銀河證券基金研究中心

　　高級(jí)分析師 王群航

　　從南方全球精選一天之內(nèi)的491億元超額認(rèn)購(gòu)，到華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)一天之內(nèi)的631億元、738億元超額認(rèn)購(gòu)，再到上周上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)一天之內(nèi)的超千億元超額認(rèn)購(gòu)，說明目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于QDII類基金的追捧熱情非常高漲。但如果我們換個(gè)角度來看，這種情況也有一種盲目“搶購(gòu)”的成分在里面。造成這種情況的原因是多方面的，如追新的傳統(tǒng)、A股基金的停發(fā)、分散風(fēng)險(xiǎn)的需要、投資海外的客觀需求、可選擇的品種少，等等。但隨著后續(xù)QDII類基金的繼續(xù)發(fā)行，以及前四只產(chǎn)品的即將開放，投資者將會(huì)面臨越來越多的可選擇對(duì)象。如何選擇好QDII類基金呢？我認(rèn)為投資者要注意兩個(gè)基本問題。

　　準(zhǔn)確了解投資對(duì)象

　　現(xiàn)有的四只QDII類基金產(chǎn)品都是股票型基金，但在具體的投資范圍上各有特點(diǎn)，每只基金的風(fēng)險(xiǎn)/收益特征因此而不同。

　　首先，從投資范圍來看，南方全球精選主要投資“已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊(cè)的境外交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，主動(dòng)管理的股票型公募基金，在香港證券市場(chǎng)公開發(fā)行、上市的股票，貨幣市場(chǎng)工具以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許本基金投資的其他金融工具”。

　　華夏全球精選主要投資于全球證券市場(chǎng)中具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括銀行存款、短期政府債券等貨幣市場(chǎng)工具，政府債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券等固定收益類證券，在證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國(guó)存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證等權(quán)益類證券，以及基金、結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品和中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。

　　嘉實(shí)海外中國(guó)主要投資于依法發(fā)行、擬在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美國(guó)NASDAQ、美國(guó)紐約交易所等上市的在中國(guó)地區(qū)有重要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或利潤(rùn)的至少50%來自于中國(guó))的股票，還可以投資銀行存款等貨幣市場(chǎng)工具、經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外交易所上市交易的股指期貨等衍生工具、由托管人(或境外資產(chǎn)托管人)作為中介的證券出借。

　　上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)主要投資于亞太地區(qū)證券市場(chǎng)以及在其他證券市場(chǎng)交易的亞太企業(yè)。亞太企業(yè)主要是指登記注冊(cè)在亞太地區(qū)、在亞太地區(qū)證券市場(chǎng)進(jìn)行交易或其主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)在亞太地區(qū)的企業(yè)。投資市場(chǎng)為中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許投資的國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)。

　　由于QDII是一個(gè)全新的品種，并且目標(biāo)市場(chǎng)的范圍十分巨大，每一只基金產(chǎn)品在此階段尋找自身特色定位的空間范圍也就很大。比較而言，南方全球精選、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品涉及范圍相對(duì)較好。各家基金公司都是初次進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，都應(yīng)該有一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，從國(guó)外市場(chǎng)的基金起步，從亞太地區(qū)這個(gè)較小范圍的股票市場(chǎng)起步，都不失為一種較為穩(wěn)健的入市方法。

　　其次，比較一下他們的境外投資顧問。南方全球精選的境外投資顧問是梅隆全球投資有限公司，華夏全球精選的境外投資顧問是普信集團(tuán)，嘉實(shí)海外中國(guó)的境外投資顧問是德意志資產(chǎn)管理公司，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)的境外投資顧問是JF資產(chǎn)管理有限公司。

