5月30日，印花稅從1%。提高到3%。政策出臺(tái)后，市場(chǎng)出現(xiàn)急速下挫，兩市連續(xù)4日觸及跌停板個(gè)股高達(dá)700多家，500多只個(gè)股跌幅超過(guò)30%，基金凈值由此遭受重大損失。4天內(nèi)單位凈值跌幅超過(guò)10%的基金個(gè)數(shù)高達(dá)120只，損失之慘重歷史罕見(jiàn)。對(duì)于這次調(diào)整，廣大基金持有者是如何應(yīng)對(duì)的呢？以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者又是如何看待的呢？調(diào)整之后，QFII還會(huì)繼續(xù)唱空A股嗎？下階段，基金重倉(cāng)的藍(lán)籌股將會(huì)重新奪得話語(yǔ)權(quán)嗎？
凈值四天最大跌幅達(dá)18%
印花稅調(diào)整政策出臺(tái)后，市場(chǎng)出現(xiàn)急挫，四個(gè)交易日最大跌幅達(dá)23%，兩市連續(xù)4個(gè)交易日觸及跌停板個(gè)股高達(dá)700多家，500多只個(gè)股跌幅超過(guò)30%，中小投資者損失之慘重歷史罕見(jiàn)。
與股指同時(shí)暴跌的還有基金凈值，統(tǒng)計(jì)顯示，自5月30日至6月4日，4個(gè)交易日內(nèi)，215只偏股型基金單位凈值平均累計(jì)跌幅達(dá)到10.69%。其中，4個(gè)交易日累計(jì)跌幅最大的竟高達(dá)18.55%，累計(jì)凈值跌幅超過(guò)15%的基金個(gè)數(shù)達(dá)到15只。跌幅之猛，前所未有。
值得慶幸的是，隨著股指隨后的企穩(wěn)回升，跌下去的基金凈值快速獲得補(bǔ)償。統(tǒng)計(jì)顯示，從5月30日到上周五收盤，8個(gè)交易日內(nèi)，上述215只偏股型基金的單位凈值累計(jì)平均跌幅為3.55%，這意味著前四日跌去的基金凈值在最近四個(gè)交易日內(nèi)多半已經(jīng)得到回補(bǔ)。由此看出，市場(chǎng)恢復(fù)的動(dòng)能還是非常強(qiáng)。
從單只基金凈值近期的表現(xiàn)來(lái)看，在這次調(diào)整過(guò)程中，小規(guī)�；鸷椭笖�(shù)基金受到的影響較大，排在凈值跌幅榜前列的幾乎全部為這兩類基金。指數(shù)基金調(diào)整幅度大的原因主要是因?yàn)槠浔粍?dòng)跟蹤指數(shù)、滿倉(cāng)操作的特性所致；小規(guī)�；饎t可能主要是受其重倉(cāng)品種連續(xù)下跌的影響。
不過(guò)，也有個(gè)別基金在這次調(diào)整中凈值始終相對(duì)穩(wěn)定，如匯豐2016、盛利配置、德盛安心、博時(shí)平衡配置、嘉實(shí)穩(wěn)健等，這類基金操作風(fēng)格相對(duì)保守，因此受損失也較小。
基民：申購(gòu)還是贖回
與往年市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)基金就遭遇巨額贖回不同，在這次前所未有的劇烈調(diào)整中，多數(shù)基金的規(guī)模還是保持了相對(duì)穩(wěn)定。華安基金市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)：“基金的整體規(guī)模還是相對(duì)穩(wěn)定，贖回并不明顯，事實(shí)上，在市場(chǎng)連續(xù)下跌后，反而是出現(xiàn)了凈申購(gòu)”。國(guó)聯(lián)安基金公司德盛精選基金經(jīng)理李洪波也表示，此次調(diào)整散戶贖回并不明顯，對(duì)基金操作影響不大。
在上海證券報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)上周五進(jìn)行的“大跌后，你選擇贖回基金還是逢低買進(jìn)？”的調(diào)查顯示，在參與調(diào)查的11507人當(dāng)中，選擇堅(jiān)決不贖回的人數(shù)為3151人，選擇逢低買進(jìn)的人數(shù)為2921人，這兩項(xiàng)合計(jì)占比達(dá)到52.76%，選擇全部贖回的人數(shù)為4720人，選擇已經(jīng)贖回一半的人數(shù)為715人。
上述結(jié)果說(shuō)明，中小基金持有人對(duì)市場(chǎng)的信心還是比較充足。華富基金整合營(yíng)銷部總經(jīng)理林燁焓對(duì)記者說(shuō)：“在目前的基金持有人當(dāng)中，比較不穩(wěn)定的主要是那些前期已經(jīng)賺了些錢的，市場(chǎng)一下跌就急于獲利兌現(xiàn)的人，而那些較老的基金持有人和新進(jìn)來(lái)的人都相對(duì)穩(wěn)定”。
大量的研究也表明，在市場(chǎng)發(fā)生群體性恐慌的時(shí)刻，驚慌失措和隨波逐流往往會(huì)帶來(lái)令人懊惱的結(jié)果。在市場(chǎng)整體趨勢(shì)向好的大背景下，長(zhǎng)期持有基金才是實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化的最好方式。
