夏草，這個號稱“財務(wù)偵探”的上海國家會計學(xué)院一名普通講師，近年來在中國的股票市場里掀起了一股打假揭黑的“財務(wù)旋風(fēng)”，他于2007年年末撰寫公開的《2007年度十大報表粉飾嫌疑上市公司》排行榜，在今年更是造成巨大轟動，引起投資界的強烈關(guān)注，甚至受到了監(jiān)管部門的重視。

　　從2001年8月至今，夏草在將近七年的“財務(wù)偵探”生涯中，持續(xù)撰文質(zhì)疑上市公司財務(wù)黑幕問題。在被他質(zhì)疑的上百家上市公司中，有9家已退市，另外有30多家報出巨額虧損、被ST或被立案調(diào)查。自2004年起至今，證監(jiān)會立案查處的125家違法違規(guī)上市公司中，由夏草最先公開質(zhì)疑的有25家，占總數(shù)的20%。

　　近日，繼質(zhì)疑中捷股份、九陽股份、歌爾聲學(xué)、魚躍醫(yī)療等公司財務(wù)造假后，夏草在其博客上稱，“為了保證財務(wù)質(zhì)疑最大程度不出差錯，提高財務(wù)質(zhì)疑的影響力，夏草財務(wù)揭黑將從‘重個案’轉(zhuǎn)向‘重方法’、‘重行業(yè)’、‘重主題’。”

　　夏草在揭露上市公司財務(wù)造假方面屢獲成功，并且受到了監(jiān)管部門的重視，此時，這位“虛假財務(wù)殺手”，為何要在財務(wù)打假上“轉(zhuǎn)向”呢？

　　6月27日，《中國經(jīng)濟周刊》在北京保利大廈專訪了這個著名的“財務(wù)偵探”、上市公司的“麻煩制造者”——夏草。

　　“我也有看走眼的時候”

　　《中國經(jīng)濟周刊》：為什么你要做“財務(wù)打假英雄”？

　　夏草：我也不是什么打假英雄�，F(xiàn)在我上課的主題就是我研究的這些東西，如果我不揭露這些財務(wù)造假，也就沒有人會注意我。不管我的目的是什么，我所做的事情結(jié)果最終都是對社會有利的。目前，我自認為屬于經(jīng)典發(fā)現(xiàn)的案例只有一半被監(jiān)管部門立案調(diào)查了，另一半至今也沒有被調(diào)查的消息。

　　《中國經(jīng)濟周刊》：能不能介紹一下你發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假的主要方法有哪些？

　　夏草：主要是高現(xiàn)金、高負債、延長分析視窗、應(yīng)交稅費增長。如果一家上市公司資產(chǎn)負債率比較大，現(xiàn)金流也比較大，特別是現(xiàn)金流在高位盤旋的時候，就值得懷疑了。按常理來講，把錢放在銀行做存款，利息很低的，而向銀行借款的利息是很高的。為什么上市公司愿意把幾億、幾十億的錢放在銀行睡覺，而不是經(jīng)營？唯一的解釋就是，這筆錢很可能是虛構(gòu)的或是受限的。

　　《中國經(jīng)濟周刊》：你做過這么多的財務(wù)打假調(diào)查，有沒有看走眼或者判斷錯誤的時候？

　　夏草：也有看走眼的，天威保變就是一個失敗的案例(編者注：2006年夏草質(zhì)疑天威保變(600550.sh)財務(wù)作假，導(dǎo)致該公司股價連續(xù)大跌，但之后夏草向股民公開道歉判斷有誤)，一是因為我當(dāng)時對太陽能行業(yè)不了解，另一個是對公司財務(wù)一季報的特征了解不夠�，F(xiàn)在我知道了，第一季報與年報相比往往表現(xiàn)出現(xiàn)金流不樂觀，因為一年剛開始，投資新項目需要現(xiàn)金，特別是太陽能行業(yè)，原材料多晶硅當(dāng)時炙手可熱，要購進多晶硅材料的話，需要支付很多現(xiàn)金，所以造成現(xiàn)金流不樂觀。

　　《中國經(jīng)濟周刊》：魚躍醫(yī)療在上市前，你寫過《魚躍醫(yī)療造假上市》的文章，指出了其在財務(wù)角度上存在的許多異常。但后來你又對媒體表示“魚躍醫(yī)療的經(jīng)營團隊是非常卓越的，公司具有強大的核心競爭力，公司的成長性不錯”。你怎么看待被你質(zhì)疑過的上市公司？他們是否還有投資價值？

