中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此前，收緊銀根已有預兆：繼上周四央行發(fā)行三個月期央票利率突然上調之后，12日的公開市場操作中再度收緊貨幣供給。當天發(fā)行了2010年第三期央行票據(jù)，票據(jù)期限1年，發(fā)行量200億元。而最終的中標利率繼續(xù)提高，達到了1.8434%，提高了8個基點。而市場此前普遍預期一年期央票利率將上浮4個基點。最終8個基點上調幅度表明，央行實施政策緊縮的意愿要高于市場預期。

　　當下調控政策包含有“四性”的說法，即連續(xù)性、穩(wěn)定性、靈活性和針對性�？陀^地講，這“四性”之間不乏矛盾之處。筆者認為貨幣政策收緊力度盡管頗有些意外感覺，但這并不意味著貨幣政策導向的重大變化，更像是調控部門試圖修正市場信貸貨幣供給慣例的一次嘗試。

　　從歷史經驗看，每年年初都是貨幣信貸投放的高峰期。一般而言，一月份新增信貸最多能夠接近全年的三分之一左右，而一季度貸款則往往是全年信貸規(guī)模的一半左右。

　　針對信貸規(guī)模的劇烈波動，2010年伊始，貨幣調控部門就試圖去削平信貸投放的劇烈波動。但是截至目前的數(shù)據(jù)顯示，金融機構年初的投放信貸熱情并未因此而削減。恰恰相反，新年第一周幾乎每天新增貸款都在1000億元以上，一周合計已經超過6000億元。按此速度測算，一月份新增貸款規(guī)模超過萬億已經毫無疑問。

　　筆者認為，恰恰是商業(yè)機構短期內的貸款激增才刺激了央行收緊貨幣供給的決心。對于此，市場投資者應保持關注但不必過于緊張，更不必因此而擔心貨幣政策收緊力度嚴重超預期。

　　事實上，年初信貸規(guī)模放量有其現(xiàn)實必然性。年初信貸放量至少有如下兩個原因，一是上年末工商企業(yè)投資減緩、銀行資金回籠，導致年底貸款規(guī)�？s減，積壓部分投資貸款需求；二是新年企業(yè)開始全新的建設開工投入，工商業(yè)界的資金需求本身就很旺盛。換句話說，年初貸款激增的主要原因是資金需求方的膨脹，而非供給方的放貸推動，這是工商企業(yè)投資的基本規(guī)律而已。

　　目前國內調控政策目標次序為“擴內需、保增長、調結構”，以此而言，要想實現(xiàn)內需提振與總量規(guī)模增長，必要的貨幣規(guī)模投放其實是不可避免的，關鍵是實現(xiàn)總量控制與結構優(yōu)化的結合。換言之，即便一季度信貸投放達到萬億規(guī)模，但是如果信貸投向以內需刺激拉動和新興經濟模式為主導，那么單季信貸總量放大也就不會成為問題，反而意味著經濟發(fā)展模式轉變速度的提升，實為積極信號變化。

　　以此觀察，目前日均千億規(guī)模的貸款放量狀況，并不是調控部門急于收緊信貸資金供給的理由。仔細區(qū)分貸款流向，并進一步加以結構性政策引導，才是貨幣政策未來需要優(yōu)化的關鍵所在。(馬紅漫 上海 財經媒體人)