給廣大投資者大吃其藥的中石油最近又露了回臉。在美國(guó)《財(cái)富》雜志新近公布的2009全球500強(qiáng)排行榜上，中石油按營(yíng)業(yè)收入排到了第13位，比上一年的第25位提前了12位。

　　《財(cái)富》排名對(duì)希望在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中上位的中國(guó)公司而言，總有革故鼎新的感覺(jué)。面對(duì)這個(gè)結(jié)果，中石油管理層也許正在竊喜，年終總結(jié)有內(nèi)容了。除了排名之外，中石油還有什么呢？當(dāng)然是市值和油價(jià)。

　　其實(shí)，僅靠營(yíng)業(yè)額上升評(píng)價(jià)公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義。關(guān)注《財(cái)富》500強(qiáng)排名，更要關(guān)注他們提供的其他數(shù)據(jù)。不妨將中石油和埃克森加以比較。

　　2008年中石油營(yíng)業(yè)額為1811億美元，較07年增長(zhǎng)39.5 %，利潤(rùn)卻只103億美元，比前一年下降31%；而�？松瓲I(yíng)業(yè)額為4429億美元，比前一年增長(zhǎng)18.8%，漲幅小于中石油，但利潤(rùn)卻高踞世界500強(qiáng)之首，達(dá)到452億美元。不但比前一年增加了11.4%，而且超過(guò)中石油近4倍半。表面上看，�？松瓲I(yíng)業(yè)額漲幅低于中石油，但利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)額同步增長(zhǎng)，雖然幅度不同，卻超過(guò)了60%。相形之下，中石油利潤(rùn)增長(zhǎng)卻為負(fù)數(shù)，與營(yíng)業(yè)額呈負(fù)相關(guān)。一正一反，兩者差距太大。

　　從上邊的數(shù)字可以算出，中石油利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)額之比為5.7%，而�？松�的利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)額10.2%。也就是說(shuō)，在過(guò)去一年里，每銷售100元，中石油賺5.7元，埃克森卻賺10.2元，幾乎是中石油的兩倍�？粗�中石油營(yíng)業(yè)收入快速攀升，利潤(rùn)卻大幅下降，難免給人賠錢賺吆喝的感覺(jué)�？磥�(lái)營(yíng)業(yè)額高絕不代表利潤(rùn)也高，進(jìn)而更不代表投資者可以得到豐厚回報(bào)。

　　從凈資產(chǎn)看，2008年中石油為2644億美元，比�？松�的2280億美元多出36億美元。可是資產(chǎn)收益率，即每百元資產(chǎn)年創(chuàng)利能力，中石油僅為3.9%，與國(guó)債收益持平，而�？松瓍s達(dá)到19.8%，是中石油的5倍多。資產(chǎn)收益率是同行業(yè)間衡量盈利能力的重要指標(biāo)，指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，增收節(jié)資成果越顯著，反之亦然。

　　再看看投資者最關(guān)注的二級(jí)市場(chǎng)指標(biāo)——市盈率。根據(jù)一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)每股0.1元推算，中石油全年收益應(yīng)為每股0.4元左右，以7月20日收盤價(jià)計(jì)算，市盈率為37.5倍；而�？松�市盈率按當(dāng)天收盤價(jià)計(jì)僅為8.7倍。市盈率高的原因無(wú)非有二，一為市值太高，二為盈利太低。對(duì)于中石油這樣的大型國(guó)有公司而言，14元多市值不應(yīng)該算高，同類公司�？松�市值將近69美元�？磥�(lái)只能是盈利太低。相對(duì)中石油每股收益0.4元人民幣，�？松�每股收益7.65美元，難怪其市盈率只有9倍。如果以69美元買進(jìn)，收益高達(dá)11%，超過(guò)絕大多數(shù)固定收益投資品種。

　　至于衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)貝塔值，根據(jù)Google提供的數(shù)據(jù)，�？松瓰�0.5。說(shuō)明這個(gè)股票相對(duì)美國(guó)市場(chǎng)，波動(dòng)幅度只有一半，風(fēng)險(xiǎn)也比市場(chǎng)低一半。由于我國(guó)不太注重描述投資品種風(fēng)險(xiǎn)程度，在行情報(bào)價(jià)中很少使用貝塔值。為了比較兩者相對(duì)各自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，經(jīng)過(guò)對(duì)中石油過(guò)去18個(gè)月收盤價(jià)和上證指數(shù)月收盤點(diǎn)位計(jì)算比較，中石油貝塔值為0.75。雖然風(fēng)險(xiǎn)程度比上證綜指低，但是比�？松瓍s高出50%。

　　正因?yàn)榘？松�貝塔值較低，1999年以來(lái)，雖然市場(chǎng)跌宕起伏，股價(jià)始終比較穩(wěn)定。2007年底石油泡沫膨脹到極致時(shí)，美國(guó)石油板塊老大的價(jià)格不過(guò)90多美元；在數(shù)字泡沫瘋狂的2000年，其價(jià)格始終穩(wěn)定在40美元左右。交易過(guò)程中，�？松�的股價(jià)基本上圍繞收益波動(dòng)。相比之下，中石油的市場(chǎng)價(jià)格，尤其在發(fā)行過(guò)程中，明顯偏離價(jià)值。經(jīng)過(guò)這次金融風(fēng)暴洗禮，中石油市場(chǎng)價(jià)位有所修正。但愿中國(guó)市場(chǎng)上的龍頭老大，不是光鮮其外，敗絮其內(nèi)。 (馬惠明 加拿大)