中海油服(COSL)宣布以25億美元要約收購挪威海上鉆井公司AWO，成為迄今為止公布的交易額最大的中國公司海外要約收購項目。面對市場的廣泛關(guān)注，昨日，COSL在深圳分別舉辦電話會議和現(xiàn)場推介，就并購中的相關(guān)問題與投資者進行溝通。國內(nèi)外多家投資機構(gòu)和分析人士參與了會議。

　　是否存在交易風(fēng)險

　　“公司是否對溢價要約收購和參股51%收購兩種模式進行了比較？”天治基金與會人士指出，COSL采用了招商銀行收購永隆銀行的相同方式，相比參股模式，成本可能較高。

　　對此，COSL執(zhí)行副總裁、首席財務(wù)官鐘華表示，目前方案是經(jīng)公司董事會與財務(wù)顧問反復(fù)研究后確認的最佳方案，其主要基于以下四點考慮：其一，COSL的目標是實現(xiàn)國際化，做國際一流的油田服務(wù)公司，而全面收購并整合AWO公司，更符合這一戰(zhàn)略目標的要求；其二，COSL作為一體化油服公司的定位，將使得內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)得到更好的發(fā)揮；其三，全面收購AWO達到了公司關(guān)于盈利水平等決策指標的要求；其四，也是關(guān)鍵的一點，是收購后將能增厚公司業(yè)績，提高對股東的回報。“由于受下半年資產(chǎn)才交割以及籌資等準備工作的影響，今年公司EPS預(yù)計將有微小攤薄，但2009年開始業(yè)績將不斷增厚�！�

　　美林證券昨日將公司H股調(diào)高至“買入”評級，并稱預(yù)計此次收購可提升其2009年至2010年的盈利20%至0%，同時認為，雖然收購價較高，但收購可節(jié)省3至4年的建設(shè)時間，以及承接價值30億美元的2010年合同，因此收購前景可看好�；ㄆ煲簿S持其H股“買入”評級，并將目標價調(diào)高至16.9港元。

　　資金壓力有多大

　　美林證券對此次并購的融資安排和AWO后續(xù)設(shè)施建設(shè)所需資本表示關(guān)注。對此鐘華介紹說，粗略估計并購后COSL的債務(wù)權(quán)益比將在1左右，壓力不大，且COSL的現(xiàn)金流能力很強，預(yù)計該比例將會很快降低。公司也未考慮通過行使H股20%的再融資授權(quán)籌集此次并購資金。

　　“截至上半年，我們還有9億美元左右的現(xiàn)金，可拿出1至2億美元作為資本金，其他通過債務(wù)融資解決，因此交易本身不會有資金壓力�！辩娙A說，從長期來看，公司保持0.6至0.8的債務(wù)權(quán)益比是較合理的，但公司正處于高成長期，比例可以偏高。而此次并購后公司仍有繼續(xù)借貸的空間。

　　對于AWO后續(xù)建設(shè)的資本開支，鐘華介紹說，該公司目前有3座自升式鉆井平臺和3座半潛式鉆井平臺在建，此外，AWO還擁有在船廠建造另外2座半潛式鉆井平臺的選擇權(quán)�！按致怨浪�，上述船舶全部建造完畢還需約10億美元開支，如果不行使選擇權(quán)，則約5億美元�！辩娙A強調(diào)說，這是一個非嚴格統(tǒng)計的數(shù)字，但可以確定的是，AWO現(xiàn)有債務(wù)已大部分覆蓋了上述的未來開支，因此也不會給COSL帶來較大的資本壓力。

　　對于收購價格，鐘華表示，25億美元的出價已經(jīng)是雙方協(xié)商后認可的最終價格�！爱斎唬�如果在收購?fù)瓿汕�，有超出這一價格的出價，AWO董事會仍具有選擇權(quán)�！彼�說，但發(fā)生這種情況的可能很小。

　　整合后效應(yīng)如何

　　對于并購后的整合前景，鐘華表示充分樂觀。他說，COSL已經(jīng)具有40多年豐富的行業(yè)經(jīng)驗，近年來先后建造了最先進的941、942鉆井平臺，以及物探船、工作船等一系列的升級改造，并購后，AWO現(xiàn)有建造計劃的實施將更有保證。同時，除了目前已簽署工作合同的5艘自升式平臺和3艘半潛式平臺外，AWO另外三艘在建自升式平臺都是市場緊缺的高端產(chǎn)品，未來其將根據(jù)COSL的市場資源匹配和一體化要求，進行靈活安排。

　　不過，也有分析對公司在行業(yè)高景氣度時進行大規(guī)模海外并購抱謹慎心理。如瑞信昨日發(fā)表的研究意見就指出，COSL以全現(xiàn)金收購是一筆相對昂貴的收購交易，而高企的債務(wù)權(quán)益比將限制其進一步收購的靈活性，因此仍維持對其H股“跑輸大市”的評級。(徐玉海)