事實(shí)上，與多數(shù)的散戶股民相比，基民在此次暴跌當(dāng)中承受的風(fēng)險(xiǎn)還是相對(duì)較小的。某基金公司人士對(duì)記者說(shuō)：“本次大跌對(duì)個(gè)人投資者是一次深刻的教訓(xùn)，股票市場(chǎng)并非菜場(chǎng)，選一些便宜的買就能夠輕松戰(zhàn)勝機(jī)構(gòu)投資者只能是暫時(shí)的和短暫的”。
基金經(jīng)理：增倉(cāng)還是減倉(cāng)
“現(xiàn)在多數(shù)基金都是看空不敢做空”，某基金公司基金經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)到，這主要源于基金對(duì)A股長(zhǎng)期牛市的看好。據(jù)記者了解，在此輪調(diào)整中，多數(shù)基金并未過(guò)多的主動(dòng)性減倉(cāng)，而由于機(jī)構(gòu)資金贖回導(dǎo)致的部分被動(dòng)減倉(cāng)較為明顯。
華安中國(guó)A股基金基金經(jīng)理盧赤斌對(duì)記者說(shuō)：“這次調(diào)整可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但基本可以肯定地是，4300點(diǎn)不會(huì)是今年的頂�！鄙鲜稣f(shuō)法也是大多研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。
國(guó)聯(lián)安基金公司在其最新發(fā)布的2007年夏季投資策略報(bào)告指出，調(diào)控政策推出的實(shí)際意義在于抑制目前股市中盲目炒作和過(guò)度投機(jī)的行為，市場(chǎng)強(qiáng)烈調(diào)整之后，那些前期過(guò)度炒作的“垃圾股”、“概念股”將持續(xù)消沉，市場(chǎng)將向業(yè)績(jī)藍(lán)籌股進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，價(jià)值投資理念將進(jìn)一步得到深化。
華富基金認(rèn)為，這次大盤的調(diào)整是一場(chǎng)完整的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。從一開(kāi)始的小盤股題材股下跌，到緊隨其后的二線藍(lán)籌股，到今天大盤藍(lán)籌股的堅(jiān)持到走軟。華富基金堅(jiān)持認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、本幣升值的背景下，整個(gè)牛市基礎(chǔ)仍然牢固，場(chǎng)外資金充裕度不減的環(huán)境下，牛市格局不會(huì)輕易改變，下跌只是牛市中的階段性調(diào)整。
友邦華泰基金紅利ETF基金經(jīng)理張婭表示，結(jié)合目前的市場(chǎng)特征，考慮到前期主導(dǎo)市場(chǎng)的散戶在經(jīng)歷此次風(fēng)險(xiǎn)洗禮后需要一段時(shí)間恢復(fù)信心，且處于恢復(fù)期的市場(chǎng)容易對(duì)貨幣緊縮政策謹(jǐn)慎回應(yīng)，我們認(rèn)為，散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或?qū)⒔Y(jié)束，本輪調(diào)整結(jié)束企穩(wěn)后，市場(chǎng)相比于前期，機(jī)構(gòu)投資特征將更為明顯，機(jī)構(gòu)近期對(duì)后市的布局判斷將從大體上決定下階段的市場(chǎng)熱點(diǎn)。
QFII：唱多還是唱空
當(dāng)大盤股指爬上4000點(diǎn)位時(shí)，國(guó)際投行唱空A股的聲音不絕于耳，還有QFII額度首次出現(xiàn)剩余的消息。有消息稱，5月份的第二周，國(guó)際投資者從EPFR中國(guó)股票基金中累計(jì)撤出了5.74億美元，這也是此類基金自今年1月中旬以來(lái)首次出現(xiàn)凈流出的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)更是發(fā)文表示，國(guó)際投行唱空中國(guó)股市的背后是希望中國(guó)政府出政策打壓股市以便抄股市的底。那么在此次調(diào)整之后，QFII還會(huì)繼續(xù)唱空中國(guó)嗎？
美國(guó)保德信金融集團(tuán)國(guó)際投資主席、總經(jīng)理史蒂芬·帕樂(lè)特上周接受記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)調(diào)整是非常正常的一件事情，我們應(yīng)該從長(zhǎng)期的視角去看問(wèn)題，這個(gè)長(zhǎng)期會(huì)是10年到20年的時(shí)間。他說(shuō)：“中國(guó)的市場(chǎng)正處于快速成長(zhǎng)的前期，它將會(huì)給所有參與者帶來(lái)機(jī)會(huì)，我們對(duì)未來(lái)寄予厚望”。
