隨著A股市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)寬幅振蕩，從上市公司業(yè)績(jī)、市場(chǎng)整體市盈率及場(chǎng)外資金等因素分析，目前A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)或已來(lái)臨。

　　第一，上市公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)增長(zhǎng)。年初以來(lái)，投資者對(duì)A股上市公司業(yè)

　　績(jī)能否繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)疑慮較大，而近日公布的今年1-2月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.5%，較上年同期及全年增速出現(xiàn)大幅回落的數(shù)據(jù)則進(jìn)一步加重了這種疑慮。

　　但是，必須認(rèn)識(shí)到，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大幅回落主要源于政策原因和天氣情況，電力行業(yè)利潤(rùn)下降61.0%，石油加工及煉焦業(yè)由去年同期盈利156億元轉(zhuǎn)為凈虧損206億元，其他主要工業(yè)大類利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭則非常良好。例如，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61.2%，煤炭行業(yè)增長(zhǎng)66.8%，鋼鐵行業(yè)增長(zhǎng)12.2%，化工行業(yè)增長(zhǎng)15.9%，建材行業(yè)增長(zhǎng)53.5%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)35.9%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)42.6%，電子通信設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)37.7%。

　　另外，可以預(yù)計(jì)，主要上市銀行2008年1季度及全年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３指咚僭鲩L(zhǎng)。因此，整體而言，2008年我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)詫��?huì)有一定的增長(zhǎng)速度。

　　第二，整體市盈率已處于低位。上證綜指自2007年10月份的高點(diǎn)下跌超過(guò)40%，A股市場(chǎng)整體估值水平出現(xiàn)大幅下降，按2007年業(yè)績(jī)計(jì)算的靜態(tài)市盈率水平已下降到26倍左右，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率水平則更低，估計(jì)在24倍左右。

　　考慮A股上市公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)較快增長(zhǎng)，按照2008年的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率水平，目前滬深300指數(shù)的預(yù)測(cè)動(dòng)態(tài)市盈率已降到20倍左右。另外，考慮到我國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景和A股市場(chǎng)大部分上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)前景，A股市場(chǎng)整體市盈率已處于低位，投資價(jià)值已經(jīng)顯露。

　　第三，市場(chǎng)走勢(shì)將出現(xiàn)分化。在大小非不斷大規(guī)模解禁可流通減持的背景下，由于不同公司的行業(yè)地位和發(fā)展前景、股東結(jié)構(gòu)、整體估值水平等存在較大差異，不同公司的估值壓力及股東減持壓力大為迥異，這決定了今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)A股市場(chǎng)很難出現(xiàn)整體性投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)極大分化。

　　具體而言，大盤(pán)藍(lán)籌公司往往在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先位置而發(fā)展前景更為優(yōu)越、估值水平較低，因而具有較高的投資價(jià)值，原有限售股東的減持動(dòng)力相對(duì)較弱。并且，這些大盤(pán)藍(lán)籌公司原有限售股東往往是單一大股東，且持股比例很高，出于保持絕對(duì)控股等目的，減持的可能性就更小。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而彰顯的投資價(jià)值推動(dòng)下，大部分大盤(pán)藍(lán)籌公司股價(jià)很可能會(huì)有較好的表現(xiàn)。

　　但是，大多數(shù)中小公司的發(fā)展前景往往并不明朗，估值水平較高，而原有限售股東持股分散、持股比例相對(duì)較小，因此他們的減持動(dòng)力很強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2008年3月份，盡管A股市場(chǎng)持續(xù)大跌，64家上市公司公布了合計(jì)85次減持，累計(jì)減持股份3.22億股，較上月增加了33%，解禁限售股東的減持力度不僅沒(méi)有減弱，相反還有所加強(qiáng)。可以預(yù)見(jiàn)，在解禁限售股減持套現(xiàn)的壓力下，大多數(shù)估值高企的中小公司股價(jià)將難有好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，很可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)大幅下挫。

　　第四，場(chǎng)外資金正逐步進(jìn)場(chǎng)。在多種不利因素的刺激下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌，隨著上證綜指飛流直下至3500點(diǎn)以下，A股市場(chǎng)大盤(pán)藍(lán)籌公司顯現(xiàn)出較大的投資價(jià)值。場(chǎng)外資金抓住這一契機(jī)果斷入場(chǎng)，其快速、果斷入場(chǎng)的跡象極其顯著。

　　一是近期上證50ETF持續(xù)放量，大量資金通過(guò)低位進(jìn)入市場(chǎng)。3月18日，上證50ETF出現(xiàn)放量，成交金額突破10億元，其后量能持續(xù)保持，4月2日、3日和7日進(jìn)一步放大，分別達(dá)16.9億元、19.7億元和19.5億元。

　　二是據(jù)我國(guó)港交所數(shù)據(jù)顯示，4月2日之前，A50中國(guó)基金日均成交約2000萬(wàn)份基金單位，但在4月2日、3日和7日三個(gè)交易日成交的基金單位數(shù)激增至2.25億份、2.87億份和3.86億份，資金流入跡象明顯。根據(jù)A50基金公布的資料顯示，做市商在4月3日增發(fā)了3.14億份基金單位，4月7日再次增發(fā)2.5億份基金單位，兩個(gè)交易日流入的資金總數(shù)超過(guò)100億港元，反映出海外投資者對(duì)A50基金的需求強(qiáng)烈。這部分近100億元人民幣的新增資金通過(guò)A50中國(guó)基金的兩家做市商花旗銀行和巴克萊銀行的QFII在A股市場(chǎng)按比例購(gòu)入相應(yīng)的50只股票。

　　可以看出，在上證綜指達(dá)到3300點(diǎn)左右低位時(shí)，場(chǎng)外資金果斷而迅速地進(jìn)入市場(chǎng)，介入目標(biāo)十分明確，彰顯了A股市場(chǎng)今后相當(dāng)一段時(shí)間的投資方向，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)不言而喻。 (徐平生 作者單位：國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部)