全球金融市場(chǎng)和美國(guó)息息相關(guān)。伯南克接任后美國(guó)即進(jìn)入減息階段，2008年1月以來，隨著次貸危機(jī)愈演愈烈，美聯(lián)儲(chǔ)降息的步伐越發(fā)加大，最近連續(xù)降息75個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)，以拯救岌岌可危的投資者信心。但花旗、美林、瑞銀、法國(guó)興業(yè)這些銀行天文數(shù)字般的虧損，使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的降息就像癮君子對(duì)毒品一樣產(chǎn)生了依賴，一旦利好兌現(xiàn)則市場(chǎng)隨即陷入疲弱狀態(tài)，即使是布什政府以極高的效率宣布近1450億美元的經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃，金融市場(chǎng)也沒有買賬，全球金融市場(chǎng)的股災(zāi)其實(shí)預(yù)示的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速。

　　若從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來分析減息這樣的貨幣政策，我們有這樣的認(rèn)識(shí)：一國(guó)央行在堅(jiān)持了長(zhǎng)期貨幣政策的穩(wěn)定之后，利率決策的突變往往意味著經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在增長(zhǎng)體制的深刻變遷，這實(shí)際上也是我們看待美聯(lián)儲(chǔ)近期連續(xù)降息決策的出發(fā)點(diǎn)。針對(duì)次貸危機(jī)爆發(fā)全面化的大幅降息，更多的是屬于被迫性層面，這也恰恰印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在衰退風(fēng)險(xiǎn)的集聚。

　　回顧一下美國(guó)近年來的多次金融風(fēng)波，1998年的長(zhǎng)期資本管理公司破產(chǎn)和2001年網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫破裂都導(dǎo)致了世界金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。從表面看，現(xiàn)在的各大銀行不斷曝出次貸黑洞，銀行股股價(jià)狂瀉與1998年長(zhǎng)期資本管理公司破產(chǎn)時(shí)的市況十分類似，風(fēng)險(xiǎn)好像僅局限于金融市場(chǎng)，但實(shí)際上次貸危機(jī)反映的是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)或者更大范圍內(nèi)的消費(fèi)市場(chǎng)的問題，更接近于當(dāng)年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅時(shí)各類科技公司破產(chǎn)這樣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)問題的范疇，好在美國(guó)政府的財(cái)政援助和美聯(lián)儲(chǔ)降息要解決的就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的困難。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)政府的這些措施能夠解決或者緩解這些困難，需要的僅是時(shí)間。有人樂觀預(yù)計(jì)，在08年四季度或者09年初，美國(guó)即可以擺脫次貸危機(jī)的困擾。而且另外一個(gè)有利因素是中國(guó)、印度等國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以在一定程度上緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的壓力。就美國(guó)市場(chǎng)而言，今后的幾周是財(cái)報(bào)集中推出的時(shí)期，大小炸彈不斷被引爆，最壞的時(shí)刻正在過去。

　　回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，08年以來的這次調(diào)整的導(dǎo)火索是次貸危機(jī)引發(fā)的，但我們的市場(chǎng)是半封閉的資本市場(chǎng)，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)上市公司的殺傷力不是很大。其實(shí)市場(chǎng)下跌的主因還在于企業(yè)盈利增速下降、估值高企導(dǎo)致的持股信心降低和市場(chǎng)資金的相對(duì)缺乏，一句話，未來誰為現(xiàn)在的股價(jià)埋單？

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的確會(huì)對(duì)我國(guó)部分行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。但實(shí)際上，我國(guó)證券市場(chǎng)面臨的是資金推動(dòng)型牛市所產(chǎn)生的泡沫的消化問題。2007年上證指數(shù)上漲一倍，個(gè)股上漲5倍6倍者比比皆是，而中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)70%、三季度增長(zhǎng)63%、全年增長(zhǎng)大約50%左右，企業(yè)盈利增速下降已成必然，如果考慮到牛市帶來的巨額投資收益在2008年難以再現(xiàn)，那么2008年我們很可能看到的是券商的預(yù)減公告；對(duì)于大權(quán)重的銀行板塊，由于年初央行即執(zhí)行從緊的貨幣政策，在貸款額度基本持平的大前提下，以存貸差為主要收入來源的銀行恐怕也很難見到動(dòng)輒50%以上的盈利增幅了。

　　2001年股市開始走熊，一個(gè)原因是當(dāng)時(shí)國(guó)有股的流通問題，而現(xiàn)在市場(chǎng)面臨的最緊迫的問題也是大小非的流通，特別是大小非意識(shí)到公司股價(jià)難以創(chuàng)出新高以后，賣壓紛紛涌現(xiàn)。交易所在中旬有個(gè)統(tǒng)計(jì)，“近一個(gè)月以來上市公司的大非選擇減持套現(xiàn)的次數(shù)達(dá)到143次，平均一個(gè)交易日超過7次，比前一個(gè)月加速了100%。根據(jù)滬深兩市披露的控股股東及5%以上股東限售股份減持情況顯示，近1個(gè)月以來，上市公司大非選擇減持套現(xiàn)的次數(shù)達(dá)到143次。而在此前的一個(gè)月，上市公司大非減持的次數(shù)僅43次，大非減持速度在不知不覺中已經(jīng)快了兩倍以上�！惫善笔且环N商品，短期內(nèi)供大于求則價(jià)格必然下跌，看一看民生銀行、興業(yè)銀行的走勢(shì)和其公告，我們就能明白大小非減持的威力。2008年將有3萬億元的“大小非”獲得流通權(quán)，而我們的市場(chǎng)總的流通市值現(xiàn)在已經(jīng)不足9萬億元，未來11個(gè)月誰來為這些成本極其低廉的“大小非”埋單？

　　中國(guó)平安的融資計(jì)劃招致了市場(chǎng)的責(zé)難，是因?yàn)樵谑袌?chǎng)心理極其脆弱的時(shí)刻推出方案，此例一開必有效仿者。但為什么中信和萬科的融資在當(dāng)時(shí)就那么受市場(chǎng)歡迎呢？盡管現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)的買入者盡在套中。所以，有漲必有跌，在當(dāng)前股市下跌的時(shí)候，不要凈拿次貸危機(jī)說事。(長(zhǎng)江證券 宋中慶)