行業(yè)資金開始分流，PE募資回落VC劇增

　　股市的不景氣也波及到了創(chuàng)投業(yè)，IPO估值問題導(dǎo)致部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)被迫后延退出期限。與此同時(shí)，創(chuàng)投業(yè)內(nèi)部溢價(jià)居高不下也導(dǎo)致了資金由PE(私募股權(quán)投資)向VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)轉(zhuǎn)移。

　　創(chuàng)投退出被迫后延

　　日前在杭州召開的“2008中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資中期論壇”上，清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東表示，由于海內(nèi)外的股票市場(chǎng)的集體不景氣，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)項(xiàng)目投資時(shí)間延長正成為一種普遍現(xiàn)象。倪正東介紹，“以美國為例，一般的項(xiàng)目3-4年可完成，現(xiàn)在延長至4-5年，甚至一些早起的風(fēng)投項(xiàng)目需要8-9年才能完成。2002年，中國市場(chǎng)一般項(xiàng)目也都是3-4年，現(xiàn)在也被迫延長到了4-5年，甚至一些項(xiàng)目延長至5-6年�！�

　　“今年，我們?cè)谥袊��?個(gè)項(xiàng)目被迫推遲退出�！盝AFCO Asia集富亞洲董事總經(jīng)理朱建寰在接受記者專訪時(shí)表示。朱建寰認(rèn)為，因?yàn)槟技�資金大多來自大財(cái)團(tuán)公司，這些財(cái)團(tuán)公司不僅對(duì)資金管理人有信心，而且對(duì)中國經(jīng)濟(jì)也長期看好。只要項(xiàng)目基本面好，可以會(huì)等待到市場(chǎng)回暖后再退出。

　　與這些海外的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相比，國內(nèi)創(chuàng)投并沒有這么輕松，他們不僅要疲于尋找優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，還需承擔(dān)著來自國內(nèi)投資人的壓力。據(jù)了解，這些國內(nèi)的投資人多是一些實(shí)業(yè)公司和民間私人資金，更加希望選擇“短平快”項(xiàng)目，資金快進(jìn)快出，不希望長期持有。也正因如此，在當(dāng)前IPO退出溢價(jià)相對(duì)偏低的情況下，負(fù)責(zé)管理這些資金的國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)承受的壓力也隨之增加。

　　PE資金向VC領(lǐng)域分流

　　盡管國內(nèi)外股市在IPO發(fā)行溢價(jià)上出現(xiàn)不同程度的下滑，但并未波及創(chuàng)投業(yè)對(duì)項(xiàng)目估值，好項(xiàng)目估值依然居高不下，投資期限開始延長而已。而此前傾向于投資于成熟期項(xiàng)目的PE，也開始向風(fēng)險(xiǎn)和收益均相對(duì)高的VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)轉(zhuǎn)移。

　　深圳東方富海投資董事長陳煒表示，下一步將把美元基金著力投資早期的VC項(xiàng)目。而人民幣基金方面，由于團(tuán)隊(duì)對(duì)早期項(xiàng)目的感覺還不敏感，目前正在積極學(xué)習(xí)中。

　　開信創(chuàng)投總經(jīng)理曾之杰則認(rèn)為，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不能只盯著創(chuàng)業(yè)板，也不能盯著資本市場(chǎng)。他認(rèn)為，未來的中國，通過VC的價(jià)格去獲得PE項(xiàng)目的可能性越來越小。國內(nèi)投資者資金規(guī)模有限，與券商直投、海外投行在PE項(xiàng)目上的競(jìng)爭(zhēng)不占優(yōu)勢(shì)。為此，他建議國內(nèi)的創(chuàng)投去關(guān)注VC項(xiàng)目。

　　而據(jù)來自清科的最新研究報(bào)告介紹，今年二季度，國內(nèi)市場(chǎng)上共有29家中外VC機(jī)構(gòu)新設(shè)40支創(chuàng)投基金，其中可投資于中國大陸的VC資本高達(dá)30.18億美元，創(chuàng)下歷年單季募資新高；與此對(duì)應(yīng)的二季度，10支可投資于國內(nèi)的亞洲PE募集了120.22億美元，募集額較一季度募減少了39.9%。 (記者 桂衍民)