　　夏草：有的企業(yè)的經(jīng)營團隊是非常優(yōu)秀的，比如說魚躍醫(yī)療，盡管它涉嫌偷漏稅上市，但是我個人認為還是非常有投資價值的。有問題的公司并不一定沒有投資價值，特別是投機價值，希望投資者不要完全規(guī)避問題股。

　　“有人說我是書呆子”

　　《中國經(jīng)濟周刊》：作為中小投資者，能發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假對于自己的投資是非常重要的，中小投資者應(yīng)該怎樣去看財務(wù)報表？是否可以套用你的經(jīng)驗？

　　夏草：對于我的經(jīng)驗，我覺得中小投資者如果沒有一定專業(yè)基礎(chǔ)還是不能簡單機械地套用，因為剛才說的方法有一些前提和假設(shè)。比如說，高現(xiàn)金高負債，一個非常重要的前提就是看企業(yè)的資金鏈?zhǔn)欠癯跃o，這很重要，但判斷資金鏈?zhǔn)欠癯跃o需要一定的專業(yè)知識水平，不能“以貌取人”，只看表面現(xiàn)象去判斷公司有沒有錢。有了比較準(zhǔn)確的判斷后，才能對高現(xiàn)金高負債進行驗證。

　　還有比如銀行、地產(chǎn)本身就是高現(xiàn)金高負債的行業(yè)，也不能簡單機械套用我的方法，因為它不適用于這類行業(yè)。

　　《中國經(jīng)濟周刊》：有沒有人不認同你的“財務(wù)偵探”工作？

　　夏草：有啊，比如有人覺得我的工作技術(shù)含量不高，在投行做兩三年就能掌握。也有人說我是書呆子，這也有一定的道理，比如上市造假問題，有的公司為了自身的利益可能會在一些策略上靈活一些，而我可能比較注重書本和規(guī)則，在實際運用中還缺少靈活性。

　　不過雖然我的財務(wù)實務(wù)可能少一點，但是我分析了上百家上市公司，積累了很多經(jīng)驗，也接觸了很多高管，和他們交流，還是間接得到了一些經(jīng)驗。

　　《中國經(jīng)濟周刊》：你說你的財務(wù)揭黑將從重個案轉(zhuǎn)向重方法、重行業(yè)、重主題，而且研究方向也會重點轉(zhuǎn)移到違規(guī)占用資金方面。為什么要做這個轉(zhuǎn)變？

　　夏草：違規(guī)占資的關(guān)鍵是上市公司的資金一旦被挪用了，風(fēng)險非常大，很可能會形成巨大的資金窟窿，掏空上市公司。我們應(yīng)該避免前幾年很多上市公司被掏空的悲劇重演。

　　此外違規(guī)占資問題現(xiàn)在也是監(jiān)管部門工作的一個重點，我也想為政府做一些有用的配合工作。

　　至于重方法，我認為方法能夠流芳百世，“授人以魚不如授人以漁”，個案過去就過去了，方法如果能被借鑒，那就會起很大作用。

　　重行業(yè)，比如有些行業(yè)陷入困境，就可能存在集體造假，這對投資者非常重要。

　　重主題呢，主要是因為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化，我過去主要對農(nóng)業(yè)、IT、生物制藥等行業(yè)比較關(guān)注，現(xiàn)在關(guān)注疫苗、重組等一些概念，對金融和地產(chǎn)也要開始關(guān)注。

　　“四大會計事務(wù)所都用過我的方法和案例”

　　《中國經(jīng)濟周刊》：回顧你七年的“財務(wù)偵探”工作，最令你滿足的是哪方面的收獲？

　　夏草：現(xiàn)在四大會計事務(wù)所(普華永道、畢馬威、安永、德勤)的內(nèi)部培訓(xùn)教材都用過我的一些方法及案例，這是我最得意的。也有不少培訓(xùn)機構(gòu)用我的案例作為教材，也有的機構(gòu)請我去講課，這說明我的工作得到了一些認可。雖然只是部分認可，但這就足夠了。在這個社會里我是一個另類，不是主流。我希望最后能夠得到完全的主流認可，但這不容易。

　　《中國經(jīng)濟周刊》：目前看來，你認為目前國內(nèi)的上市公司的財務(wù)造假是一個什么樣的狀況？

　　夏草：以我現(xiàn)在對造假的認識，我感覺一是造假范圍太廣，二是造假水平不高，今年下半年到明年我認為還會出現(xiàn)一些財務(wù)丑聞，因為以前的牛市掩蓋了很多問題，現(xiàn)在熊市到了，問題就會顯現(xiàn)出來。年底之前我爭取再揭發(fā)50家違規(guī)占資的公司。(劉科研)