎來新一輪經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布密集期，6月份PPI、CPI、固定資產(chǎn)投資等重要數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。從市場預(yù)測看CPI普遍走低，顯示國內(nèi)的通脹預(yù)期開始出現(xiàn)回落，但因上月調(diào)整成品油和電價使得投資者對PPI數(shù)據(jù)普遍不樂觀。依據(jù)PPI推動CPI上漲的分析邏輯，預(yù)計CPI仍將維持在較高的水平，因此投資者對緊縮政策不敢掉以輕心。

　　與此同時，本周一并公布的國房景氣指數(shù)、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資以及美國6月CPI數(shù)據(jù)同樣會成為關(guān)注焦點：一方面是國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)會否成為拖累經(jīng)濟下行的風險因素以及是否會成為貨幣松動的理由，另一方面美國通脹壓力是否會改變美聯(lián)儲的貨幣政策并導(dǎo)致美元匯率走勢的改變等等。

　　種種紛亂復(fù)雜的數(shù)據(jù)均涉及投資風險收益預(yù)期的改變，因此短期市場持續(xù)反彈動力受到遲疑情緒的削弱，但將在本周后半部分開始逐步明朗。筆者預(yù)計國內(nèi)CPI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)對A股的沖擊影響會降低，出現(xiàn)大起大落的情緒化走勢可能性不大；但國內(nèi)固定資產(chǎn)投資以及國房景氣指數(shù)對經(jīng)濟增長動力的預(yù)期影響，以及美國CPI數(shù)據(jù)對國內(nèi)市場的影響會相對顯著，屆時對中國經(jīng)濟的整體判斷以及全球通脹趨勢的判斷會左右A股的整體運行趨勢，應(yīng)引起足夠的關(guān)注。

　　業(yè)績增長尚需持續(xù)觀測

　　從已經(jīng)公布的上市公司2008年上半年業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)來看，270家上市公司預(yù)增公告讓前期的悲觀情緒有所緩和。其實從今年年初以來市場對上市公司的業(yè)績預(yù)測經(jīng)歷了從樂觀到悲觀再到理性的演變。但我們必須看到根據(jù)歷史慣例，公布初期的上市公司業(yè)績普遍好于后期，受成本壓力、人民幣升值以及價格管制引起的虧損情況還沒有完全顯現(xiàn)。其中盡管價格管制有所松動，但今年上半年電力、煉油等相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營狀況依然不樂觀。這些行業(yè)又聚集較多的權(quán)重股，這使得A股市場的整體估值動力依然不足。因此，筆者認為近期業(yè)績喜訊給市場帶來的信心還具有不穩(wěn)定性，還需要對未來公布的信息進行持續(xù)跟蹤，不排除后期越來越多的業(yè)績預(yù)警和預(yù)虧公告的公布帶來負面影響。從業(yè)績的結(jié)構(gòu)性特征來看，銀行、化肥及化工材料等行業(yè)的預(yù)喜特征比較顯著。上半年受稅收改革、產(chǎn)品價格上漲以及需求旺盛等因素影響，這些行業(yè)的業(yè)績增長持續(xù)性仍值得期待，也給未來市場的結(jié)構(gòu)性機會創(chuàng)造條件。

　　維穩(wěn)治市難解外圍動蕩

　　就如前面所分析的，針對A股市場劇烈動蕩的維穩(wěn)政策近期占據(jù)主導(dǎo)地位，在跌至20倍市盈率后關(guān)于A股的整體投資吸引力的議論明顯升溫。而且值得慶幸的是此次政策出發(fā)點更多的是在立足規(guī)范市場行為，治理市場、規(guī)范市場的政策傾向壓倒短期救市的傾向。筆者認為維護市場健康穩(wěn)定的發(fā)展、讓市場調(diào)整回歸市場化本身是一個顯著的進步。但這也同時給出了一個不可回避的問題，在維護A股市場化程度的同時，我們也就不得不同時面對A股市場與國際資本市場同呼吸共命運的關(guān)聯(lián)。近期國際石油價格的大舉創(chuàng)出新高，以及即將公布的美國CPI數(shù)據(jù)都將引起新的通脹擔憂，這對國內(nèi)的經(jīng)濟壓力以及調(diào)控壓力又將會帶來新的不確定因素。因此筆者在充分認同維穩(wěn)對A股市場的積極作用的同時，仍對外圍動蕩持謹慎態(tài)度，并建議投資者關(guān)注對中國通脹帶來的負面影響，預(yù)計本周周中會存在因外圍因素引起的市場波動可能性。

　　綜上分析，筆者認為市場短期處于反彈中的靜默階段，而本周后半周會隨著形勢的明朗，市場運行趨勢也會日益明朗，在此之前，投資者可以靜靜等候。而尋求市場機遇的思路則更多地傾向于結(jié)構(gòu)性的投資機會。出于對整體經(jīng)濟增長的謹慎預(yù)期，A股短期整體上漲的動力不足，但從即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)測中，建筑建材、化肥、造紙等行業(yè)的增長前景依然值得看好。(上海證券研究所 郭燕玲)