摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄29日接受中國證券報獨家專訪時表示，有五大理由支持A股3至9個月至少上漲20%。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和企業(yè)盈利能力的恢復(fù)，大盤藍籌估值將得以提高，順周期行業(yè)值得布局。

　　尋找順周期行業(yè)機會

　　中國證券報：您看好未來數(shù)月的A股，能否闡釋一下理由？

　　龔方雄：從經(jīng)濟基本面、盈利增長預(yù)期、市場估值、流動性和人民幣升值預(yù)期，五個方面都支持A股市場在未來3至9個月有20%的漲幅。

　　首先從基本面來說，經(jīng)濟增長的速度還在逐漸加快，明年經(jīng)濟增長速度應(yīng)該會好于今年，主要因為出口復(fù)蘇。今年如果能達到8%的經(jīng)濟增長速度，是在出口下降15%—20%的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的。

　　隨著國際經(jīng)濟恢復(fù)和歐美增加庫存，明年全年出口同比應(yīng)該增長10%左右，這是一個非常根本的轉(zhuǎn)變，對經(jīng)濟的拉動效應(yīng)將非常大。同時內(nèi)需將繼續(xù)強勁，估計明年我國經(jīng)濟增長率將接近10%。

　　第二，出口恢復(fù)主要拉動民營經(jīng)濟，民營經(jīng)濟如果活躍起來，整體經(jīng)濟成長效率和企業(yè)盈利能力都會好于今年。我們估計明年上市公司盈利至少同比增長20%。

　　第三，從市場估值看，在目前3000點左右，市場PE值也就是25倍左右。如果明年盈利增長20%，那么動態(tài)市盈率就在20—25倍。歷史上A股的平均估值在25—30倍。在企業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)的情況下，市場應(yīng)該得到向上重估。假如明年動態(tài)市盈率保持不變，企業(yè)盈利成長20%，那么未來3—9個月A股還有20%的上漲空間。

　　第四，流動性相對寬松的環(huán)境會保持較長時間。全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍不明朗，各國央行都不可能大幅加息。假如中國獨自大幅加息，人民幣跟其他貨幣的息差擴大，可能造成更多熱錢流入。明年中國會發(fā)生貨幣政策轉(zhuǎn)向，但程度會相對溫和，大規(guī)模緊縮貨幣政策的可能性不大。

　　第五，在美元持續(xù)走弱，大宗商品價格上漲的情況下，中國的通脹壓力主要來自境外。這種通脹預(yù)期的管理最好還是通過人民幣升值來實現(xiàn)。尤其在明年出口由負轉(zhuǎn)正的情況下，人民幣升值的空間是有的，人民幣資產(chǎn)價格有望得到重估，股市也相應(yīng)得以重估。

　　中國證券報：現(xiàn)在投資者該如何把握投資節(jié)奏、順應(yīng)市場趨勢？

　　龔方雄：一定要找一些順周期的行業(yè)。這些行業(yè)復(fù)蘇的速度要比平均水平快，所屬企業(yè)的盈利能力在復(fù)蘇中恢復(fù)性比較強，而且它們將受惠于人民幣升值預(yù)期的影響。

　　具體來說有四個板塊值得關(guān)注。首先是金融服務(wù)業(yè)板塊。這是非常順周期的板塊，而且進入加息周期后，銀行的息差和利差會擴大，盈利能力會改善。第二是資源板塊，如能源、煤炭等。這些行業(yè)受惠于全球經(jīng)濟復(fù)蘇，以及美元走弱對大宗商品的助推作用。第三是有形資產(chǎn)，如黃金、稀有金屬、房地產(chǎn)等，這些都是抗通脹型的。第四是消費類行業(yè)，尤其是高端消費品和耐用消費品生產(chǎn)企業(yè)具有投資價值。

　　市場擴容不足懼

　　中國證券報：隨著IPO開閘和創(chuàng)業(yè)板交易，A股市場擴容速度加快。另外，國際板也在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備。供應(yīng)增加將對市場帶來什么影響？

　　龔方雄：整體市場流動性是不缺的，缺乏的是信心。前段時間市場波動有技術(shù)性調(diào)整的需要，但整體來講，很多投資者八九月份還看不清楚全球經(jīng)濟的復(fù)蘇程度，擔(dān)心經(jīng)濟出現(xiàn)“二次探底”。總體來講，居民的存款規(guī)模仍然很大，如果明年的全球經(jīng)濟復(fù)蘇提速，居民仍會愿意投資股市。因此創(chuàng)業(yè)板、國際板的影響應(yīng)該會被市場吸收，而不會影響市場表現(xiàn)。

　　中國證券報：創(chuàng)業(yè)板于30日正式掛牌交易。您認為創(chuàng)業(yè)板的投資價值在哪里？

　　龔方雄：創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)非常高，而大盤藍籌股只有十幾倍的市盈率。從高增長的角度看，創(chuàng)業(yè)板高估值可能是合理的，但如果中國經(jīng)濟處在強勁的周期性復(fù)蘇之中，企業(yè)盈利在未來兩年都會很好，大盤藍籌十幾倍市盈率的估值就明顯偏低。創(chuàng)業(yè)板為中國資本市場提供了一個新的定價標(biāo)桿，也能讓投資者去發(fā)現(xiàn)市場估值洼地，所以創(chuàng)業(yè)板對整個資本市場的作用都是正面的。

　　溫和通脹 不會大幅加息

　　中國證券報：近期美元走弱，也令套利熱錢涌入新興市場，推高資產(chǎn)價格，這會不會帶來資產(chǎn)泡沫？

　　龔方雄：美元是有序性的走弱，而不是災(zāi)難性和崩盤式的走弱。不但美國處在高負債和低利率的狀況，日本、歐盟都處在這種狀態(tài)。因此美元對歐元、日元都是有序性的、緩慢的調(diào)整。從趨勢上講，美元走弱會促使境外的投資者加大對新興市場，尤其是貨幣有升值潛力、經(jīng)常項目下有大規(guī)模盈余的新興市場的投資。

　　隨著人民幣升值預(yù)期的增強，國際投資者對人民幣資產(chǎn)的熱情不會減少，這會帶來泡沫的風(fēng)險。回避風(fēng)險的方法就是有必要讓人民幣適度升值。如果人民幣不升值，相應(yīng)的資產(chǎn)價格就會提升，整體資產(chǎn)通脹情況將難以控制。

　　中國證券報：明年通脹率可能由負轉(zhuǎn)正，您認為央行加息周期將從什么時候開始？

　　龔方雄：明年第二季度央行可能開始加息，但全年加息幅度不會太大，大概只有2—3次。明年通脹率我們認為不會太高，CPI和PPI大概保持在2%—3%左右，屬于溫和通脹，這對經(jīng)濟來說是非常好的。(盧錚)