近期央行提出“注重運用市場化手段進行微調(diào)”。對此，央行副行長蘇寧7日強調(diào)，在堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松貨幣政策的同時，央行所指“微調(diào)”，不是針對貨幣政策，而是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節(jié)奏進行微調(diào)。

　　那么,央行將如何微調(diào)，其影響幾何？分析人士認為，這一“微調(diào)”將兼顧短期經(jīng)濟復(fù)蘇與長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和防范金融風險。“微調(diào)”不改“適度寬松”本義。

　　首先，在貨幣政策的重點方面，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出要“引導(dǎo)金融機構(gòu)在控制風險的前提下加大對經(jīng)濟發(fā)展的支持力度”，關(guān)注點已從保持信貸總量增長轉(zhuǎn)移到優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和防范化解金融風險。

　　具體而言，一方面，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)是下一步貨幣政策重點之一，在信貸結(jié)構(gòu)方面的微調(diào)，旨在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，不會影響有活力的企業(yè)部門對資金的需求。經(jīng)過多年的市場化運營，商業(yè)銀行在對客戶的選擇上已爐火純青，基本可以使有需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得貸款。同時，下半年信貸投放量增長將放緩，但應(yīng)看到，由于下半年新開工項目減少，客觀上對信貸的需求將減少。

　　另一方面，貨幣政策重點還包括防范化解金融風險。目前實體經(jīng)濟運行中的金融風險突出表現(xiàn)為通脹風險和資產(chǎn)價格泡沫。蘇寧表示，央行非常關(guān)注資產(chǎn)價格的變化。但目前，在外需恢復(fù)具有“中長期性”的背景下，經(jīng)濟增長主要靠內(nèi)需拉動，而國內(nèi)消費的提振集中表現(xiàn)為股市、樓市的回暖。對資產(chǎn)價格的調(diào)控，稍有不慎就可能打壓居民消費的信心。央行需在防范風險與擴內(nèi)需之間進行艱難博弈。在經(jīng)濟企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，央行不大可能出臺對資產(chǎn)市場產(chǎn)生調(diào)整重壓的政策。

　　其次，在貨幣政策力度和節(jié)奏方面，貨幣回籠的力度可能加強。二季度央行在公開市場上凈投放資金1660億元，而三季度有可能實現(xiàn)凈回籠。為配合流動性布局要求，3年期央票也有可能推出。

　　在具體使用工具的選擇上，分析人士認為，央行可能會更多地通過發(fā)行央票、開展正回購等公開市場操作工具調(diào)控流動性，讓貨幣政策回歸“適度”本義。同時，央行提出要增強公開市場操作彈性，在有效引導(dǎo)市場預(yù)期的同時，進一步發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。這與央行提出的要注重市場化手段控制信貸適度增長是一致的。

　　此外，相比于公開市場操作工具，由于法定存款準備金率的上調(diào)可以長期鎖定資金，其效用更為猛烈。因此，在準備金率的選擇上，央行將更為慎重。

　　在利率工具方面，加息被視作貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的象征，何時啟動將取決于經(jīng)濟復(fù)蘇的進程和其他國家動用利率工具的時機。目前，還難以看到短期內(nèi)加息的可能性。

　　總之，在經(jīng)濟回升向好的勢頭尚不穩(wěn)定、外需增長依然不穩(wěn)、內(nèi)需擴大制約因素較多的時期，央行貨幣政策在重點、力度、節(jié)奏方面的微調(diào)，將不改適度寬松本義。應(yīng)該看到，目前我國貨幣政策工具運用空間仍然較大，無論是數(shù)量型工具還是價格型工具，都具有根據(jù)經(jīng)濟形勢的發(fā)展進行雙向調(diào)節(jié)的彈性。（記者 任曉 ）