　　QDII類基金產(chǎn)品中的境外投資顧問是指為基金管理人提供境外證券投資咨詢、市場(chǎng)信息、運(yùn)作平臺(tái)、運(yùn)作服務(wù)等顧問服務(wù)的投資機(jī)構(gòu)。對(duì)于QDII類基金產(chǎn)品的跟蹤與研究，境外投資顧問是必須認(rèn)真關(guān)注的一個(gè)重要方面。作為合資基金管理公司，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)的境外投資顧問也是與其股東方有著密切關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)。JF資產(chǎn)管理有限公司是摩根富林明資產(chǎn)管理在亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)品牌，它早在30多年前就已經(jīng)進(jìn)入到亞太市場(chǎng)，擁有亞太區(qū)陣容較為強(qiáng)大的投研隊(duì)伍，該團(tuán)隊(duì)將會(huì)為此基金的投資運(yùn)作提供鼎力支持。在目前所有QDII類基金產(chǎn)品的境外投資顧問當(dāng)中，從背景關(guān)系、市場(chǎng)定位的角度來看，這個(gè)顧問的作用發(fā)揮可能會(huì)更加有效。

　　確立合理的風(fēng)險(xiǎn)／收益預(yù)期

　　當(dāng)前投資者對(duì)于QDII類基金產(chǎn)品的投資熱情甚至可用“狂熱”來形容。造成這種熱情的重要原因之一在于國(guó)內(nèi)基金近兩年的收益很高，因此很容易讓投資者對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)也形成一種較為不切實(shí)際的、偏高的收益預(yù)期，這樣的心態(tài)值得警惕。

　　目前QDII類基金產(chǎn)品的宣傳中有兩個(gè)現(xiàn)象值得注意：(一)以國(guó)外市場(chǎng)或接近或高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的漲幅來說明國(guó)外市場(chǎng)的價(jià)值。這種做法是否合適有待商榷。以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為例，從2005年下半年至今已經(jīng)上漲了五倍，后市還會(huì)有多大的機(jī)會(huì)呢？國(guó)際市場(chǎng)亦同理；(二)有公司宣傳說，他們的外方投資咨詢機(jī)構(gòu)可以推薦好股票給他們買，他們可以不考慮國(guó)家資產(chǎn)配置、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等問題。外國(guó)人真有那么好嗎？外國(guó)人真的那么有能耐嗎？在金錢面前，每一個(gè)人的本性都是一樣的，外國(guó)人不是活雷鋒。

　　某只QDII基金將投資全球至少49個(gè)國(guó)家，至少有2700只股票納入它的投資范圍，而且完全是依靠外方投資咨詢機(jī)構(gòu)100多名全球股票分析師組成的研究團(tuán)隊(duì)提供研究支持，這就相當(dāng)于每?jī)蓚�(gè)多人負(fù)責(zé)一個(gè)國(guó)家，這樣的人力資源配置顯然偏少，更何況這100多人還不是專職為該公司服務(wù)的。因此，一些QDII類基金的研究支持狀況也值得擔(dān)憂。

　　另外，我們不可能對(duì)許多國(guó)家的上市公司進(jìn)行基本的調(diào)研、深入的研究，設(shè)立在境外某個(gè)國(guó)家和地區(qū)的研究機(jī)構(gòu)同樣也不可能對(duì)大多數(shù)國(guó)家的上市公司有很深入的研究和基本的調(diào)研。因此，多數(shù)QDII這種有點(diǎn)類似于紙上談兵式的研究模式，可能蘊(yùn)含了不少的風(fēng)險(xiǎn)。

　　QDII類基金將來會(huì)對(duì)多個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)進(jìn)行投資，基金資產(chǎn)的國(guó)家配置是一個(gè)很正常的現(xiàn)象。每一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)都會(huì)有自己的行情走勢(shì)，因此，指望所有的國(guó)家都走出步調(diào)一致的大牛市、長(zhǎng)牛市，是完全不切實(shí)際的想法。較為合理的收益預(yù)期應(yīng)該是：由于QDII類基金產(chǎn)品投資海外市場(chǎng)的多個(gè)國(guó)家，每個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)存在著不同的投資機(jī)會(huì)，基金公司發(fā)揮他們的專業(yè)投資管理優(yōu)勢(shì)，把握住投資成功的概率會(huì)相對(duì)較高，未來給投資者所創(chuàng)造出來的較高的正收益的概率也會(huì)比較高。