闊別10年后，上周股神巴菲特來(lái)到中國(guó)，引起了國(guó)內(nèi)價(jià)值投資者的廣泛關(guān)注。照筆者的理解，巴菲特此次中國(guó)之行至少傳遞了以下幾個(gè)信息：第一，告訴了我們賣(mài)出中石油的真實(shí)原因——油價(jià)越過(guò)75美元；第二，告訴了中國(guó)投資者，買(mǎi)股票不是要解決貨幣貶值問(wèn)題；第三，中國(guó)股市過(guò)熱，正在出現(xiàn)泡沫化，其未來(lái)的升值空間不是很大。

　　企業(yè)未來(lái)盈利走向的關(guān)鍵

　　在回答為什么要賣(mài)出中石油時(shí)，巴菲特說(shuō):石油企業(yè)利潤(rùn)主要是依賴(lài)于油價(jià)，如果石油在30美元一桶時(shí)，我們很樂(lè)觀；如果到了75美元，我不是說(shuō)它就會(huì)下跌，但我不像以前那么自信。中石油的收入在很大程度上依賴(lài)于未來(lái)十年石油的價(jià)格走勢(shì)，我對(duì)此并不消極，不過(guò)30美元一桶時(shí)我非�？隙�(它是低估的)，而到75美元一桶時(shí)我就持比較中性的態(tài)度，現(xiàn)在石油的價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了75美元一桶。

　　巴菲特的回答為我們解開(kāi)了其沽售中石油之謎。按照巴菲特的思路，我們很容易聯(lián)想到很多，如未來(lái)10年美元的價(jià)格會(huì)怎樣、未來(lái)10年房?jī)r(jià)走勢(shì)會(huì)怎樣、未來(lái)10年黃金價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)怎樣等等，這些因素將決定我們很多上市公司的利潤(rùn)走向，從而決定其未來(lái)股價(jià)運(yùn)行。

　　按照目前A、H股的價(jià)差，我們假定中石油A股上市后的價(jià)格大致在40元左右。巴菲特對(duì)中石油的清倉(cāng)價(jià)格在14.5港元左右，而我們A股市場(chǎng)卻接受其40元的價(jià)格；進(jìn)一步，我們類(lèi)比這兩個(gè)價(jià)格并套用A股點(diǎn)位(以溢價(jià)50%計(jì)算)就可以看出，巴菲特是在相當(dāng)于A股3500點(diǎn)以下清倉(cāng)中石油的。進(jìn)而我們是否可以認(rèn)為，在我們接受A股6000點(diǎn)的時(shí)候，巴菲特卻認(rèn)為3500點(diǎn)的A股就已經(jīng)缺乏安全邊際了？

　　購(gòu)買(mǎi)偉大的公司也要看價(jià)錢(qián)

　　當(dāng)記者問(wèn)到，“您認(rèn)為中國(guó)有偉大的公司嗎？為什么中石油不能成為一只永遠(yuǎn)不被賣(mài)出的股票”時(shí)，巴菲特說(shuō)：“是的，有很多好企業(yè)在中國(guó)，我們也擁有過(guò)很多它們的股份，比如中石油，它現(xiàn)在的市值僅次于美孚石油，比通用電氣還要高。但你們的股票市場(chǎng)發(fā)展非常強(qiáng)勁，可能現(xiàn)在有一些比較便宜的股票，但也不像兩年前那么便宜了。我通常是在人們對(duì)股票市場(chǎng)失去信心的時(shí)候購(gòu)買(mǎi)，但是在中國(guó)現(xiàn)在的市場(chǎng)，人們總是很踴躍地購(gòu)買(mǎi)——當(dāng)然他們有很好的理由。近年以來(lái)，我已經(jīng)不像兩年前那樣，容易在中國(guó)找到被低估的股票了。”

　　巴菲特對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答有幾層含義：其一，中國(guó)有不少優(yōu)秀的企業(yè)，但現(xiàn)在這些企業(yè)的估值太高以致于它們?cè)诎头铺匮壑惺�去了吸引力；其二，在巴菲特眼中，中�?guó)目前的企業(yè)中還沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似可口可樂(lè)的“非賣(mài)品”；其三，盡管目前中國(guó)股票估價(jià)不便宜，但人們還是踴躍購(gòu)買(mǎi)、信心十足,但這不是巴菲特買(mǎi)入的時(shí)候，因?yàn)樗�通常在人們失去信心而不是信心十足時(shí)購(gòu)買(mǎi)。

　　買(mǎi)股票不是要解決資金貶值

　　上海A股在兩年內(nèi)上升5倍，面對(duì)高通脹和負(fù)利率，愈來(lái)愈多的人把資金投入股市，寄望賺取更高回報(bào)。對(duì)此巴菲特告誡投資者，不要因錯(cuò)過(guò)升浪而迷惑，買(mǎi)股票不是要解決資金貶值，最好是保持冷靜。中國(guó)股市表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，可能還有小量?jī)r(jià)格便宜的股票，但要點(diǎn)石成金已經(jīng)相當(dāng)困難。

　　在負(fù)利率的驅(qū)使下，很多居民在目前6000點(diǎn)附近仍然拿出儲(chǔ)蓄存款進(jìn)入股票市場(chǎng)。他們的口號(hào)是，買(mǎi)股票有風(fēng)險(xiǎn)，但不買(mǎi)股票存銀行更有風(fēng)險(xiǎn)，這是一種相當(dāng)危險(xiǎn)的觀點(diǎn)。誠(chéng)然，在負(fù)利率下銀行存款確實(shí)會(huì)使得購(gòu)買(mǎi)力受到輕微損失，但在股市進(jìn)入非安全期仍然進(jìn)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，卻可能出現(xiàn)大幅虧損。這種行為實(shí)在是以大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)博取小收益，股神的話確實(shí)值得我們?nèi)�思�?中證投資 徐輝 )