史蒂芬表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，投資機(jī)會(huì)和市場(chǎng)點(diǎn)位關(guān)系不大，A股市場(chǎng)上漲的背后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的基本面在驅(qū)動(dòng)，不斷擴(kuò)大的居民財(cái)富效應(yīng)將使巨額儲(chǔ)蓄存款不斷向投資、消費(fèi)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，這將給資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)強(qiáng)有力的支持。
他同時(shí)透露，保德信集團(tuán)正在積極申請(qǐng)QFII額度，下一批很可能獲準(zhǔn)。史蒂芬表示，申請(qǐng)的額度一旦獲批，將會(huì)成立一個(gè)專門投資中國(guó)市場(chǎng)的基金。
某外資投行人士對(duì)記者說(shuō)，自2005年末以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)飆升，上證指數(shù)從998點(diǎn)一路沖上4300點(diǎn)，指數(shù)飆升的速度讓人驚愕，部分行業(yè)和公司的確出現(xiàn)了價(jià)值高估的現(xiàn)象，這是國(guó)際投行和QFII前期看空A股市場(chǎng)的直接原因。此外，海外機(jī)構(gòu)投資者的贖回也是造成QFII資金離場(chǎng)的一個(gè)非常重要的原因。
他說(shuō)：“沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，這是市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)律。印花稅調(diào)整只是為市場(chǎng)回調(diào)提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)牛市趨勢(shì)的根基并未動(dòng)搖”。該人士表示，市場(chǎng)有其自己運(yùn)行的規(guī)律，不會(huì)輕易被一個(gè)機(jī)構(gòu)的行為所左右。QFII的策略還是更注重長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性投資，而短期風(fēng)險(xiǎn)積聚過(guò)大暫時(shí)離開(kāi)也是很正常的事情。
藍(lán)籌股：眾望所歸還是時(shí)機(jī)未到
對(duì)于調(diào)整后預(yù)期回歸理性的市場(chǎng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)已對(duì)前段時(shí)間相對(duì)滯脹的藍(lán)籌股形成較為一致的樂(lè)觀預(yù)期。
友邦華泰紅利ETF基金經(jīng)理張婭認(rèn)為，調(diào)整后估值趨于合理的市場(chǎng)，將對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性具有明確可預(yù)期性的金融、房地產(chǎn)，以及高端消費(fèi)行業(yè)的藍(lán)籌發(fā)出首肯信號(hào)。此外，具有明顯周期波動(dòng)弱化、出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、且未來(lái)1-2年內(nèi)成長(zhǎng)趨勢(shì)較為明確的周期性行業(yè)也會(huì)逐漸回暖，如機(jī)械、鋼鐵和石化。
張婭認(rèn)為，部分前期被散戶反復(fù)炒作、同時(shí)缺乏基本面和題材真實(shí)性支撐的低價(jià)股、概念股和題材股將被打回原形，但也有部分具有較為明確優(yōu)良資產(chǎn)注入或整體上市計(jì)劃預(yù)期的題材股被錯(cuò)殺后會(huì)再次王者歸來(lái)。
國(guó)聯(lián)安基金2007年夏季投資策略報(bào)告指出，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的背景下，未來(lái)看好：證券、房地產(chǎn)、機(jī)械、電器設(shè)備、鋼鐵、石化、食品飲料和商業(yè)等板塊，同時(shí)關(guān)注具有資產(chǎn)注入和整體上市題材的公司。
華富基金認(rèn)為，最近很長(zhǎng)一段時(shí)間里，在大多數(shù)散戶“行為金融”的指導(dǎo)下，低價(jià)股發(fā)了瘋似地猛漲，嚴(yán)重偏離其估值指導(dǎo)和基本面情況。而真正有良好業(yè)績(jī)支撐的大盤藍(lán)籌股卻沒(méi)有太大的漲幅。但接下來(lái)，特別是集中在下半年3、4季度，藍(lán)籌股將有機(jī)會(huì)帶領(lǐng)大盤指數(shù)的進(jìn)一步上漲。華富基金認(rèn)為，現(xiàn)在光從大盤點(diǎn)位數(shù)字上來(lái)看市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有什么實(shí)際意義，更多的是要考慮怎樣選擇有業(yè)績(jī)基本面支撐，估值合理的個(gè)股，我們依然堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。(記者賈寶麗）
