洶涌而至的國際資本，正將新興市場推到通脹陷阱的邊緣。

　　繼越南和印度宣布通脹形勢嚴(yán)峻后，菲律賓最新公布的2009年12月CPI同比增幅為4.4%，攀升至最近8個月以來新高。與此相呼應(yīng)的是，新興市場去年資金流入太多，頻創(chuàng)新高，該區(qū)域的IPO融資總額首次破天荒地超過發(fā)達國家，通脹形勢愈發(fā)不容樂觀。

　　資金流入創(chuàng)下新高

　　隨著全球從金融危機中漸漸復(fù)蘇，資本風(fēng)險偏好度重新轉(zhuǎn)強，新興市場的股票和債券基金在2009年度吸引資金流入額創(chuàng)下新高。

　　據(jù)全球?qū)�業(yè)資金流向跟蹤機構(gòu)EPFRGlobal初步統(tǒng)計，2009年全年，新興市場股票基金吸引資金流入達645億美元，債券基金吸引資金流入82億美元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。其中，中國經(jīng)濟的強勁增長提振亞洲除日本外股票基金的表現(xiàn)，去年吸引了創(chuàng)紀(jì)錄的191億美元資金流入。

　　相比之下，2008年從新興市場股票和債券基金流出的資金約有670億美元。當(dāng)年，MSCI新興市場指數(shù)下跌了54%。而2009年該指數(shù)漲幅達75%，為這一指數(shù)自1987年推出以來的最高水平。

　　此外，新興市場IPO所募集的資金額也首次超過發(fā)達國家。據(jù)彭博通訊社統(tǒng)計，去年發(fā)展中經(jīng)濟體的IPO融資金額為770億美元，自2000年以來第一次超過發(fā)達國家相應(yīng)的融資額。

　　普華永道日前發(fā)布的報告更指出，中國已成為全球最大的IPO市場，其中香港去年IPO融資額達2146億元人民幣，滬深股市IPO融資總額為1856億元人民幣，預(yù)計今年內(nèi)地市場IPO融資金額有望超3200億元人民幣，香港則有望達2640億元人民幣。

　　在寬松的貨幣環(huán)境和充沛的流動性下，資產(chǎn)價格也不斷攀升，中國等新興市場從去年開始都受到了所謂“熱錢”的壓力。

　　國信證券分析師崔嶸表示，去年3月以來，流入中國的熱錢主要與美國Libor利率維持低位導(dǎo)致套利交易有很大關(guān)系；此外，外界一致強調(diào)的人民幣升值預(yù)期也確實吸引了部分熱錢流入。他認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲開始加息，那么套息交易平倉將會對市場資金面帶來較大沖擊，這一過程發(fā)生在今年3月的幾率比較大。

　　如果根據(jù)常用的“外匯占款增量-貿(mào)易順差-FDI”這一測算方法來衡量熱錢，去年11月份中國有超過110億美元的熱錢流入。

　　通脹形勢日趨嚴(yán)峻

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅指出，國際資本涌向新興市場，是導(dǎo)致通脹壓力上升的原因之一。

　　事實上，除菲律賓之外，新興市場的通脹形勢早已初露端倪。

　　此前，亞洲兩大新興經(jīng)濟體——越南和印度均宣布出現(xiàn)了嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢。越南去年12月CPI同比上升6.52%，為同年4月以來最高。同月，越南的通脹率也在上月4.35%的基礎(chǔ)上繼續(xù)爬升，且為連續(xù)4個月上升。越南央行去年11月底已宣布，將基準(zhǔn)利率從7%提高至8%，從而使越南成為本輪金融危機中繼以色列之后又一個加息的亞洲國家。

　　在崔嶸看來，越南等新興市場面臨的通脹，主要是食品價格大幅上漲而觸發(fā)的，同這些國家自身經(jīng)濟發(fā)展模式與對外依存度較高緊密相關(guān)，而并非是由于超寬松的貨幣政策所引發(fā)。他預(yù)計，中國目前的適度寬松貨幣政策，尚不會導(dǎo)致諸如越南等國的通脹情況出現(xiàn)。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，預(yù)計今年中國CPI漲幅最低為1.5%，但如果不利因素都發(fā)生，5%也是有可能的，這些不利因素包括食品價格、房價和油價的上升，以及擴張性貨幣政策的滯后效應(yīng)。

　　為有效控制通脹，馬駿認(rèn)為，中國應(yīng)將全年M2的增長目標(biāo)定位在17%~18%，提高銀行資本充足率，實行動態(tài)撥備，嚴(yán)格執(zhí)行二套房貸政策，并將財政赤字控制在去年的水平，減緩新項目的開工，將部分4萬億投資延期至明年。他還提出，應(yīng)在未來幾個月內(nèi)啟動存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，并從今年3月、4月起，恢復(fù)人民幣匯率彈性，從今年二季度起，提高基準(zhǔn)利率。(馬駿骎 )