奧運之后地方政府會略微放松對小煤礦的管制及礦山用炸藥的發(fā)放。但由于安全生產(chǎn)已與“烏紗帽”掛鉤，地方政府不敢冒風(fēng)險讓小煤礦大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。只要地方政府在奧運后不過度放松對小煤礦的安全檢查和資源整合，中國煤炭供需偏緊的形勢不會發(fā)生變化。

　　統(tǒng)計局無法統(tǒng)計大量的小煤礦(含非法采煤窩點)的真實產(chǎn)量。盡管上半年可統(tǒng)計煤礦的產(chǎn)量增長14.8%，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法彌補小煤礦被關(guān)停所帶來的真實缺口，今年的用煤形勢是近4年以來最緊張的。煤炭運銷協(xié)會的統(tǒng)計是，上半年煤炭產(chǎn)量增速僅為6.6%，遠(yuǎn)低于下游增速。

　　電煤緊張導(dǎo)致電廠停機、氣候涼爽導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)和居民空調(diào)用電下降、奧運前京冀等地鋼廠關(guān)停這些偶然因素，都拉低了6月份單月發(fā)電量增速。因此，6月份發(fā)電量驟降，并非下游需求下降、中國經(jīng)濟(jì)衰退的信號。

　　而且，經(jīng)濟(jì)衰退，用電需求不一定就會萎縮。韓國70～80年代正處于工業(yè)化階段，當(dāng)時遭受了兩次因石油危機引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退。韓國當(dāng)時的情況是，處于全球衰退的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增速下降在所難免，但電力彈性系數(shù)仍高于1。

　　統(tǒng)計顯示，最近1年，油價和煤價走勢高度相關(guān)；最近5年，油價走勢和煤價走勢相關(guān)度不高；最近20年，油價和煤價相關(guān)度很低。因此，即使油價下跌，長期來看也不會對煤價帶來多少沖擊。

　　采用目前比較悲觀的假設(shè)，如果2009年中國經(jīng)濟(jì)增速只有6%，煤炭也不會過剩。根據(jù)現(xiàn)有的煤炭供給數(shù)據(jù)，我們采用自上而下GDP能耗測算法，結(jié)果是：不會過剩(基本假設(shè)——2008年中國GDP增速9%；2008年和2009年煤炭在中國一次能源的占比仍維持在69%；原煤/標(biāo)煤轉(zhuǎn)化系數(shù)為1.4；年均單位煤耗下降4%)。

　　小煤礦泛濫，低成本低價格搶占市場，導(dǎo)致了上世紀(jì)90年代末中國煤炭的過剩，并因此引發(fā)了一輪關(guān)閉小煤礦潮。但是，2005年開始的新一輪關(guān)閉小煤礦與上一次有所不同。1998年當(dāng)時希望用1年時間就關(guān)閉占中國煤炭產(chǎn)量20%的小煤礦產(chǎn)能；而這一次是用了3年時間關(guān)閉占中國煤炭產(chǎn)量10%的小煤礦產(chǎn)能；奧運因素成為催化劑。2006年的“煤政”目前仍在延續(xù)，根據(jù)產(chǎn)煤大省在今年年初的表態(tài)，“關(guān)停整合”將延續(xù)到2010年。

　　關(guān)于煤炭供需關(guān)系，未來最需要關(guān)注奧運之后地方政府對小煤礦復(fù)產(chǎn)的態(tài)度是否會改變。我們堅持認(rèn)為，需求的下降是漸進(jìn)的過程，因而對商品價格的壓力也是漸進(jìn)式的。但供給的突然波動，必將引起價格的大起大落。目前來看，只有小煤礦才是供給的最大變數(shù)。(陳亮 平安證券）